Rada Polityki Pieniężnej zaskoczyła rynek i na lipcowym posiedzeniu obniżyła stopy procentowe. Powód? Inflacja w najbliższych kwartałach ma być niższa niż wcześniej oczekiwano.
Decyzją Rady Polityki Pieniężnej, na majowym posiedzeniu stopy procentowe zostały obniżone o 0,25 punktu procentowego. To decyzja wbrew oczekiwaniom większości ekonomistów, którzy spodziewali się utrzymania stóp na niezmienionym poziomie.
Stopy procentowe w Polsce wynosić będą od 3 lipca 2025 r.:
- stopa referencyjna: 5,00% (poprzednio 5,25%)
- stopa lombardowa: 5,50% (poprzednio 5,75%)
- stopa depozytowa: 4,50% (poprzednio 4,75%)
- stopa redyskonta weksli: 5,05% (poprzednio 5,30%)
- stopa dyskontowa weksli: 5,10% (poprzednio 5,35%)
Było to drugie cięcie stóp procentowych w tym roku. Do pierwszego doszło w maju, w czerwcu zaś RPP zrobiła pauzę:
- RPP tnie. Stopy procentowe w Polsce w dół po raz pierwszy od 2023 r.
- Stopy procentowe w czerwcu bez zmian. Uwaga na RPP w lipcu
Poprzednia niespodzianka ze strony RPP dotyczyła decyzji z września 2023 r. Było to wyjątkowo ostre cięcie – stopy procentowe zostały wówczas obniżone o 0,75 punktu procentowego, podczas gdy większość ekonomistów sądziła, że jeżeli Rada w ogóle zdecyduje się na cięcie stóp, to co najwyżej o 0,25 punktu procentowego.
Po ogłoszeniu decyzji opublikowany został komunikat po posiedzeniu RPP. Poza uzasadnieniem decyzji, znalazły się w nim wstępne dane z najnowszej projekcji makroekonomicznej na temat inflacji i PKB w latach 2025-2027.
– Zgodnie z dostępnymi prognozami inflacja CPI w najbliższych miesiącach obniży się poniżej górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego NBP. Biorąc to pod uwagę, w ocenie Rady uzasadnione stało się dostosowanie poziomu stóp procentowych NBP – stwierdza RPP w lipcowym komunikacie.
🟢 Inflacja w Polsce wzrosła, ale niebawem spadnie.
Z najwnoszego zestawu prognoz NBP (uwzględniających dane do 9 czerwca oraz zakładające brak zmiany stóp procentowych), inflacja z 50% prawdopodobieństwem znajdzie się w następujących przedziałach:
- 2025: 3,5-4,4% (w marcu zakładano 4,1-5,7%)
- 2026: 1,7-4,5% (w marcu zakładano 2,0-4,8%)
- 2027: 0,9-3,8% (w marcu zakładano 1,1-3,9%)
Widać więc, że oczekiwana przez bank centralny ścieżka inflacji w Polsce przesunęła się nieco w dół, co skłoniło RPP do cięcia stóp procentowych już teraz.
Na posiedzeniu RPP zapoznała się z nową projekcją inflacji i PKB, której główne liczby prezentujemy poniżej. Z komunikatu wynika, że oczekiwany spadek inflacji do celu w najbliższych miesiącach był przyczyną dzisiejszego dostosowania. pic.twitter.com/HhdaJxgvyS
— PKO Research (@PKO_Research) July 2, 2025
– Dalsze decyzje Rady będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej. Czynnikiem niepewności pozostaje kształt polityki fiskalnej, zmiany presji popytowej i sytuacji na rynku pracy w kolejnych kwartałach oraz poziom administrowanych cen nośników energii. Źródłem niepewności jest również kształtowanie się inflacji na świecie, w tym ze względu na zmiany polityki handlowej głównych gospodarek – dodała Rada.
W czwartek 3 lipca o 15:00 odbędzie się konferencja z udziałem prezesa NBP Adama Glapińskiego. Transmisja dostępna będzie na kanale YouTube NBP.
Lipcowe posiedzenie decyzyjne było ostatnim dwudniowym spotkaniem RPP. Po przerwie wakacyjnej kolejna wpisana do harmonogramu okazja do zmiany stóp procentowych odbędzie się 2-3 września. Rzecz jasna w wyjątkowych przypadkach RPP ma prawo spotyka się poza harmonogramem, jednak dochodzi do tego tylko w wyjątkowych (kryzysowych) sytuacjach.
RPP obniża stopy procentowe. Komentarze ekonomistów
W projekcjach wyrażnie obniżenie inflacji (pewnie czynniki poza-cykliczne tj. jakieś nośniki energii) przy podniesieniu wzrostu PKB. Co dalej? RPP nie specyfikuje w komunikacie, ale taka projekcja jest spójna z dalszymi obniżkami, spójna z cyklem. pic.twitter.com/GWzS9yTUws
— mBank Research (@mbank_research) July 2, 2025
Późna decyzja RPP i mamy niespodziankę. Cięcie o 25pb. Otoczenie makro sprzyja luzowaniu polityki pieniężnej, ale z RPP dobiegał dotąd jastrzębi przekaz. Stąd oczekiwania były na wrześniowe cięcie
— Analizy Pekao (@Pekao_Analizy) July 2, 2025
Co się zmieniło? Najpewniej przeważyła lipcowa projekcja NBP i niska ścieżka… pic.twitter.com/xjBOiQjAPa
RPP zaskoczyła rynek obniżką stóp NBP o 25pb. Decyzja jak najbardziej uzasadniona perspektywą spadku inflacji blisko celu 2,5% już w VII i słabą koniunkturą. Ryzyka dla cen ropy także spadły. Wsparciem dla decyzji mogła być projekcja makro. Oczekujemy kolejnych cięć po wakacjach.
— ING Economics Poland (@ING_EconomicsPL) July 2, 2025
Rada Polityki Pieniężnej ścięła stopy procentowe, bo im w projekcji inflacji w horyzoncie 2 lat inflacja spada poniżej celu NBP. pic.twitter.com/VwSWeM7m2n
— Ignacy Morawski (@iggnacy) July 2, 2025
Nowe projekcje NBP, wnioski:
— ING Economics Poland (@ING_EconomicsPL) July 2, 2025
- nieznacznie słabszy wzrost PKB vs projekcja marcowa, rewizja w kierunku naszej prognozy na 2025 (3,2%) niż optymistycznych oczekiwań zbliżonych do 4%
-projekcja CPI coraz bardziej realna, na 2025 spadek średniej inflacji o ~1pp w porównaniu z… pic.twitter.com/tDs2jguhKJ
