NVIDIA ma za sobą kolejny bardzo mocny kwartał. W III kw. roku fiskalnego 2026 przychody spółki sięgnęły 57 mld USD, z czego ok. 51,2 mld USD przypadło na segment Data Center. Oznacza to, że mniej więcej 90% biznesu to infrastruktura AI w szerokim sensie. Postanowiliśmy bliżej przyjrzeć się wynikom.
Weź udział w ForFin. 21-22 listopada.
Wstęp bezpłatny!
NVIDIA to globalny lider w AI i obliczeniach przyspieszonych, formalnie zaklasyfikowany w sektorze technologii informacyjnych, w branży półprzewodników i sprzętu dla centrów danych. Po latach kojarzenia głównie z GPU dla graczy, dziś kluczowym biznesem spółki są systemy obliczeniowe pod sztuczną inteligencję: układy GPU Blackwell, rozwiązania sieciowe Spectrum‑X oraz kompletne systemy serwerowe dla centrów danych.
Na wstępie warto wspomnieć, że analizując tę spółkę inwestor powinien śledzić w szczególności:
- przychody, marżę brutto, marżę operacyjną, marżę netto i zysk na akcję (zarówno GAAP, jak i non‑GAAP),
- dynamikę przychodów ogółem oraz po segmentach (Data Center, Gaming & AI PC, Professional Visualization, Automotive & Robotics),
- udział Data Center w łącznych przychodach,
- poziom oraz dynamikę nakładów na badania i rozwój (R&D), które są kluczowym kosztem „paliwa” pod kolejne generacje architektury GPU,
- wolne przepływy pieniężne (FCF) i relację FCF do zysku netto oraz do przychodów,
- profil bilansu: pozycję gotówkową netto (gotówka i papiery wartościowe vs dług),
- wielkość zwrotu kapitału do akcjonariuszy (skup akcji i dywidendy, zarówno w dolarach, jak i jako udział w FCF),
- prognozy zarządu: przychody, marżę brutto, poziom kosztów operacyjnych i spójność tych założeń w kolejnych kwartałach.
Kluczowe wskaźniki i ich zmiana
Poniżej zestawiono najważniejsze dane finansowe NVIDIA za Q3 FY2026 – osobno według GAAP i non‑GAAP. Wszystkie kwoty (poza EPS) podane są w mln USD.
Kluczowe dane finansowe (GAAP). Wartości w mln USD, poza EPS.
|
Wskaźnik |
Q3 FY26 |
Q2 FY26 |
Q3 FY25 |
Zmiana k/k |
Zmiana r/r |
|
Przychody |
57 006 |
46 743 |
35 082 |
22 % |
62 % |
|
Marża brutto |
73,4 % |
72,4 % |
74,6 % |
+1,0 p.p. |
−1,2 p.p. |
|
Koszty operacyjne |
5 839 |
5 413 |
4 287 |
8 % |
36 % |
|
Zysk operacyjny |
36 010 |
28 440 |
21 869 |
27 % |
65 % |
|
Zysk netto |
31 910 |
26 422 |
19 309 |
21 % |
65 % |
|
Zysk na akcję (EPS, GAAP) |
1,30 |
1,08 |
0,78 |
20 % |
67 % |
Źródło: spółka
Wzrost przychodów w czasie
Źródło: opracowanie własne.
Kluczowe dane finansowe (non GAAP). Wartości w mln USD, poza EPS
|
Wskaźnik |
Q3 FY26 |
Q2 FY26 |
Q3 FY25 |
Zmiana k/k |
Zmiana r/r |
|
Przychody |
57 006 |
46 743 |
35 082 |
22 % |
62 % |
|
Marża brutto |
73,6 % |
72,7 % |
75,0 % |
+0,9 p.p. |
-1,4 p.p. |
|
Koszty operacyjne |
4 215 |
3 795 |
3 046 |
11 % |
38 % |
|
Zysk operacyjny |
37 752 |
30 165 |
23 276 |
25 % |
62 % |
|
Zysk netto |
31 767 |
25 783 |
20 010 |
23 % |
59 % |
|
Zysk na akcję (EPS, non‑GAAP) |
1,30 |
1,05 |
0,81 |
24 % |
60 % |
Źródło: spółka
Wolne przepływy pieniężne (non‑GAAP) prezentują się następująco:
FCF w Q3 2025, Q2 2026 i Q3 2025
|
Wskaźnik (mln USD) |
Q3 FY26 |
Q2 FY26 |
Q3 FY25 |
Zmiana k/k |
Zmiana r/r |
|
Wolne przepływy pieniężne (FCF) |
22 089 |
13 450 |
16 787 |
64,2 % |
31,6 % |
Źródło spółka
Przy marży brutto na poziomie około 73-74% i marży operacyjnej sięgającej około 63% w GAAP, biznes NVIDIA cechuje się bardzo wysoką dźwignią operacyjną. Wzrost przychodów o 22% kwartał do kwartału przełożył się na 27% wzrost zysku operacyjnego, a wolne przepływy pieniężne wzrosły w tym czasie o ponad 60%.
Zmiany w segmentach biznesowych
Poniższa tabela pokazuje przychody głównych segmentów NVDA w Q3 FY2026 wraz z dynamiką k/k i r/r
|
Segment (mld USD) |
Przychody Q3 FY26 (mld USD) |
Zmiana k/k |
Zmiana r/r |
|
Data Center |
51,2 |
+25 % |
+66 % |
|
Gaming & AI PC |
4,3 |
-1 % |
+30 % |
|
Professional Visualization |
0,76 |
+26 % |
+56 % |
|
Automotive & Robotics |
0,592 |
+1 % |
+32 % |
Struktura przychodów według segmentów
Źródło: opracowanie własne
Segment Data Center odpowiadał w Q3 FY2026 za ok. 90% przychodów grupy i pozostawał głównym motorem wzrostu. W Q3 FY2026 przychody sięgnęły 51,2 mld USD, co oznacza wzrost o 25% k/k i 66% r/r. Napędzają je głównie układy i systemy Blackwell oraz popyt na chmurową infrastrukturę GPU u największych klientów – dostawców chmury, twórców modeli językowych i wyspecjalizowanych firm AI.
Spotkaj się z autorem tej analizy podczas ForFin
Gaming & AI PC wygenerował 4,3 mld USD przychodów, minimalnie mniej niż kwartał wcześniej, ale o 30% więcej niż rok temu. Segment korzysta z mocnej oferty RTX, DLSS 4 oraz rosnącej roli PC jako platformy do lokalnych zadań AI.
Professional Visualization rósł szybciej, do poziomu 760 mln USD (+26% k/k i +56% r/r), m.in. dzięki takim rozwiązaniom jak DGX Spark oraz szerszemu wykorzystaniu Omniverse i cyfrowych bliźniaków w przemyśle.
Automotive & Robotics osiągnął 592 mln USD przychodów, co oznacza skromny wzrost k/k, ale ponad 30% wzrost r/r. To głównie platformy DRIVE oraz rozwiązania dla tzw. physical AI wykorzystywane przez producentów aut i robotyki.
Polityka rachunkowości
NVIDIA prezentuje wyniki zarówno według US GAAP, jak i w wersji non‑GAAP. W Q3 FY2026 zakres korekt non‑GAAP pozostaje taki sam jak w poprzednich kwartałach. Z wyników non‑GAAP wyłączane są m.in. koszty przejęć i inne koszty jednorazowe, wynagrodzenia akcjami (stock‑based compensation), zyski i straty na niepublicznych oraz publicznych papierach wartościowych wraz z efektami podatkowymi, a także część kosztów odsetkowych związanych z dyskontem długu.
Od 2025 roku pojawia się dodatkowy element korekt związany z regulacjami eksportowymi USA dla produktów H20 sprzedawanych do Chin. W Q3 FY2026 spółka podkreśla, że wpływ H20 (chipów przeznaczonych na rynek chiński) na wyniki jest już nieistotny, choć w tabelach wciąż widać obciążenia z wcześniejszych kwartałów. Sam sposób ujmowania przychodów i kosztów nie uległ zmianie – spółka kontynuuje dotychczasową politykę rachunkowości.
Prognozy zarządu na kolejny kwartał
Na Q4 roku fiskalnego 2026 zarząd NVIDIA podaje następujące założenia:
- przychody na poziomie 65,0 mld USD, z przedziałem „plus/minus 2%” (ok. 63,7–66,3 mld USD),
- marża brutto GAAP 74,8% oraz non‑GAAP 75,0%, z możliwym odchyleniem ±0,5 p.p.,
- koszty operacyjne GAAP ok. 6,7 mld USD oraz non‑GAAP ok. 5,0 mld USD,
- pozycja „other income and expense” na poziomie ok. 500 mln USD dochodu (bez zysków i strat na papierach),
- efektywna stopa podatkowa GAAP i non‑GAAP na poziomie 17,0% z przedziałem ±1 p.p.
Spółka nie podaje wprost prognozy zysku netto ani EPS (zysku na akcję).
Prognozy zarządu z poprzedniego kwartału
W raporcie za Q2 FY2026 zarząd przedstawił prognozy na Q3 FY2026. Zakładał wtedy:
- przychody 54,0 mld USD, z przedziałem „plus/minus 2%” (ok. 52,9–55,1 mld USD), przy założeniu braku sprzedaży H20 do Chin,
- marżę brutto GAAP 73,3% oraz non‑GAAP 73,5% z przedziałem ±0,5 p.p.,
- koszty operacyjne GAAP ok. 5,9 mld USD i non‑GAAP ok. 4,2 mld USD,
- pozycję „other income and expense” na poziomie ok. 500 mln USD dochodu (bez zysków i strat na papierach),
- efektywną stopę podatkową GAAP i non‑GAAP 16,5% z przedziałem ±1 p.p.
Dodatkowo zarząd sygnalizował, że oczekuje zakończenia roku podatkowego z non‑GAAP marżą brutto w pobliżu środka przedziału 70-80% oraz wzrostu kosztów operacyjnych w skali całego roku na poziomie niecałych 40%.
Co znajdziesz w dalszej części analizy?
- Porównanie wyników z poprzednimi prognozami
- Omówienie zadłużenia spółki
- Podsumowanie konferencji wynikowej zarządu
- Omówienie dywidendy i skupu akcji własnych
- Podsumowanie analizy
