Kęty to jedna z polskich firm, która osiągnęła ogromny sukces na przestrzeni ostatnich trzech dekad. Notowania akcji wzrosły od 1998 r. z 7,2 zł do ponad 900 zł. Obecnie spółka z powodzeniem rywalizuje z zagraniczną konkurencją nie tylko na polskim rynku, ale także za granicą. Warunki rynkowe nie są jednak łatwe. Jak radzi sobie spółka w tak wymagającym otoczeniu? Czy ambitne cele rozwoju mają szansę się zrealizować? Jak prezentuje się bieżąca wycena spółki? Sprawdzamy!
Obecny zarząd spółki, mimo trudnego otoczenia rynkowego nie chce spoczywać na laurach i ma ambitne cele, zamierza nadal skalować działalność spółki w Unii Europejskiej. To będzie wymagało zarówno dużych środków na CAPEX (będzie o tym więcej w części dotyczącej strategii) jak i możliwe także, że akwizycji firm. Z firmą pożegnał się ojciec jej sukcesu Dariusz Mańko, a nowa strategia będzie już realizowana pod przewodnictwem nowego prezesa Romana Przybylskiego. Zmiana za sterami spółki przypadła zaraz po ogłoszeniu nowej strategii spółki na lata 2025-2029. Jednocześnie koniunktura w europejskim przemyśle i sektorze budowlanym pozostawia wiele do życzenia.
🟢Zobacz również – Mirbud – jeszcze jest i będzie co budować. Podsumowanie wyników za 2Q 2025 [Analiza]
🟢Zobacz również – Kruk – konkurencja atakuje mocniej. Czy spółka sobie z tym poradzi? [Analiza]
Model biznesowy: produkcja głównie w Polsce, sprzedaż na cały świat
Grupa Kęty prowadzi działalność produkcyjną, związaną głównie z przetwórstwem aluminium oraz produkcją opakowań giętkich. Jej zakłady znajdują się głównie na południu Polski. Wyjątkiem są 3 zakłady:
- w Złotowie (Segment Systemów Aluminiowych)
- na Ukrainie i w Słowenii (Segment Wyrobów Wyciskanych)
🟢Zobacz również – 6 ciekawych spółek z USA, które niedawno podniosły dywidendę
Łącznie grupa Kęty posiada 13 kompleksów produkcyjnych, w tym:
- 4 zakłady należące do segmentu wyrobów wyciskanych
- 6 należących do segmentu systemów aluminiowych
- 3 należą do segmentu opakowań giętkich
Dodatkowo firma posiada dwa centra badań i rozwoju. Jedno w Kętach, które należy do SWW, a drugie w Ogrodzonej, który należy do segmentu SSA.
Źródło: Kęty
GK Kęty swoje wyroby sprzedaje głównie na terenie UE (Polska i inne kraje członkowskie), gdzie trafia ponad 90% sprzedaży. To powoduje, że kondycja spółki zależy głównie od kondycji unijnej gospodarki:
Grupa Kapitałowa posiada 14 spółek zagranicznych, sprzedający produkty ponad 4.500 odbiorcom na ponad 60 rynkach. W 2024 r. prawie połowa z ponad 5,1 mld zł przychodów ze sprzedaży Grupy Kapitałowej została ulokowana poza granicami Polski, w szczególności na rynku europejskim, na którym generowane jest 46% sprzedaży, w tym 39% w krajach należących do Unii Europejskiej – m.in. w: Niemczech, Czechach, Włoszech, Niderlandach, Rumunii, Belgii i Austrii. Poza Europą sprzedaż realizowana jest m.in. w Stanach Zjednoczonych, Wietnamie, Arabii Saudyjskiej oraz w Zjednoczonych Emiratach Arabskich. – sprawozdanie zarządu z raportu za 2024 rok
Firma działa w trzech segmentach:
SWW, czyli Segment Wyrobów Wyciskanych – produkcja sprzedaż profili i komponentów aluminiowych. Odbiorcami są klienci z budownictwa, motoryzacji, transportu czy elektrotechniki.
SSA, czyli Segment Systemów Aluminiowych – produkcja i sprzedaż aluminiowych systemów fasad do okien i drzwi. Oprócz tego firma dostarcza także bramy rolowane dla branży budowlanej.
SOG, czyli Segment Opakowań Giętkich – produkcja i sprzedaż opakowań giętkich z nadrukiem oraz folii BOPP (polipropylenowa). Głównym odbiorcą produktów są producenci żywności.
W dalszej części analizy pokrótce scharakteryzuję poszczególne segmenty działalności.
SOG – Segment Opakowań Giętkich
Tym segmentem zajmuje się spółka zależna Alupol Packing S.A z siedzibą w Tychach. Spółka jest liderem w produkcji giętkich materiałów opakowaniowych w Polsce. W raporcie za 2024 rok pojawiła się informacja, że udziały rynkowe Alupol w Polsce wynoszą około 20%. Spółka zależna Kęt jest także największym polskim producentem recyklingowanej folii polipropylenowej BOPP z udziałami na poziomie około 4% i zdolnościami produkcyjnymi wynoszącymi około 60 tys. ton rocznie. alupolpackaging.eu
W Europie panuje silna konkurencja w zakresie produkcji opakowań giętkich. Wśród konkurentów można wymienić Mondi, Amcor, Wipak, Sudpack czy Ergis. Oprócz tego na europejski rynek wchodzą firmy m.in. z Turcji, Egiptu oraz Arabii Saudyjskiej. Ze względu na niższe koszty produkcji wywierają istotną presję cenową na rynku folii i innych opakowań spożywczych.
Mimo, że spółka zalicza folię BOPP do segmentu giętkich opakowań, to są to zupełnie różne produkty które trafiają do innych odbiorców. Giętkie materiały opakowaniowe są sprzedawane głównie do firm działających na rynku żywności typu instant. Oprócz tego z produktów korzystają firmy m.in. z takich branż jak chemiczna, farmaceutyczna, mięsna czy mleczarska.
Wśród głównych odbiorców opakowań giętkich, były zarówno największe koncerny międzynarodowe takie jak: Nestle, AB Foods, Flora Food (dawny Upfield), McCormick, Lorenz, Dr. Oetker, Brüggen, Aryzta, Jacobs Douwe Egberts, Orkla Foods, Danone jak i renomowane firmy regionalne, oferujące sieciom handlowym nie tylko produkty sygnowane swoim logo, ale także te, produkowane pod ich markami własnymi. Należą do nich m.in.: Prymat, Maspex, Tarczyński, Mlekovita, Mlekpol, Foodcare, Serpol Cosmetics, Sokołów, Koral, Woseba. – sprawozdanie zarządu
Zarząd spółki wyjaśniając otoczenie rynkowe, wspomniał o dużym imporcie tego typu produktów spoza Europy. Jest to jeden z czynników, który spowodował, że na terenie UE można mówić o nadpodaży mocy produkcyjnych w branży. Niewykorzystane moce produkcyjne zachęcają producentów do konkurowania ceną (aby zwiększyć liczbę zamówień), co negatywnie odbija się na marży całego sektora (w tym grupę Kęty). Takie otoczenie rynkowe powoduje, że klienci mogą być bardziej wymagający:
(...) w połączeniu z coraz powszechniejszym trendem wskazywania przez klientów Segmentu konkretnych dostawców surowców, które muszą być użyte do produkowanych dla nich opakowań, skutkuje coraz większą presją na osiągane marże – sprawozdanie zarządu za 2024 rok
W przypadku folii odbiorcami są firmy działające w branżach kwiatowej, tekstylnej, drukarskiej czy produkcji taśm samoprzylepnych. Folie BOPP spełniają założenia gospodarki obiegu zamkniętego (koncepcja preferowana przez UE). W sprawozdaniu zarządu z wyników za 2024 rok wymienieni są główni odbiorcy folii BOPP:
Sylvaphane Holland B.V., Delo, CDM, SDR Pack, Perfon BV, Al. Invest, Lietpak, Irplast, Dalpo, Saba. – sprawozdanie zarządu za 2024 rok
Na rynku folii BOPP w 2024 roku widoczna była silniejsza konkurencja z Indii, Turcji oraz Chin. Firmy ze wspomnianych krajów stosowały agresywną politykę cenową, co spowodowało presję na spadek marży przez Alupol Films. Mimo niekorzystnego otoczenia rynkowego, spółka starała się zwiększyć swoją obecność na najważniejszych rynkach europejskich z dobrym efektem:
Działania handlowe Alupol Films były mocno nakierowane przede wszystkim na kluczowe rynki folii BOPP w Europie. Pozwoliło to zwiększyć udziały sprzedaży w porównaniu z rokiem 2023 na rynkach: włoskim o 29%, niemieckim o 12% oraz holenderskim o 1%. – sprawozdanie zarządu za 2024 rok
Segment SOG wygenerował w 2022 roku sprzedaż na poziomie 1,18 mld PLN. Był to drugi rok z rzędu ze spadkiem przychodów. Spółka tłumaczyła to zwiększeniem się konkurencji na europejskim rynku (w tym spoza UE). Oczywiście tempo wzrostu przychodów nie mogło trwać wiecznie jeśli weźmiemy pod uwagę, że jest to rynek w dużej mierze nasycony, ale spadające obroty w latach 2023-2024 świadczą o tym, że grupa Kęty musi zastanowić się nad swoją ofertą, aby nadal była atrakcyjna dla odbiorców produktów. Spadek w 2024 roku jest o tyle ciekawy, że według stowarzyszenia Flexible Packaging Europe rok 2024 był lepszy od trudnego 2023 roku. Według Grand View Research w średnim terminie można oczekiwać że europejski rynek opakowań giętkich będzie rósł o 3-4% rocznie, co jest dobrą informacją dla grupy Kęty.
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów rocznych
Na razie presja konkurencyjna spowodowała, że generowana marża operacyjna jest o kilka punktów procentowych niższa niż jeszcze w latach 2020-2023. Niemniej poziom 17% nadal jest bardzo dobrym wynikiem i świadczy o stosunkowo mocnej pozycji grupy Kęty na tym rynku (nie muszą drastycznie schodzić z marży aby pozyskać zamówienia).
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów rocznych
Co znajduje się w dalszej części analizy?
- Analiza pozostałych segmentów biznesowych
- Analiza wyników spółki za 2 kw. 2025 r.
- Spojrzenie na strategię spółki
- Spojrzenie na istotne czynniki ryzyka
- Podsumowanie oraz ocena bieżącej wyceny spółki
