Mirbud jest spółką, której wycena w ciągu ostatnich 5 lat wzrosła 14-krotnie. Jest to więc niebywały sukces, który był spowodowany wzrostem udziałów rynkowych na rynku usług budowlanych. Obecnie spółka stoi na rozdrożu. Podaż kontraktów drogowych przestanie rosnąć, pozostając jednak na stabilnym poziomie, a najprawdopodobniej konkurencja będzie się zaostrzać. Przyglądamy się bliżej sytuacji spółki i jej wynikom za 2 kwartał 2025 r.
🟢Zobacz również – Portfel SII: Zamykamy jedną z pozycji i komentujemy sytuację spółek (03.09.2025)
🟢Zobacz również – Kruk – konkurencja atakuje mocniej. Czy spółka sobie z tym poradzi? [Analiza]
W związku z czynnikami o których wspomniano na wstępie, Mirbud chce rozwijać się w innych segmentach. Chodzi głównie o budownictwo:
- kolejowe
- energetyczne
- hydrotechnika
Każdy z tych segmentów czeka mocny rozwój w najbliższych latach. W każdym z tych segmentów Mirbud nie ma dużego doświadczenia. Z tego powodu będzie starał się albo przejęć mniejsze podmioty albo nabywać doświadczenie poprzez rozwój organiczny i uczestnictwo w konsorcjach z większymi graczami na tych rynkach.
🟢Zobacz również – 6 ciekawych spółek z USA, które niedawno podniosły dywidendę
Działalność Mirbud
Obecnie Mirbud większość przychodów generuje z budownictwa infrastrukturalnego (tj. drogowego). Są to najczęściej fragmenty autostrad, dróg ekspresowych czy obwodnic. Głównym klientem jest oczywiście GDDKiA, które nadal zamierza inwestować w modernizację i rozbudowę sieci drogowej:
Według informacji Ministerstwa Infrastruktury w 2025 r. GDDKiA planuje wydatki inwestycyjne na poziomie ok. 20 mld zł, z zamiarem utrzymania tego poziomu przez kolejne pięć lat, do 2030 r. W ramach Rządowego Programu Budowy Dróg Krajowych i budowy nowych obwodnic, GDDKiA planuje w 2025 r. ogłoszenie przetargów na 392 km dróg, a w 2026 r. na kolejne 500 km dróg. – sprawozdanie zarządu z pierwszą połowę 2025 r.
Na wykresie poniżej widać, że wydatki na modernizację i rozbudowę dróg będą w najbliższych latach wynosić od 37-38 mld PLN rocznie. Zatem mimo tego, że sieć dróg w Polsce jest już na dobrym poziomie, nadal Mirbud może oczekiwać przychodów na poziomie zbliżonym do 2023 czy 2024 roku.
Źródło: Mirbud
Spójrzmy jeszcze jak wygląda portfel zamówień spółki, co według mnie rzuci nieco więcej światła na to ile pracy jeszcze czeka spółkę, aby zdywersyfikować swoją działalność, co ułatwi zwiększenie skali biznesu:
W porównaniu do lat poprzednich zmianie ulega struktura portfela zamówień. Pomimo odczuwalnego spowolnienia na rynku budownictwa infrastruktury drogowej nadal dominującą w portfelu pozostaje ta właśnie działalność. W przypadku budownictwa kubaturowego, którego udział ogółem w portfelu wynosi 19,16% nadal dominującym i zyskującym na znaczeniu jest budowa budynków użyteczności publicznej (17,12%), natomiast budownictwo przemysłowe (1,47%) pozostaje w recesji. Nieistotnym dla działalności MIRBUD S.A. pozostaje udział budownictwa mieszkaniowego (0,57%), które spółka realizuje wyłącznie na potrzeby spółki zależnej z Grupy – JHM DEVELOPMENT. Na uwagę natomiast zasługuje fakt, że już po upływie okresu sprawozdawczego w portfelu Grupy pojawił się nowy, perspektywiczny segment budownictwa infrastruktury kolejowej (0,54%). – sprawozdanie z działalności IH 2025
Źródło: Mirbud
Obecnie spółka ma portfel zamówień na poziomie 8,8 mld PLN, a celem zarządu jest obecnie poziom 10 mld PLN. Jest to potrzebne aby zrealizować ambicje spółki, jakim jest wzrost przychodów z poziomu 3 mld PLN do 5 mld PLN.
Średnioterminowym celem jest wzrost przychodów do poziomu 5 mld złotych rocznie, co uplasuje Grupę MIRBUD na podium rankingu największych wykonawców budowlanych w kraju jako jedyną reprezentującą w tym gronie firmę polską. Dla osiągnięcia tego celu niezbędne jest dalsze skalowanie działalności na obszary budownictwa specjalistycznego, w tym przede wszystkim infrastruktury kolejowej oraz energetycznej. – sprawozdanie zarządu za IH 2025
🟢Zobacz również – Dadelo – rowerowy biznes nabiera rozpędu. Co dalej? [Analiza]
Oczywiście samo utrzymanie takiego portfela kontraktów jest nie lada sztuką. Aby było to możliwe spółka musi stale wygrywać kolejne kontrakty. Spółka w I połowie 2025 roku wzięła udział w około 100 przetargach:
Na koniec okresu sprawozdawczego Grupa Kapitałowa posiadała wypełniony portfel zamówień na lata 2025-2028 o łącznej wartości ok. 8,1 mld zł netto. W I połowie 2025 roku Emitent wziął udział w:
-
- 37 przetargach na budowę infrastruktury drogowej (wartość złożonych ofert 14,3 mld zł netto)
- 57 przetargach na budowę obiektów kubaturowych (wartość złożonych ofert 4,3 mld zł netto).
- 7 przetargach na budowę infrastruktury kolejowej (wartość złożonych ofert 4,2 mld zł) – sprawozdanie zarządu za IH 2025
Budownictwo drogowe
🟢Weź udział – Webinar analityczny AT – Analiza rynku i ciekawych spółek z GPW/NC + Q&A (11.09.2025)
Spółka w sprawozdaniu zarządu poinformowała, jakie kontrakty dotyczące budownictwa drogowego są obecnie wykonywane. Widać, że jest sporo budów, które jeszcze nie generują przychodów (rozpoznanie przychodów wg. stopnia zaawansowania prac).
Źródło: Mirbud
Ten segment odpowiada za największe obroty i patrząc po wartości podpisanych umów przez najbliższe lata nic nie powinno się zmienić:
