Wyniki Digital Network po raz kolejny okazały się bardzo dobre w relacji do wyników z poprzedniego roku. W dwucyfrowym tempie wzrosły zarówno przychody jak i zyski. Podobnie jak kwartał wcześniej, zaraportowana marża operacyjna wzrosła r/r, co również jest dobrą informacją. Zapraszamy do zapoznania się z analizą wyników spółki za 2 kw. 2025.
Najważniejsze informacje
-
Digital Network to firma, która działa w sektorze cyfrowej reklamy zewnętrznej (DOOH – Digital Out Of Home) za pośrednictwem swojej spółki zależnej Screen Network (Digital Network posiada 92,46% udziałów w Screen Network SA). Obecnie grupa zarządza ponad 20 tys. ekranami reklamowymi typu LED i LCD. Z segmentu DOOH spółka generuje około 98% przychodów.
-
Kluczowe dla spółki jest zarówno zagęszczanie sieci ekranów jak i lepsze wypełnienie czasu reklamowego. Zgodnie z danymi spółki średnioroczne wykorzystanie czasu reklamowego to około 40%, natomiast w szczycie sezonu jest znacznie większe. Im lepsza monetyzacja potencjału reklamowego pojedynczego ekranu, tym wyższa jest jego jednostkowa rentowność (efekt dźwigni operacyjnej).
-
Rynek DOOH w Polsce w II kw. 2025 roku miał 28,4% udziału na rynku OOH, a według Kantar i Publicies ma wzrosnąć w ciągu dwóch lat do poziomu 40%.
-
Spółka Digital Network zaraportowała w II kw. 2025 roku przychody na poziomie 20,47 mln PL, co oznacza wzrost r/r o około 24,5%. Zarząd Digital Network liczy na dwucyfrowe wzrosty przychodów r/r w kolejnych kwartałach.
-
Grupa zamknęła II kw. 2025 roku z zyskiem netto z działalności kontynuowanej (wraz z udziałami niekontrolującymi) na poziomie 8,08 mln zł (+29,1% r/r.).
-
Grupa wypracowała wysokie, dodatnie przepływy z działalności operacyjnej na poziomie ponad 11 mln zł i ma niewielkie koszty związane z utrzymaniem sieci. To czyni ze spółki „maszynę do generowania gotówki”, którą następnie może przeznaczyć na wypłatę dywidendy, ekspansję na rynku czy skupy akcji.
-
Digital Network będzie chciał wypłacać dywidendę w dwóch transzach: jedna w grudniu w formie zaliczki, a druga, po zatwierdzeniu sprawozdania rocznego (czyli maj-czerwiec).
-
W 2 kw. 2025 r. nastąpiła redukcja udziałów w Digital Network przez głównego akcjonariusza, czyli Epicom. W dwóch transzach z 10 i 24 czerwca 2025 roku główny udziałowiec sprzedał łącznie 450 tys. akcji. W efekcie zmniejszył swój udział z 64,21% do 53,59%. Swoje udziały w spółce zmniejszyła także Pani Aneta Parafiniuk (Dyrektor Finansowy) z 38 000 do 23 000 akcji.
-
W Warszawie niedawno skończyły się konsultacje w sprawie nowej uchwały krajobrazowej. Organizacja OOHlife uważa, że w uchwale najważniejsza jest ograniczenie szarej i czarnej strefy, czyli np. banerów rozwieszanych przez właścicieli ogrodzeń.
🟢Zobacz również - cyber_Folks – budowa regionalnego lidera trwa. Omówienie wyników po II kw. 2025 r. [Analiza]
🟢Zobacz zapis webinaru fundamentalnego – Analiza XTB, Torpol, Polimex Mostostal, Coca-Cola + sesja Q&A (18.09.2025)
Otoczenie rynkowe
Trend transformacji rynku OOH nie uległ zmianie. Tradycyjna reklama zewnętrzna zostaje zastępowana przez DOOH. Nie wynika to z mody, ale z prostego rachunku ekonomicznego i efektywności operacyjnej. Dzięki cyfrowemu OOH po prostu łatwiej zmienić na nośniku reklamy jego treść i dostosować do bieżących wydarzeń (tzw. Real Time Marketing). Co więcej koszt zmiany kampanii reklamowej w przeliczeniu na jeden nośnik jest znacząco niższy w DOOH niż w przypadku tradycyjnego OOH (w tradycyjnym mamy konieczność dotarcia do każdego punktu z osobna i zmiany reklamy na nośniku, sprawdzenie czy praca została wykonana poprawnie itp.). Trend jest znany i w kolejnych latach będzie kontynuowany i to nie tylko w Polsce. Więcej szczegółów na temat rynku można przeczytać w mojej analizie wyników rocznych spółki Digital Network.
Według danych OOHlife Izba Gospodarcza we współpracy z Publicis Groupe w II kw. 2025 roku oszacowała sprzedaż na rynku reklamy zewnętrznej w Polsce na 228,8 mln PLN. Oznacza to wzrost o 4,4% r/r (w I kw. 2025 roku wzrost wyniósł 1,1%). Za to rynek DOOH wzrósł w II kw. 2025 roku o 8,8% r/r do poziomu 64,9 mln PLN. Wspomnę tylko, że w I kw. 2025 roku rynek DOOH szacowany był na 51,2 mln PLN i wzrósł o +19,4% r/r. W raporcie za II kw. 2025 roku można przeczytać, że:
Drugi kwartał potwierdził pozytywną dynamikę całego rynku OOH. Mimo że klasyczne formaty reklamy zewnętrznej osiągnęły umiarkowany wzrost, uwagę zwraca systematyczne umacnianie się segmentu Digital OOH, który zyskuje dzięki elastyczności i możliwości dynamicznego zarządzania kampaniami. Rośnie także znaczenie City Transportu, który pozostaje skutecznym kanałem dotarcia do odbiorców w miastach średniej wielkości – raport OOHlife za II kw. 2025
Zgodnie z raportem OOHlife rynek DOOH miał w II kw. br. 28,4% udziału w rynku, natomiast City Transport 6,4%. Porównując do roku poprzedniego udziały w rynku segmentu DOOH wzrosły o 1,1 .p.p., a w City Transport o 0,2 p.p. Sam rynek DOOH również ulega transformacji, czego świetnym przykładem jest programmatic DOOH. Przy programatycznym modelu następuje automatyzacja zakupu i sprzedaży miejsca reklamowego. Można to porównać do aukcji online na rynku reklamy internetowej. Na razie jest to niewielki rynek, ale potencjalnie daje zupełnie inne możliwości dla reklamodawców:
Obserwujemy także wzrost znaczenia kampanii krótkookresowych, opartych na programmatic buying, które umożliwiają dynamiczne reagowanie na zmienne warunki rynkowe np. pogodę, wydarzenia sportowe czy dane sprzedażowe. To sprawia, że Digital OOH coraz bardziej przypomina digital marketing pod względem sposobu zakupu, elastyczności i możliwości optymalizacji kampanii. – raport OOHlife za II kw. 2025
Rynek DOOH będzie się w kolejnych latach konsolidował, ponieważ korzyści skali w tym segmencie są bardzo duże. I widać to także w działaniach firm. Na początku września pojawiła się informacja, że AMS SMART OOH przejmie Synergic Sp. z o.o., czyli jedną z dużych firm specjalizujących się w kampaniach City Transport i DOOH.
Analiza wyników i sytuacji finansowej
Przejdźmy zatem do wyników za II kw. 2025 roku, które były bardzo dobre zarówno pod względem wzrostu skali jak i rentowności. Po raz kolejny Digital Network rósł szybciej od całego rynku DOOH i OOH.
🟢Zobacz również - Torpol – solidne wyniki za II kwartał 2025 r. i dobre perspektywy na przyszłość [Analiza]
Wyniki finansowe w II kw. 2025
Poniżej w tabeli prezentujemy wybrane dane finansowe Grupy Digital Network za ostatnie kwartały.
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Przychody spółki wyniosły w II kw. 2025 roku 20,47 mln PLN, co oznacza wzrost r/r o 4,03 mln PLN (tj.+24,5%). Wspomnę tylko, że w I kw. 2025 roku dynamika wzrostu przychodów była bardzo podobna i wyniosła +24,7% r/r. Rozbijając przychody na poszczególne segmenty, to tradycyjnie największą część przychodów generowała reklama zewnętrzna. Bez liczenia wyłączeń, segment reklamy zewnętrznej wygenerował w II kw. br. około 20,0 mln zł przychodów.
W minionym kwartale przychody netto z krajów zagranicznych wyniosły 180,0 tys. PLN vs 670,7 tys. PLN kwartał wcześniej. Pozycja ta nie ma na chwilę obecną konkretnego trendu, co wynika w tym przypadku z incydentalnego charakteru realizowanych kampanii.
Choć spółka wciąż ma jeszcze przestrzeń do rozwoju w Polsce, to podtrzymuję, że w perspektywie kolejnych lat Digital Network może w pewnym momencie zacząć się „dusić” na krajowym rynku i ekspansja zagraniczna wydaje się koniecznością, ale także szansą na stworzenie naprawdę silnego podmiotu w Europie. Zarząd wspominał, że jest świadomy wyzwań jakie stoją przed spółką, stąd ekspansja zagraniczna została uznana za jeden z celów obecnej strategii. Na razie jednak spółka nadwyżkę kapitału woli przeznaczać na wypłatę dywidendy zamiast skalować działalność np. w krajach CEE. Zwłaszcza teraz czas ekspansji jest dobrym pomysłem ponieważ rynek DOOH jest w fazie rozwoju, co daje szansę na osiągnięcie satysfakcjonującego poziomu ROIC.
Źródło: Raport Digital Network za II kw. 2025
Obłożenie czasu pracy ekranów jest nadal poniżej ich potencjału, co może tłumaczyć dlaczego spółka „zwleka” z ekspansją zagraniczną. Jak wiadomo im większe obłożenie tym wyższa rentowność sieci. Spółka na czacie inwestorskim zorganizowanym wspólnie z SII podała, że całoroczne obłożenie wynosi około 40%. Jednak w poszczególnych kwartałach obłożenie jest inne. Tradycyjnie najlepsze jest w IV kw., natomiast najsłabszym jest I kwartał.
Dla grupy Digital Network skonsolidowany zysk brutto na sprzedaży wyniósł w poprzednim kwartale około 12,56 mln PLN, i wzrósł o 38,1% r/r. Wzrost w II kw. 2025 roku był nawet szybszy niż w I kw. 2025 roku (+33,9% r/r), który również był bardzo dobrym kwartałem. Z racji tego, że wynik brutto na sprzedaży rósł szybciej od przychodów, nastąpił wzrost marży brutto na sprzedaży. W II kw. bieżącego roku rentowność brutto na sprzedaży wyniosła 61,4%, co jest najlepszym II kwartałem w zaprezentowanych w tabeli powyżej latach 2021-2025.
Stało się tak mimo wzrostu kosztów eksploatacji nośników reklamowych (na co wpływ miały głównie podwyżki czynszu, kosztów materiałów i energii itp.) związanych zarówno z systematyczną rozbudową sieci ekranów o nowe lokalizacje (m.in. dwa ekrany Super Screen Galeria Katowice i Manufaktura w Łodzi, kilkanaście ekranów City Screen, pięćset lokalizacji Poczty Polskiej) jak i z indeksacją czynszu na dotychczas wynajmowanych nośnikach. – sprawozdanie zarządu za II kw. 2025
Podobnie jak w poprzednim kwartale również i teraz wyższa marża wynika ze wzrostu monetyzacji inventory, a także podwyżki cen. W efekcie mamy pozytywny efekt dźwigni operacyjnej, ponieważ koszty utrzymania sieci rosną wolniej od przychodów. Patrząc na historyczne zachowania marży, można spodziewać się, że marża brutto na sprzedaży w III i IV kw. br. będzie raczej między 55% a 63%.
Spółka po raz kolejny pokazała, że potrafi zmniejszyć koszty sprzedaży. W I kw. 2025 roku udało się obniżyć koszty o 24,7% r/r, a w II kw. 2025 roku ta pozycja kosztowa zmniejszyła się o 22,5% r/r tj. o 159 tys. PLN. Jednym z powodów był spadek kosztów reprezentacji i reklamy.
🟢Zobacz również - Grupa Kęty – nowy prezes, nowa droga. Dokąd zmierza spółka? [Analiza]
Natomiast koszty ogólnego zarządu w II kw. 2025 roku wyniosły 2,14 mln PLN co oznacza wzrost r/r o 9,4%, co oznacza wolniejszy wzrost od przychodów. Wzrost wynikał m.in. z większych wydatków na wynagrodzenia. W pozostałych przychodach i kosztach operacyjnych nie działo się nic istotnego. Ostatecznie w II kw. 2025 roku zysk operacyjny spółki wyniósł 9,82 mln PLN, co oznacza wzrost r/r o 48,7% tj. o 3,2 mln PLN. I tutaj również widać efekt dźwigni operacyjnej, gdzie przychody rosły znacznie szybciej niż koszty. Jest to logiczne jeśli weźmie się pod uwagę, że wzrost przychodu (np. o 20%) na jednym ekranie nie wymaga analogicznego wzrostu kosztów (do wzrostu przychodów „wystarczy” podwyżka cen lub zwiększenie obłożenia). Podsumowując, marża operacyjna w minionym kwartale wyniosła 48,0%, co oznaczało wzrost aż o 7,8 punktu procentowego w ciągu roku.
W linii finansowej widać pewne zmiany w stosunku do roku poprzedniego. Przychody finansowe w II kw. 2025 roku wyniosły 0,62 mln PLN vs 1,42 mln PLN rok temu. Było to spowodowane głównie spadkiem poziomu rozwiązanych odpisów aktualizujących pożyczki. W II kw. 2024 roku ta pozycja wyniosła 0,75 mln PLN, natomiast w II kw. 2025 roku około 0,13 mln PLN.
Źródło: Raport Digital Network za II kw. 2025
W II kw. 2025 roku zysk netto przypisany akcjonariuszom podmiotu dominującego wyniósł 7,48 mln PLN, co oznacza wzrost r/r o 2,06 mln PLN (+38,0% r/r).
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Koszty rodzajowe
Największą pozycją kosztową tradycyjnie są usługi obce. Wyniosły one w II kw. 2025 roku około 5,29 mln PLN (+0,52 mln PLN r/r tj. +11,0% r/r). Wspomniana pozycja rosła zatem wolniej niż przychody, co jest pozytywną informacją. W skład kosztów usług obcych wchodzą m.in. koszty najmu, które nie wchodzą w standard leasingu MSSF 16, jednak głównie są to koszty usług pośrednictwa w sprzedaży. Warto wspomnieć, że w minionym kwartale usługi obce stanowiły aż 49,9% wszystkich kosztów rodzajowych (vs 47,6% rok wcześniej).
Kolejne istotne koszty rodzajowe to amortyzacja (3,09 mln PLN w II kw. 2025 roku). Koszty z tego tytułu wzrosły w minionym kwartale o 1,7% r/r. Amortyzacja to około 29,2% kosztów rodzajowych, co oznacza spadek r/r o 1,2 punktu procentowego. Kolejne istotne pozycje w kosztach rodzajowych w minionym kwartale to:
- materiały i energia: 0,83 mln PLN (-14,7% r/r)
- wynagrodzenia: 0,90 mln PLN (+18,3% r/r)
- reprezentacja i reklama: 0,13 mln PLN (-8,8% r/r)
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Bilans
Poniżej prezentujemy wybrane dane bilansowe Grupy Kapitałowej Digital Network
Źródło: Raport Digital Network za II kw. 2025
W bilansie grupy Digital Network nie widać znaczących zmian względem poprzedniego kwartału. Suma bilansowa na koniec czerwca 2025 roku wyniosła 89,11 mln PLN. W aktywach obrotowych w oczy rzucają się trzy pozycje:
- Należności z tytułu dostaw i usług: 13,7 mln PLN
- Środki pieniężne: 19,4 mln PLN
- Pożyczki udzielone: 10,15 mln PLN
Rzućmy okiem na pozycję „pożyczki udzielone”. W I kw. 2025 roku wyniosły one 11,62 mln PLN, natomiast na koniec czerwca 2025 roku 10,15 mln PLN. Mamy więc spadek pożyczek o 1,47 mln PLN k/k. Spadek dotyczył pożyczek udzielonych podmiotom niepowiązanym. Tutaj spadek wyniósł 1,83 mln PLN k/k. W przypadku podmiotów powiązanych pożyczki wzrosły o 0,24 mln PLN k/k. Po dniu bilansowym nastąpił wzrost udzielonych pożyczek, o czym informuje Digital Network w nocie 16 w raporcie za I półrocze 2025 roku.
Źródło: Raport Digital Network za II kw. 2025
Aktywa trwałe spadły w II kw. 2025 roku o około 2,3 mln PLN k/k do poziomu 42,6 mln PLN. Najważniejsze pozycje to.:
- Rzeczowe aktywa trwałe 11,95 mln PLN vs 12,67 mln PLN kwartał wcześniej
- Aktywa z tytułu prawa do użytkowania nieruchomości: 19,27 mln PLN vs 20,87 mln PLN kwartał wcześniej
Szczególnie duża zmiana była w aktywach z tytułu prawa do użytkowania, co wynika pewnie z powolnego zbliżania się do wygaśnięcia umów najmu na wynajem powierzchni. Zgodnie z definicją spółki wykazuje tutaj:
powierzchnię biurową oraz części nieruchomości wykorzystywane do montażu urządzeń reklamowych użytkowane na podstawie umów najmu. – raport za I półrocze 2025 roku
Źródło: Raport Digital Network za II kw. 2025
Spółka jest bardzo stabilna finansowo, nie posiada pożyczek i kredytów. Oczywiście spółka ma zobowiązania z tytułu leasingu finansowego (15,1 mln PLN długoterminowych oraz 5,7 mln PLN krótkoterminowych). Jednak poziom tych zobowiązań nie jest wielki w porównaniu do całego majątku Digital Network. Podsumowując, pasywa są „ułożone” w defensywny sposób, ponieważ spełniona jest złota reguła bilansowa (aktywa trwałe są w całości finansowane przez kapitał własny). Jest to zatem bardzo bezpieczna strategia finansowania majątku. Oczywiście takie konserwatywne podejście ma też swoje wady. Jak wiemy z teorii finansów w przypadku stabilnych firm finansowanie dłużne obniża WACC (średnioważony koszt kapitału). Natomiast dodam jeszcze kolejny plus: brak długu daje potencjał spółce do jeszcze szybszego skalowania przy pomocy finansowania dłużnego (zarówno organicznie jak i poprzez przejęcia).
Przepływy pieniężne
Poniżej prezentujemy wybrane dane dotyczące przepływów pieniężnych.
Źródło: Raport Digital Network za I kw. 2025
Tradycyjnie spółka zaraportowała dodatnie przepływy pieniężne z działalności operacyjnej. W II kw. 2025 roku wyniosły one 11,31 mln PLN, co jest lepszym wynikiem niż rok temu kiedy wyniosły 4,79 mln PLN. W II kw. 2025 roku nie mieliśmy dużych nakładów inwestycyjnych (CAPEX). Natomiast w przepływach z działalności finansowej istotnym zdarzeniem była wypłata dywidendy w kwocie około 11,25 mln PLN.
Także zdaniem Zarządu Emitenta wszystko wskazuje na to, że bieżący rok będzie kolejnym okresem wzrostów dla Digital Out Of Home. Rynek polski podąża za światowymi trendami wraz z postępującą cyfryzacją nośników, które coraz częściej stają się istotną częścią kampanii omnichanel poprzez integrację z urządzeniami mobilnymi, np. poprzez kody QR czy technologię NFC, zwiększającą interaktywność kampanii.
Poniżej krótko podsumowujemy cele strategiczne na lata 2023-2027.
- Dalsza rozbudowa sieci ekranów cyfrowych w lokalizacjach premium w tempie pomiędzy 10% a 15% rocznie.
- lepsza monetyzacja inventory, czyli czasu reklamowego oraz podnoszenie cen
- regularna wypłata dywidendy
- ekspansja zagraniczna w krajach CEE
Ładne podsumowanie strategii widać na poniższym slajdzie z prezentacji spółki:
Źródło: Digital Network
Biorąc pod uwagę, że wykorzystane inventory to około 40% średniorocznie, to bardzo ważne jest zwiększenie pętli emisyjnych. Oczywiście najłatwiej jest to robić w najlepszych lokalizacjach, ponieważ wtedy łatwiej jest przekonać reklamodawcę do zainwestowania w taką formę reklamy. Dlatego oprócz samej liczby ekranów ważna jest także ich miejsce instalacji. Dla reklamodawcy liczy się tak naprawdę ROI, czyli rentowność zainwestowanych środków. W przypadku reklam OOH jest to trudne do zmierzenia (szczególnie w formie tradycyjnej), ale transformacja technologiczna DOOH może znacząco podnieść efektywność reklam zewnętrznych.
Najbliższe lata stwarzają szansę na dwucyfrowy wzrost przychodów i zysków, co będzie związane ze zwiększaniem wydatków na reklamę oraz zmianę na rynku reklamy zewnętrznej. Coraz większy odsetek OOH będzie cyfrowy, czego beneficjentem będzie m.in. Digital Network. Oczywiście jeśli myślimy o dłuższym horyzoncie ekspansja zagraniczna jest koniecznością, szczególnie na rynkach CEE (np. Czech, Słowacja, Węgry, Rumunia) i mniej rozwiniętych niż Polska (np. Ukraina, Serbia, Bośnia, Macedonia Północna).
Podsumowanie
Grupa Digital Network ma za sobą naprawdę dobry kwartał. Był to najlepszy II kwartał od momentu koncentracji spółki na rynku DOOH, ale także w całej historii działalności spółki. Przychody wzrosły w II kw. 2025 r. o ponad 24% r/r, natomiast zysk netto przypisany akcjonariuszom spółki dominującej o 38% (r/r). Znacznej poprawie uległy także marża brutto na sprzedaży oraz operacyjna. Co ważne potwierdzenie udanego kwartału widać także w przepływach pieniężnych (wysoki FCF). Digital Network nadal ma bardzo zdrowy bilans, nie posiada długu odsetkowego netto, a głównymi zobowiązaniami są leasingi (głównie wynajem powierzchni budynków pod ekrany). Małą łyżeczką dziegciu jest brak wzrostu na rynkach zagranicznych, pozostaje czekać kiedy rzeczywiście rozpocznie się podbój innych rynków. Digital Network nadal chce pozostać spółką dywidendową i dzielić się z akcjonariuszami większością zysku, co jest ważne dla inwestorów dywidendowych.
Spółka jest wyceniana na około 420 mln PLN, co daje wskaźnik C/Z za ostatnie 4 kwartały na poziomie 14,5. Jeśli spółka utrzyma w najbliższych latach dwucyfrowe tempo wzrostu, to wskaźnik PEG jest znacząco poniżej jedności, co jest atrakcyjnym poziomem. Oczywiście nie można w nieskończoność rosnąć szybciej niż cały rynek DOOH. Zatem w dłuższym terminie dwucyfrowe tempo wzrostu jest możliwe, przy materializacji scenariusza udanej ekspansji na rynkach zagranicznych. Oczywiście należy pamiętać o ryzykach niekorzystnych uchwał krajobrazowych, jednak jeśli spojrzy się jak wygląda rynek DOOH w bardziej rozwiniętych krajach, trudno oczekiwać, aby polskie miasta szły pod prąd globalnych trendów.
© 2012-2025 Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych
Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych zastrzega, iż wszystkie materiały dostępne w serwisie sii.org.pl są objęte ochroną prawa autorskiego. Kopiowanie, zwielokrotnianie, rozpowszechnianie i inne formy korzystania z materiałów umieszczonych w ww. serwisie wykraczające poza granice dozwolone prawem jest zabronione.
Autor niniejszej Analizy nie jest powiązany w żaden sposób z Emitentem. Niniejsza Analiza powstała w związku z umową zawartą z Digital Network S.A., obejmującą swoim zakresem m.in. przygotowanie komentarzy analitycznych do wyników spółki i raportu analitycznego, jak również działania z zakresu relacji inwestorskich. W ciągu ostatnich 12 miesięcy SII świadczyło również inne usługi z zakresu relacji inwestorskich Spółce Digital Network S.A. Ponadto, Stowarzyszenie nie wyklucza złożenia kolejnych ofert świadczenia takich usług Emitentowi w przyszłości.
Treść powyższej Analizy jest tylko i wyłącznie wyrazem osobistych poglądów jej autora i nie stanowi „rekomendacji inwestycyjnej” w rozumieniu przepisów art. 3 ust. 1 pkt 35) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/WE (Dz.U.UE.L.2014.173.1 z dnia 2014.06.12) ani „informacji rekomendującej” w rozumieniu art. 3 ust. 1 pkt 34) ww. Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów (Dz.U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715), lub jakiejkolwiek porady. Stąd Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych oraz autorzy nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie lektury treści publikowanych w ramach niniejszego projektu. W inwestowaniu należy korzystać z wielu źródeł i konfrontować je przed podjęciem decyzji.
