Zapraszamy do zapoznania się z analizą wyników spółki Digital Network za trzeci kwartał 2025 r. Ostatnie miesiące w spółce przyniosły szereg istotnych informacji, z którymi warto się zapoznać.
🟢Zobacz również: NVIDIA nie zwalnia i ponownie pozytywnie zaskakuje. Wyniki w 3Q 2025 mocno w górę [Analiza]
🟢Zobacz również: Ambra – marże i wyniki pod presją. Trendy rynkowe nie pomagają [Analiza]
Spółka Digital Network opublikowała wyniki za 3 kw. 2025 roku. Przychody spółki wzrosły w tym okresie o nieco ponad 12%. Grupa Digital Network ma za sobą przyzwoity kwartał jeśli chodzi o wzrost przychodów (ale gorszy od całego rynku DOOH) i bardzo dobry jeśli spojrzymy na osiąganą rentowność operacyjną. Marża operacyjna za miniony kwartał przekroczyła poziom 50%, co wydarzyło się w ciągu ostatnich 5 lat tylko dwa razy.
🟢Zobacz również: Portfel SII: Sprzedajemy z zyskiem dwie spółki (20.11.2025)
Zdecydowanie najważniejszą informacją, która ostatnio przykuła uwagę rynku, było przejęcie Braughman Group Outdoor. Oczywiście oznacza to wzrost udziałów rynkowych Digital Network w polskim rynku OOH. Ma to jednak też konsekwencje dla inwestorów dywidendowych, ponieważ, co nie było zaskoczeniem, zarząd zdecydował się nie wypłacać zaliczki na poczet dywidendy z zysku wypracowanego przez spółkę w 2025 roku. Zapraszamy do zapoznania się z analizą wyników spółki za 3 kw. 2025.
Najważniejsze informacje
- Digital Network to firma, która działa w sektorze cyfrowej reklamy zewnętrznej (DOOH - Digital Out Of Home) za pośrednictwem swojej spółki zależnej Screen Network (Digital Network posiada 92,46% udziałów w Screen Network SA). Obecnie grupa zarządza ponad 20 tys. ekranów reklamowych typu LED i LCD. Z segmentu DOOH spółka generuje około 98% przychodów.
- Rynek DOOH w Polsce w III kw. 2025 roku miał 29,8% udziału na rynku OOH, a według Kantar i Publicies ma wzrosnąć w ciągu dwóch lat do poziomu 40%.
- Spółka Digital Network zaraportowała w III kw. 2025 roku przychody na poziomie 20,88 mln PL, co oznacza wzrost r/r o około 12,1%.
- Grupa zamknęła III kw. 2025 roku z zyskiem netto z działalności kontynuowanej (wraz z udziałami niekontrolującymi) na poziomie 8,87 mln zł (+21,5% r/r.).
- Spółka niedawno ogłosiła przejęcie Braughman za nieco ponad 130 mln PLN płatne w gotówce i akcjach. Ma to pozwolić zwiększyć skalę działalności spółki jeśli chodzi o generowane przychody i zyski.
- Digital Network nie będzie w grudniu obecnego roku wypłacać dywidendy w formie zaliczki. Możliwa jest także zmiana polityki dywidendowej w najbliższych kwartałach w związku z przejęciem.
Komentarz dotyczący transakcji oraz planów na 2026 rok
W IV kwartale Digital Network poinformował, że przejął Braughman Group Media Outdoor. Przejęcie ma na celu zwiększenie udziałów w rynku OOH. Przejęta spółka ma zarówno tradycyjne reklamy zewnętrzne jak i DOOH. Braughman dzieli swoją ofertę na trzy segmenty:
Wielki Format: nośniki wielkoformatowe na budynkach oraz koło dróg szybkiego ruchu. Oferta dotyczy zarówno miejsc premium jak i podświetlanych reklam OOH.
Źródło: Braughman
DOOH: spółka posiada ekrany premium. Wśród portfela spółka posiada m.in. wielokformatowe nośniki digital o powierzchni około 200 m2. Można wymienić m.in. w Złotych Tarasach, nośniki na Dworcu Głównym w Poznaniu.
Murale: jest to reklama w formie art. brandingu. Tworzone są „miejskie działa sztuki”, które mają przyciągnąć uwagę przechodniów, ponieważ budynek z takim muralem odróżnia się od otoczenia.
Przejęcie Braughman Group Media Outdoor pozwoli Digital Network na zwiększenie skali działania (przynajmniej podwojenie przychodów). Jednocześnie zwiększa się portfel lokalizacji premium, które poprawiają także ofertę Digital Network. Skalowanie poprzez przejęcie pozwala także na zwiększenie przewagi nad konkurencją, co w przyszłości również powinno się przełożyć na kolejne przejęcia. Można także spodziewać się synergii kosztowych (np. w back office), jak również przede wszystkim jeszcze większej przewagi konkurencyjnej, która powinna mieć pozytywny wpływ na pozycję spółki we współpracy z domami mediowymi i reklamodawcami.
🟢Zobacz również: Ambra – marże i wyniki pod presją. Trendy rynkowe nie pomagają [Analiza]
Zwiększeniu ulegnie siła zakupowa oraz efektywność oferty handlowej, która przełoży się na wzrost przychodów Emitenta. Kluczowym elementem strategii Emitenta przewidzianej na kolejne lata będzie digitalizacja części sieci Braughman Group Media Outdoor. Część z posiadanych lokalizacji Premium może zostać przekształcona w nośniki cyfrowe, co dodatkowo wzmocni pozycję Emitenta jako lidera transformacji cyfrowej na rynku reklamy zewnętrznej w Polsce. – raport za III kw. 2025.
Źródło: Digital Network
W raporcie bieżącym spółki z października 2025 roku pojawiły się także nieco bardziej szczegółowe wyniki finansowe przejmowanej spółki. W ciągu 8 miesięcy 2025 roku przychody Braughman Group Media wyniosły 76,61 mln PLN, natomiast wynik EBIT około 19,3 mln PLN. Oznacza to marżę operacyjną znacznie mniejszą od Digital Network, która wyniosła w 8M 2025 roku około 25,2%. Dla porównania w przypadku DIG mowa jest o marży operacyjnej za 9M 2025 roku na poziomie 45,6%. Przejmowana spółka ma zatem niższą rentowność, ale generuje znacznie wyższe przychody (76,6 mln PLN w 8M 2025 vs 56,7 mln PLN w ciągu 9M 2025 przez DIG). Niestety raport za 2024 rok publikowany w KRS przez Braughman niewiele mówi, ponieważ w IV kw. 2024 roku miało miejsce połączenie kilku podmiotów, które tworzą obecny Braughman Group Media, o czym możemy przeczytać w sprawozdaniu z działalności tej firmy za 2024 rok:
Nastąpiło połączenie Spółek Braughman Group Media Outdoor (Spółka Przejmująca), a Braughman Group Media Led Sp. z o.o. (Spółka Przejmowana 1), oraz Braughman Group Media Outdoor Led (Spółka Przejmowana 2), nastąpiło z momentem wpisu połączenia do rejestru przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego właściwego dla siedziby Spółki Przejmującej tj. z dniem 31 października 2024 r. – sprawozdanie z działalności za 2024 rok
Jeśli Braughman ma podobną charakterystykę ścieżki przychodów do Digital Network (IV kw. 2025 tradycyjnie najlepszy), to można oczekiwać nawet około 130 mln PLN przychodów przejmowanej spółki. Zakładam bowiem, że we wrześniu spółka wygenerowała 1/8 przychodów wygenerowanych w okresie pierwszych 8 miesięcy 2025 roku (przy założeniu liniowego wzrostu przychodów), co daje to około 86,17 mln PLN. Są to więc „przybliżone” przychody Braughman za 9M 2025. W przypadku Digital Network w latach 2022 – 2024 przychody za 9M wynosiły od 63,5% do 66,5% przychodów rocznych. Jeśli podobną „linię przychodów” ma Braughman to poziom 130 mln PLN obrotu za cały 2025 rok jest możliwy. Zakładając utrzymanie marży na poziomie 25% daje to około 32-33 mln PLN zysku operacyjnego przejętego podmiotu za 2025 rok.
Źródło: Digital Network
Nie wiem niestety jak wygląda obecna struktura aktywów i pasywów przejmowanej spółki. W 2024 roku firma nie miała dużych kosztów odsetkowych. Jeśli struktura finansowa nie zmieniła się, to zysk netto można szacować na około 26 mln PLN. Dawałoby to mnożnik C/Z na poziomie 5, czyli niezbyt dużo (oczywiście bardziej miarodajny byłby EV/EBITDA, ale jak wspomniałem brakuje mi danych). Oczywiście jeśli moje wyliczenia są chociaż częściowo zgodne z rzeczywistością. Zakładając, że tak, można by przyjąć, że transakcja jest zrealizowana na bardzo rozsądnych dla Digital Network warunkach.
Digital Network przejmie konkurenta za 131,5 mln PLN w tym część środków, tj. 30 mln PLN w pochodzić będzie z emisji akcji Digital Network.
W ocenie Zarządu Emitenta realizowana transakcja nie powinna negatywnie wpłynąć na dynamikę przychodów i poziomu marż osiąganych przez Spółkę na rynku cyfrowej reklamy zewnętrznej. W związku z tym, Zarząd Emitenta nie przewiduje ograniczenia poziomu nakładów inwestycyjnych na 2026 rok, związanych zarówno z realizacją wcześniej wygranych przetargów (m.in dworce kolejowe: Warszawa, Szczecin, Łódź), jak i wcześniej zaplanowanych instalacji ekranów klasy super screen oraz z rozbudową sieci nośników o nowe lokalizacje. – komunikat spółki Digital Network.
Spójrzmy jeszcze jak będzie wyglądać harmonogram przejmowanej firmy:
- 32,8 mln PLN zapłacone w dniu podpisania umowy
- 46,5 mln PLN druga transza w ciągu 60 dni od podpisania umowy przejęcia
- 30,0 mln PLN emisja akcji serii G. Akcje nowej emisji zostaną objęte 3-letnim zakazem zbywalności (okres lock-up).
- 10 mln PLN to 4 transza do zapłaty do 30 kwietnia 2026 roku
- 10 mln PLN płatność warunkowa
Spółka na ten cel wzięła także pożyczkę w wysokości 20 mln PLN od głównego akcjonariusza. Digital Network nie wypłaci w grudniu zaliczkowej dywidendy za 2025 rok, co jest zrozumiałe w przypadku tak dużego przejęcia.
Źródło: Digital Network
Otoczenie rynkowe
Trend transformacji rynku OOH nadal jest kontynuowany, co premiuje firmy, które działają na rynku DOOH, gdzie bezdyskusyjnym liderem w Polsce jest Digital Network. Więcej szczegółów na temat rynku można przeczytać w mojej analizie wyników rocznych spółki Digital Network.
Według danych OOHlife Izba Gospodarcza we współpracy z Publicis Groupe w minionym kwartale rynek reklamy zewnętrznej w naszym kraju wyniósł 205,8 mln PLN, a więc była to wartość 23 mln PLN niższa niż kwartał wcześniej ale o 12,2% wyższa niż rok wcześniej. Za to rynek DOOH wzrósł w III kw. 2025 roku o 14,6% r/r do poziomu 61,4 mln PLN. Wspomnę tylko, że w II kw. 2025 roku rynek DOOH szacowany był na 64,9 mln PLN i wzrósł o +8,8% r/r. W raporcie OOHlife za III kw. 2025 roku można przeczytać, że:
„Trzeci kwartał przyniósł branży OOH wyraźne odbicie i najwyższą dynamikę wzrostu w 2025 roku. Na pozytywny wynik wpłynęła zarówno utrzymująca się aktywność reklamodawców w przestrzeni publicznej, jak i dalszy rozwój segmentu Digital OOH, który odpowiada już za blisko 30% wartości całego rynku reklamy zewnętrznej w Polsce. Wzrost wartości rynku to również efekt coraz lepszej integracji kampanii OOH z działaniami online i programmatic.” – raport OOHlife za III kw. 2025.
Zgodnie z raportem OOHlife segment DOOH miał w III kw. br. 29,8% udziału w rynku. Porównując do roku poprzedniego udziały w rynku segmentu DOOH wzrosły o 1,4 punktu procentowego. Rynek reklamy cyfrowej po prostu potrafi w elastyczny sposób dopasować się do odbiorców. Wspomina o tym OOHlife w swoim kwartalnym raporcie:
„Do wzrostu wartości rynku w trzecim kwartale przyczyniła się rosnąca efektywność kampanii prowadzonych na nośnikach cyfrowych. Reklamy DOOH coraz częściej angażują odbiorców w trakcie zakupów, a rozwój narzędzi targetowania pozwala markom precyzyjniej dopasowywać komunikaty do pory dnia, lokalizacji i profilu konsumenta. Takie dopasowanie zwiększa skuteczność komunikacji i sprzyja dalszemu wzrostowi zainteresowania formatami cyfrowymi wśród reklamodawców z różnych branż. Na wzrost segmentu cyfrowego wpływa również rosnąca obecność reklamy indoorowej w galeriach handlowych, sklepach wielkopowierzchniowych i centrach usługowych, gdzie koncentruje się codzienna aktywność konsumentów. Jednocześnie utrzymuje się wysoka wartość nośników premium w przestrzeni miejskiej, które pozostają istotnym elementem kampanii wizerunkowych marek, zapewniając im prestiżową ekspozycję oraz szeroki zasięg.” – raport OOHlife za III kw. 2025.
Źródło: Digital Network
Analiza wyników i sytuacji finansowej
Przejdźmy zatem do wyników za III kw. 2025 roku, które były dobre pod względem wzrostu skali oraz bardzo dobre jeśli weźmiemy pod uwagę rentowność. Tym razem Digital Network rósł wolniej od całego rynku DOOH w Polsce.
Wyniki finansowe w III kw. 2025
Poniżej w tabeli prezentujemy wybrane dane finansowe Grupy Digital Network za ostatnie kwartały.
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Przychody spółki wyniosły w III kw. 2025 roku 20,88 mln PLN, co oznacza wzrost r/r o 2,26 mln PLN (tj.+12,1%). We wspomnianym kwartale rynek DOOH rósł szybciej od Digital Network (14,4% vs 12,1% r/r), co jest pewnym rozczarowaniem, ponieważ spółka przyzwyczaiła inwestorów do pobijania benchmarków. Warto pamiętać, że III kwartał sezonowo nie należy do najlepszych w tej branży, a spółka koncentruje się głównie na marżowości produktów, a nie samym wzroście sprzedaży, a sprzedaż za okres 9 miesięcy 2025 roku jest bardzo dobra. Tradycyjnie najważniejsze są wyniki za IV kw. warto je obserwować z uwagą i porównać je do całego rynku DOOH.
Rozbijając przychody na poszczególne segmenty, to tradycyjnie najwięcej generowała reklama zewnętrzna. Bez liczenia wyłączeń, segment reklamy zewnętrznej wygenerował w III kw. br. około 20,45 mln PLN przychodów vs 18,62 mln PLN w analogicznym okresie roku poprzedniego.
W minionym kwartale przychody netto z krajów zagranicznych wyniosły 0,31 mln PLN vs 0,18 mln PLN kwartał wcześniej i około 0,13 mln PLN rok wcześniej. Przejęcie na rynku w Polsce pozwala poprawić swoją pozycję rynkową, ale coraz trudniej będzie Digital Network rosnąć szybciej niż sam rynek DOOH w Polsce (Można zatem spodziewać się, że akwizycje na rynkach CEE będą „na tapecie” zarządu w kolejnych latach. Zarząd wspominał nie raz na spotkaniach z inwestorami, że jest świadomy wyzwań jakie stoją przed spółką, stąd ekspansja zagraniczna została uznana za jeden z celów obecnej strategii. Oczywiście kluczowa jest cena, ponieważ wzrost dla samego wzrostu nie kreuje wartości dla inwestora. W ekspansji zagranicznej pasuje stare piłkarskie powiedzenie: „lepiej mądrze stać niż głupio biegać”. Do tej pory spółka przeznaczała nadwyżki kapitału na wypłatę dywidendy, ale ostatnia transakcja M&A spowodował, że dywidenda zaliczkowa nie zostanie wypłacona w grudniu bieżącego roku.
Źródło: Raport Digital Network za III kw. 2025
Po raz kolejny wspomnę, że dla Digital Network ważniejszy od samego nominalnego wzrostu liczby ekranów jest ich efektywne obłożenie na przestrzeni całego roku. Spółka na jednym ze spotkań z inwestorami podzieliła się informacją o średnim obłożeniu na poziomie 40%. Jest więc potencjał do dalszego efektywnego wykorzystania obecnej sieci. Oczywiście poziomu 100% raczej spółka nie osiągnie, ale warto pamiętać, że każdy dodatkowy procent wykorzystania ekranu to wzrost marży operacyjnej (ceteris paribus), ponieważ w tej branży jest widoczny efekt dźwigni operacyjnej (wzrost przychodu z ekranu nie przekłada się na liniowy wzrost kosztów).
Dla grupy Digital Network skonsolidowany zysk brutto na sprzedaży wyniósł w poprzednim kwartale około 12,71 mln PLN, i wzrósł o 19% r/r. Z racji tego, że wynik brutto na sprzedaży rósł szybciej od przychodów, nastąpił wzrost marży brutto na sprzedaży. W III kw. bieżącego roku rentowność brutto na sprzedaży wyniosła 60,9%. Jest to drugi najlepszy „trzeci kwartał” w latach 2021-2025. Natomiast rok do roku marża brutto na sprzedaży wzrosła o 3,5 punktu procentowego.
Źródło: Digital Network
Spółka po raz kolejny pokazała, że potrafi zmniejszyć koszty sprzedaży. W III kw. 2025 roku udało się obniżyć je o 32,0% r/r. Główny powód był podobny jak w I i II kwartale bieżącego roku, czyli obniżenie kosztów reprezentacji i reklamy, które zmniejszyły się aż o 75% do najniższego poziomu od I kw. 2022 roku. Wraz z zakończeniem okresu wakacyjnego można spodziewać się wyższych kosztów reklamy licząc k/k. W minionym kwartale br. koszty ogólnego zarządu wzrosły szybciej od przychodów (18,5% r/r vs 12,1% r/r). Głównym powodem były wyższe koszty wynagrodzeń (+19,2% r/r). Ostatecznie zysk operacyjny wyniósł w III kw. 2025 roku około 10,52 mln PLN, co oznacza wzrost o 27,2% r/r. Marża operacyjna poprawiła się z poziomu 46,7% do 51,3%. Wzrost marży wynikał m.in. z indeksacji czynszów.
W okresie dziewięciu miesięcy 2025 roku (...) marża uzyskana ze sprzedaży powierzchni reklamowych pozwoliła wypracować Emitentowi zysk z działalności operacyjnej na poziomie 25 847 tysięcy złotych, wyższym o 43% niż w analogicznym okresie 2024 roku. Stało się tak mimo wzrostu kosztów eksploatacji nośników reklamowych związanych zarówno z systematyczną rozbudową sieci ekranów o nowe lokalizacje jak i z indeksacją czynszu na dotychczas wynajmowanych nośnikach – raport za III kw. 2025.
W linii finansowej widać pewne zmiany w stosunku do roku poprzedniego. Przychody finansowe w III kw. 2025 roku wyniosły 0,6 mln PLN vs 0,82 mln PLN rok temu. Powody to m.in. spadek salda pożyczek, spadek lokat bankowych, rozwiązanie odpisów aktualizujących pożyczki w III kw. 2024 roku (0,11 mln PLN), czego nie było w III kw. 2025 roku. Kolejnym powodem był negatywny wpływ różnic kursowych w minionym kwartale (-0,07 mln PLN vs +0,09 mln PLN rok wcześniej).
W III kw. 2025 roku zysk netto przypisany akcjonariuszom podmiotu dominującego wyniósł 8,26 mln PLN, co oznacza wzrost r/r o 1,71 mln PLN (+26,2% r/r).
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Koszty rodzajowe
Największą pozycją kosztową tradycyjnie są usługi obce. Wyniosły one w III kw. 2025 roku około 5,19 mln PLN (+0,25 mln PLN r/r tj. +5,1% r/r). Wspomniana pozycja rosła wolniej niż przychody, co jest dobrą informacją i jednym z powodów poprawy marży. W skład kosztów usług obcych wchodzą m.in. koszty najmu, które nie wchodzą w standard leasingu MSSF 16, jednak głównie są to koszty usług pośrednictwa w sprzedaży. Warto wspomnieć, że w minionym kwartale usługi obce stanowiły aż 49,1% wszystkich kosztów rodzajowych (vs 47,9% rok wcześniej).
Kolejne istotne koszty rodzajowe to amortyzacja (3,00 mln PLN w III kw. 2025 roku). Koszty z tego tytułu spadły w ciągu roku o 2,7%. Jest to ciekawe, biorąc pod uwagę, że rzeczowe aktywa trwałe wzrosły r/r. W kolejnych kwartałach można spodziewać się wzrostu tej pozycji kosztowej wraz z otwarciem nowych lokalizacji (co widać po wzroście rzeczowych aktywów trwałych). Amortyzacja to około 28,3% kosztów rodzajowych, co oznacza spadek r/r o 1,6 punktu procentowego.
Z mniej pozytywnych informacji mamy wzrost kosztów materiałów i energii aż o 15,1% do poziomu 1,15 mln PLN Tutaj jest to jednak główne efekt uwzględnienia w kosztach otwierania nowych lokalizacji. Modernizacje sieci ekranów (na mniej energochłonne) powinna przełożyć się w dłuższym terminie na mniejsze zużycie energii elektrycznej na ekran. Mocno wzrosły także koszty wynagrodzeń (aż o 19,2% r/r) do poziomu 0,89 mln PLN. Powodem było zwiększenie zatrudnienia pracowników oraz podwyżki wynagrodzeń. Za to w istotny sposób zmniejszyły się koszty reprezentacji i reklamy (-76,1% r/r), ale jak już wcześniej wspomniałem, należy spodziewać się wzrostu wydatków w tej pozycji kosztowej k/k.
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Bilans
Poniżej prezentujemy wybrane dane bilansowe Grupy Kapitałowej Digital Network
Źródło: Raport Digital Network za III kw. 2025
W bilansie grupy Digital Network widać znaczny wzrost aktywów w ciągu kwartału (98,45 mln PLN vs 89,11 mln PLN). O ile w aktywach trwałych wzrost był umiarkowany i wyniósł tylko 2,3 mln PLN k/k (głównie z powodu wzrostu rzeczowych aktywów trwałych), to w aktywach obrotowych mamy znaczący wzrost środków pieniężnych (o około 7 mln PLN k/k), wzrost należności o 2,1 mln PLN oraz spadek pożyczek udzielonych z poziomu 10,15 mln PLN do 6,46 mln PLN.
Natomiast w źródłach finansowania majątku widoczny jest znaczący wzrost kapitałów własnych. W ciągu kwartału ten składnik pasywów wzrósł z poziomu 50,18 mln PLN vs 58,44 mln PLN w minionym kwartale.
Źródło: Raport Digital Network za III kw. 2025
Spółka jest bardzo stabilna finansowo, ale w najbliższych kwartałach poziom dźwigni finansowej znacząco wzrośnie co jest normlane jeśli weźmie się pod uwagę jak duże przejęcie czeka Digital Network (w stosunku do własnej kapitalizacji). Zdarzyło się to, o czym wspomniałem w poprzednim podsumowaniu wyników kwartalnych spółki:
Natomiast dodam jeszcze kolejny plus: brak długu daje potencjał spółce do jeszcze szybszego skalowania przy pomocy finansowania dłużnego (zarówno organicznie jak i poprzez przejęcia). – raport kwartalny SII dotyczący spółki Digital Network.
Docelowo należy spodziewać się, że zadłużenie netto będzie się zmniejszać z powodu wysokiej rentowności jaką ma spółka oraz potencjalnym efektom synergii.
Przepływy pieniężne
Poniżej prezentujemy wybrane dane dotyczące przepływów pieniężnych.
Źródło: Raport Digital Network za III kw. 2025
W minionym kwartale przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 6,87 mln PLN vs 8,25 mln PLN rok wcześniej. Jest to o tyle ciekawe, że zysk netto w tym samym okresie wzrósł z poziomu 7,3 mln PLN (III kw. 2024) do 8,87 mln PLN (III kw. 2025). Skąd więc taka różnica? To co rzuca się w oczy to większa zmiany w kapitale obrotowym. W III kw. br. stan należności handlowych wzrósł o 3,8 mln PLN k/k, natomiast w analogicznym okresie rok wcześniej było to 1,33 mln PLN. Jednak jeśli spojrzymy na tą pozycję w perspektywie 9M to nie widać istotnych odchyleń między 2025 a 2024 rokiem.
W przepływach z działalności inwestycyjnej nastąpił dodatni przepływ, co było głównie efektem zwrotu udzielonych pożyczek. Natomiast CAPEX w minionym kwartale wyniósł 1,46 mln PLN vs 0,2 mln PLN rok wcześniej. Z kolei w przepływach z działalności finansowej nie zanotowano istotnej różnicy względem III kw. 2024 roku.
Podsumowanie
Grupa Digital Network ma za sobą przyzwoity kwartał jeśli chodzi o wzrost przychodów (ale gorszy od całego rynku DOOH) i bardzo dobry jeśli spojrzymy na osiąganą rentowność operacyjną. Co ważne nadal spółka generuje wysokie przepływy z działalności operacyjnych i osiąga dodatni FCF. Jednak w kolejnych kwartałach trzeba oczekiwać spadku rentowności operacyjnej, ale nie będzie to wynikać z pogarszających się fundamentów „starego” Digital Network. Powodem będzie przejęcie spółki, która generuje znacznie niższą marżę operacyjną (około 25% za 8 miesięcy 2025 roku). Jednocześnie można spodziewać się skokowego wzrostu przychodów, co będzie nieco „zaburzać” porównywanie wyników r/r. Przejęcie spowoduje także wzrost dźwigni finansowej, ponieważ część przejęcia będzie finansowane długiem. Pojawią się zatem także większe koszty finansowe. „Zapłacą” także akcjonariusze poprzez emisję nowych akcji.
Niemniej zważając na cel jakiemu służy emisja, jej rozsądną skalę (emitowane akcje stanowią ok. 7,5% dotychczasowego kapitału zakładowego) oraz jej warunki, wydaje się być to dobrym rozwiązaniem. Właśnie do tego służy m.in. rynek kapitałowy, aby we właściwy sposób wykorzystać jego rolę do rozwoju firm. Jednak szacując wyniki przejętej spółki, mnożniki wydają się atrakcyjne. Niestety brakuje dodatkowych szczegółowych informacji dotyczących transakcji, w tym szczególnie większej ilości informacji na temat finansów przejmowanego podmiotu i oraz planowanych efektów finansowych synergii wynikającymi z transakcji.
Spółka jest wyceniana na około 460 mln PLN, co daje wskaźnik C/Z za ostatnie 4 kwartały na poziomie 13,3. W najbliższym czasie można oczekiwać rozwodnienia akcjonariuszy (emisja za około 30 mln PLN), ale można oczekiwać znaczącego wzrostu przychodów i zysków w 2026 roku. Przejęcie wydaje się dobrą informacją, ponieważ umacnia pozycję DIG na rynku OOH w Polsce. Jednak podtrzymuję, że ekspansja zagraniczna jest w dłuższym terminie niezbędna, aby utrzymać dwucyfrowe tempo wzrostu przychodów i zysków. Oczywiście należy pamiętać o ryzykach niekorzystnych uchwał krajobrazowych, jednak jeśli spojrzy się jak wygląda rynek DOOH w bardziej rozwiniętych krajach, trudno oczekiwać, aby polskie miasta szły pod prąd globalnych trendów.
Zastrzeżenie
Autor niniejszej Analizy nie jest powiązany w żaden sposób z Emitentem. Niniejsza Analiza powstała w związku z umową zawartą z Digital Network S.A., obejmującą swoim zakresem m.in. przygotowanie komentarzy analitycznych do wyników spółki i raportu analitycznego, jak również działania z zakresu relacji inwestorskich. W ciągu ostatnich 12 miesięcy SII świadczyło również inne usługi z zakresu relacji inwestorskich Spółce Digital Network S.A. Ponadto, Stowarzyszenie nie wyklucza złożenia kolejnych ofert świadczenia takich usług Emitentowi w przyszłości.
Treść powyższej Analizy jest tylko i wyłącznie wyrazem osobistych poglądów jej autora i nie stanowi „rekomendacji inwestycyjnej” w rozumieniu przepisów art. 3 ust. 1 pkt 35) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/WE (Dz.U.UE.L.2014.173.1 z dnia 2014.06.12) ani „informacji rekomendującej” w rozumieniu art. 3 ust. 1 pkt 34) ww. Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów (Dz.U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715), lub jakiejkolwiek porady. Stąd Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych oraz autorzy nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie lektury treści publikowanych w ramach niniejszego projektu. W inwestowaniu należy korzystać z wielu źródeł i konfrontować je przed podjęciem decyzji.
