Spółka Digital Network opublikowała wyniki za 1 kw. 2025 roku. Pod względem zmian w relacji do 1 kw. 2024 r. były one bardzo dobre. W dwucyfrowym tempie wzrosły zarówno przychody jak i zyski. Co więcej zaraportowana marża operacyjna wzrosła r/r, co jest bardzo dobrą informacją. Zapraszamy do zapoznania się z analizą wyników spółki za 1 kw. 2025.
🟢 Przeczytaj także – Portfel SII: Kupujemy nową spółkę oraz komentujemy wyniki, wydarzenia i AT (04.06.2025)
🟢 Przeczytaj także – Arlen – za mundurem inwestorzy sznurem? Debiut w czasach „zbrojeniowej gorączki” [Analiza IPO]
Najważniejsze informacje
-
Digital Network to firma, która działa w sektorze cyfrowej reklamy zewnętrznej (DOOH – Digital Out Of Home) za pośrednictwem swojej spółki zależnej Screen Network (Digital Network posiada 92,46% udziałów w Screen Network SA). Obecnie grupa zarządza ponad 20 tys. ekranów reklamowych typu LED i LCD. Z segmentu DOOH spółka generuje około 98% przychodów.
-
Kluczowe dla spółki jest zarówno zagęszczanie sieci jak i lepsze wypełnienie czasu reklamowego. Zgodnie z danymi spółki średnioroczne wykorzystanie sieci to około 40%, natomiast w szczycie sezonu jest znacznie większe.
-
Rynek DOOH w Polsce ma już ponad 30% udziałów na rynku OOH, w ciągu 2 lat ma wzrosnąć do 40% (wg. Kantar i Publicies).
-
Spółka Digital Network zaraportowała w I kw. 2025 roku przychody na poziomie 15,40 mln PL, co oznacza wzrost r/r o około 25%. Zarząd Digital Network liczy na dwucyfrowe wzrosty przychodów r/r w kolejnych kwartałach. W minionym kwartale przychody z rynków zagranicznych UE przekroczyły poziom 0,5 mln PLN.
-
Grupa zamknęła I kw. 2025 roku z zyskiem netto z działalności kontynuowanej (wraz z udziałami niekontrolującymi) na poziomie 5,0 mln zł (+52,3% r/r.).
-
Grupa wypracowała wysokie, dodatnie przepływy z działalności operacyjnej na poziomie ponad 9 mln zł i ma niewielkie koszty związane z utrzymaniem sieci. To czyni ze spółki „maszynę do generowania gotówki”, którą następnie może przeznaczyć na wypłatę dywidendy, ekspansję na rynku czy skupy akcji.
-
Spółka przyjęła politykę dywidendową na lata 2024-2025. Przede wszystkim zwracamy uwagę, że Digital Network będzie chciał wypłacać ją w dwóch transzach – jedna w grudniu w formie zaliczki, a druga w maju lub czerwcu, po zatwierdzeniu sprawozdania rocznego.
🟢 Przeczytaj także – SII przeciw obniżeniu progu przymusowego wykupu. Nasza petycja pozostaje w mocy
Otoczenie rynkowe
Podobnie jak w poprzednich kwartałach rynek OOH ulega transformacji. Tradycyjna reklama zewnętrzna zostaje zastępowana przez DOOH. Dzięki DOOH po prostu łatwiej zmienić na nośniku reklamy jego treść i dostosować do bieżących wydarzeń (tzw. Real Time Marketing) i to w ostatnich latach jest dostrzeżone przez reklamodawców nie tylko w Polsce ale także na całym świecie. Więcej szczegółów można wyczytać z mojej analizy wyników rocznych spółki Digital Network.
Według danych OOHlife Izba Gospodarcza we współpracy z Publicis Groupe w I kw. 2025 roku oszacowano sprzedaż na rynku reklamy zewnętrznych w Polsce na 169,2 mln PLN. Oznacza to wzrost o 1,1% r/r. Za to rynek DOOH wzrósł w I kw. 2025 roku o 19,4% r/r do poziomu 51,2 mln PLN. Oznaczało to, że rynek DOOH stanowi już 30% rynku OOH. W raporcie za I kw. 2025 roku można przeczytać, że:
Wysokie prawdopodobieństwo utrzymania tempa transformacji cyfrowej w Polsce potwierdzają też prognozy analityków (Kantar Media, Publicies), które wskazują, iż udział cyfrowej reklamy DOOH wzrośnie powyżej 40% w okresie kolejnych dwóch lat (obecnie przekracza już 30%)
Warto zauważyć, że polski rynek DOOH ma jeszcze potencjał wzrostu przez jeszcze wiele lat. W Wielkiej Brytanii udział cyfrowej reklamy w OOH przekracza obecnie 60%, natomiast w niektórych krajach jest to już to ponad 75% (Australia). Oznacza to, że w Polsce należy spodziewać się dalszego dynamicznego wzrostu rynku DOOH.
Warto zauważyć, że w 2025 roku nastąpiła lekka reklasyfikacja rynku OOH, gdzie do reklamy cyfrowej włączono nośniki cyfrowe w komunikacji miejskiej.
Klasyczny outdoor zanotował w raportowanym okresie spadek sprzedaży o 4,4% podobnie jak sprzedaż w segmencie city transport (odpowiednio o 13,4%). Według autorów raportu spadek ten nie wynikał z mniejszej aktywności reklamowej. Część nośników cyfrowych wykorzystywanych w pojazdach komunikacji miejskiej – w tym również w wagonach Metra Warszawskiego – została przeklasyfikowana i ujęta w segmencie Digital OOH. Zmiana ta odzwierciedla transformację rynku i szybki rozwój cyfrowych formatów w przestrzeni miejskiej.
Warto dodać, że coraz większą popularnością cieszy się tak zwane programmathic DOOH, które polega na zupełnie innym podejściu do sprzedaży miejsc reklamowych na ekranach. Przy programatycznym modelu następuje automatyzacja zakupu i sprzedaży miejsca reklamowego. Można to porównać do aukcji online na rynku reklamy internetowej. Na czacie inwestorskim z Digital Network pojawiła się informacja, że w Zjednoczonym Królestwie prawie 10% wydatków na DOOH to programmatic.
Analiza wyników i sytuacji finansowej
Przejdźmy zatem do wyników za I kw. 2025 roku, które były bardzo dobre zarówno pod względem wzrostu skali jak i rentowności.
Wyniki finansowe w III kw. 2024
Poniżej w tabeli prezentujemy wybrane dane finansowe Grupy Digital Network za ostatnie kwartały.
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Przychody spółki wyniosły w I kw. 2025 roku 15,40 mln zł, co oznacza wzrost r/r o 3,05 mln zł (tj.+24,7%). Rozbijając przychody na poszczególne segmenty, to tradycyjnie najwięcej generowała reklama zewnętrzna. Bez liczenia wyłączeń, segment reklamy zewnętrznej wygenerował w I kw. br. około 15,0 mln zł. Pod względem nominalnym sprzedaż segmentu reklamy zewnętrznej wzrosła o 24,1% r/r tj. o 2,91 mln zł.
🟢 Przeczytaj także – Zniżki SII: Superatrakcyjna oferta pakietów medycznych ENEL-MED dla członków SII
Analizując raport kwartalny widać, że w minionym kwartale przychody netto z krajów zagranicznych UE wyniosły 585,9 tys. PLN vs 93,1 tys. PLN rok wcześniej. Jednak nie wynika to z ekspansji na rynki zagraniczne, ale przeprowadzenie kampanii dla klientów zagranicznych. Niemniej wydaje się, że w perspektywie kolejnych 10 lat raczej Digital Network zacznie „dusić się” w Polsce i będzie musiał przeprowadzić ekspansję na rynkach zagranicznych. Zarząd jest świadomy tych wyzwań, stąd ekspansja zagraniczna została uznana za jeden z celów obecnej strategii.
Źródło: Raport Digital Network za I kw. 2025
Warto pamiętać, że w przychodach bardzo ważne jest obłożenie ekranów. Jak nietrudno się domyślić, im większe obłożenie tym większe przychody i marża. Spółka na czacie inwestorskim zorganizowanym wspólnie z SII podała, że całoroczne obłożenie wynosi około 40%. Jednak w poszczególnych kwartałach obłożenie jest inne. Tradycyjnie najlepsze jest w IV kw., natomiast najsłabszym jest I kwartał.
Dla grupy Digital Network skonsolidowany zysk brutto na sprzedaży wyniósł w poprzednim kwartale około 7,78 mln PLN, i wzrósł o 33,9% r/r, czyli znacznie szybciej od przychodów. Z racji tego, że wynik brutto na sprzedaży rósł szybciej od przychodów, nastąpił wzrost marży brutto na sprzedaży. W I kw. bieżącego roku rentowność brutto na sprzedaży wyniosła 50,5%, co jest najlepszym I kwartałem w latach 2021-2025. Wyższa marża wynika zarówno ze wzrostu monetyzacji inventory, podwyżki cen jak i o czym wspomniała spółka „koszty sieci rosną stosunkowo wolnej niż przychody”. Oczywiście widać tutaj pewną sezonowość, ponieważ tradycyjnie wysoką rentowność brutto na sprzedaż spółka raportuje w IV kwartale.
Digital Network zanotował w I kw. 2025 r. zmniejszenie kosztów sprzedaży o 204 tys. PLN r/r (-24,7% r/r). Powodem był m.in. spadek kosztów reprezentacji i reklamy o około 160 tys. PLN r/r. Natomiast koszty ogólnego zarządu w I kw. 2025 roku wyniosły 1,56 mln PLN co oznacza spadek r/r o 11,3%. Jednym z powodów były niższe koszty reprezentacji działu sprzedaży. Spadek kosztów mimo wzrostu przychodów spowodował bardzo duży wzrost wyniku na sprzedaży. W I kw. 2025 roku zysk na sprzedaży wyniósł 5,60 mln PLN, co oznacza wzrost t/t o 73,5% tj. o 2,37 mln PLN.
Nie było istotnych pozostałych przychodów operacyjnych, natomiast pozostałe koszty operacyjne wyniosły 88 tys. PLN, co oznaczało wzrost o 10 tys. PLN r/r. Ostatecznie I kw. br. zakończył się zyskiem operacyjnym w wysokości 5,51 mln zł (+73,9% r/r). Marża operacyjna wyniosła w minionym kwartale około 35,8%, co oznacza wzrost r/r o 10,2 punktu procentowego. Jest to najlepsza marża operacyjna w I kw. jaki spółka zaprezentowała w latach 2021-2025.
W linii finansowej nie widać istotnych zmian w porównaniu z rokiem ubiegłym. Przychody finansowe w I kw. 2025 roku wyniosły 1,22 mln PLN vs 1,37 mln PLN. Oznaczało to spadek r/r o 150 tys. PLN. Było to spowodowane głównie spadkiem dochodów odsetkowych (od udzielonych pożyczek i lokat). Za to częściowo ten spadek został pokryty przez rozwiązanie rezerw aktualizujących pożyczki. Z kolei koszty finansowe były w I kw. 2025 roku na zbliżonym poziomie do I kw. 2024 r. (535,0 tys. zł vs 581,5 tys. zł).
Źródło: Raport Digital Network za I kw. 2025
W I kw. 2025 roku zysk netto przypisany akcjonariuszom podmiotu dominującego wyniósł 4,68 mln PLN, co oznacza wzrost r/r o 1,83 mln PLN (+64,1% r/r).
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Koszty rodzajowe
Największą pozycją kosztową tradycyjnie są usługi obce. Wyniosły one w I kw. 2025 roku około 4,74 mln zł (+0,71 mln zł r/r tj. +17,7% r/r). Wspomniana pozycja rosła zatem wolniej niż przychody, co jest pozytywną informacją. W skład kosztów usług obcych wchodzą m.in. koszty najmu, które nie wchodzą w standard leasingu MSSF 16, jednak głównie są to koszty usług pośrednictwa w sprzedaży. Warto wspomnieć, że w minionym kwartale usługi obce stanowiły aż 48,4% wszystkich kosztów rodzajowych (vs 44,2% rok wcześniej).
Kolejne istotne koszty rodzajowe to amortyzacja (3,05 mln zł w I kw. 2025 roku). Koszty z tego tytułu wzrosły w minionym kwartale o 0,20 mln PLN (+7,0% r/r). Amortyzacja to z kolei około 31,1% kosztów rodzajowych, co jest wynikiem zbliżonym do tego z I kw. 2024. Kolejne istotne pozycje w kosztach rodzajowych w minionym kwartale to:
- materiały i energia: 0,7 mln zł (-24,8% r/r)
- wynagrodzenia: 0,84 mln zł (+9,4% r/r)
- reprezentacja i reklama: 0,2 mln zł (-43,7% r/r)
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Bilans
Poniżej prezentujemy wybrane dane bilansowe Grupy Kapitałowej Digital Network
Źródło: Raport Digital Network za I kw. 2025
W bilansie grupy Digital Network nie widać znaczących zmian względem poprzedniego kwartału. Suma bilansowa spadła k/k o 1,35 mln PLN. Nastąpił wzrost aktywów obrotowych o 0,6 mln PLN k/k przy jednoczesnym spadku aktywów trwałych o 2,0 mln PLN. W aktywach obrotowych widać ściągnięcie należności od kontrahentów (mniejszy stan należności i wzrost gotówki). Jest to naturalny cykl zarządzania płynnością w spółce. Podobny spadek stanów należności k/k widać zarówno w I kw. 2024 rak i I kw. 2023 roku.
W minionym kwartale rosła pozycja „pożyczki udzielone”, które na koniec marca 2025 roku wyniosła 11,62 mln PLN (+0,35 mln PLN k/k). W aktywach trwałych zauważalny jest spadek rzeczowych aktywów trwałych o około 0,65 mln zł k/k oraz aktywów z tytułu prawa do użytkownika (-0,53 mln zł k/k).
Źródło: Raport Digital Network za I kw. 2025
Teraz spójrzmy na źródła finansowania majątku spółki. Na koniec marca 2025 roku widać wzrost kapitału własnego o 5,0 mln PLN k/k przy jednoczesnym spadku zobowiązań długoterminowych (-0,6 mln PLN k/k) i krótkoterminowych (-5,8 mln PLN z k/k). Powodem był spadek zobowiązań z tytułu podatku dochodowego (-3,2 mln PLN k/k) oraz pozostałe zobowiązania krótkoterminowe (-1,37 mln PLN k/k). W pozostałych powodem było zmniejszenie stanu podatków. Podsumowując pasywa są „ułożone” w defensywny sposób, ponieważ spełniona jest złota reguła bilansowa (aktywa trwałe są w całości finansowane przez kapitał własny). Jest to zatem bardzo bezpieczne finansowanie majątku, ale z drugiej strony taka strategia podnosi WACC (średnioważony koszt kapitału) względem np. finansowania części majątku długiem długoterminowym. Nie mówię, że spełnienie złotej reguły to wada, ponieważ spółka jest pod względem sytuacji płynnościowej oraz reakcji na ewentualny krach finansowych mniej krucha (w talebowym rozumieniu) niż zalewarowani konkurenci.
Źródło: Raport Digital Network za I kw. 2025
Tradycyjnie spółka zaraportowała dodatnie przepływy pieniężne z działalności operacyjnej. W I kw. 2025 roku wyniosły one 9,11 mln PLN, co jest lepszym wynikiem niż rok temu kiedy wyniosły 7,25 mln PLN. Widoczny jest wpływ zmian w kapitale obrotowym, głównie na skutek ściągnięcia około 6,77 mln PLN w należnościach (vs. 4,10 mln PLN rok wcześniej). Jednak jak już wspomniałem I kwartał z reguły jest dobry z punktu widzenia cash flow na skutek ściągania należności m.in. z IV kwartału, który jest najlepszym okresem sprzedażowym dla Digital Network.
W przepływach z działalności inwestycyjnej nie działo się nic istotnego, natomiast w przepływach finansowych mamy jak zawsze spłaty zobowiązań z tytułu leasingu (-2,09 mln PLN).
Perspektywy, strategia i plany rozwoju
Digital Network na razie nie opublikował prognozy na 2025 rok, podobna informacja znajduje się w raporcie za I kw. 2025 roku. Jednocześnie sam zarząd jest optymistycznie nastawiony na najbliższe kwartały:
Także zdaniem Zarządu Emitenta wszystko wskazuje na to, że bieżący rok będzie kolejnym okresem wzrostów dla Digital Out Of Home. Rynek polski podąża za światowymi trendami wraz z postępującą cyfryzacją nośników, które coraz częściej stają się istotną częścią kampanii omnichanel poprzez integrację z urządzeniami mobilnymi, np. poprzez kody QR czy technologię NFC, zwiększającą interaktywność kampanii.
Poniżej krótko podsumowujemy cele strategiczne na lata 2023-2027.
- Dalsza rozbudowa sieci ekranów cyfrowych w lokalizacjach premium w tempie pomiędzy 10% a 15% rocznie.
- lepsza monetyzacja inventory, czyli czasu reklamowego oraz podnoszenie cen
- regularna wypłata dywidendy
- ekspansja zagraniczna w krajach CEE
Ładne podsumowanie strategii widać na poniższym slajdzie z prezentacji spółki:
Źródło: Digital Network
Biorąc pod uwagę, że wykorzystane inventory to około 40% średniorocznie, to bardzo ważne jest zwiększenie pętli emisyjnych. Im większe wykorzystanie czasu emisyjnego ekranów, tym wyższy ROIC z posiadanych ekranów, co przekłada się na wzrost FCF. Oczywiście nie jest to takie proste, ponieważ reklamodawca musi uznać, że emisja opłaci się (tj. ROI z reklamy DOOH będzie na atrakcyjnym poziomie). Dlatego nie może dziwić inwestowanie Digital Network w nowe rozwiązania (sensory), które pozwalają bardziej dopasowywać reklamy oraz lepiej badać zachowanie odbiorców na emisję reklamy (co może być cenne dla reklamodawców). Maksymalizowanie monetyzacji obecnego inventory ma także kolejną zaletę, liczba dobrych lokalizacji na ekrany jest ograniczona (najlepsze są miejsca z dużym skupiskiem ludzi)
Najbliższe lata dają szansę na dwucyfrowy wzrost przychodów i zysków, ale pamiętać trzeba, że w długim terminie Digital Network musi ruszyć na rynek zagraniczny. Obecne kampanie reklamowe dla zagranicznych odbiorców jest ciekawym doświadczeniem, który może pomóc wybrać kierunek dalszej ekspansji. Naturalnym miejscem wydają się kraje CEE (bliskość kulturowa, podobny poziom rozwoju gospodarczego i społecznego).
Podsumowanie
Grupa Digital Network ma za sobą naprawdę dobry kwartał. Był to najlepszy I kwartał od momentu koncentracji na rynku DOOH. Przychody wzrosły o 25% r/r, natomiast zysk netto przypisany akcjonariuszom spółki dominującej o ponad 60%. Nastąpiła poprawa marży operacyjnej r/r, co również jest bardzo dobrą informacją. Digital Network zaraportował bardzo wysokie przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, które pozwoliły na sfinansowanie CAPEX-ów, zmniejszenie zobowiązań oraz wzrost poziomu gotówki na rachunku.
W porównaniu do poprzedniego kwartału w majątku i źródle jego finansowania nie było istotnych zmian. Nadal Digital Network ma bardzo zdrowy bilans, nie posiada długu odsetkowego netto, a głównymi zobowiązaniami są leasingi (głównie wynajem powierzchni budynków pod ekrany).
Spółka w najbliższych latach będzie beneficjentem wzrostu rynku DOOH w Polsce, co powinno przełożyć się na generowanie wysokich FCF, które będą w większości zwracane akcjonariuszom. Nie wydaje się, aby spółka miała w najbliższych kwartałach odejść od swojej polityki dywidendowej, która zakłada wypłatę akcjonariuszom od 75% do 100% zysku w formie dywidendy.
Zastrzeżenie
Autor niniejszej Analizy nie jest powiązany w żaden sposób z Emitentem. Niniejsza Analiza powstała w związku z umową zawartą z Digital Network S.A., obejmującą swoim zakresem m.in. przygotowanie komentarzy analitycznych do wyników spółki i raportu analitycznego, jak również działania z zakresu relacji inwestorskich. W ciągu ostatnich 12 miesięcy SII świadczyło również inne usługi z zakresu relacji inwestorskich Spółce Digital Network S.A. Ponadto, Stowarzyszenie nie wyklucza złożenia kolejnych ofert świadczenia takich usług Emitentowi w przyszłości.
Treść powyższej Analizy jest tylko i wyłącznie wyrazem osobistych poglądów jej autora i nie stanowi „rekomendacji inwestycyjnej” w rozumieniu przepisów art. 3 ust. 1 pkt 35) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/WE (Dz.U.UE.L.2014.173.1 z dnia 2014.06.12) ani „informacji rekomendującej” w rozumieniu art. 3 ust. 1 pkt 34) ww. Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów (Dz.U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715), lub jakiejkolwiek porady. Stąd Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych oraz autorzy nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie lektury treści publikowanych w ramach niniejszego projektu. W inwestowaniu należy korzystać z wielu źródeł i konfrontować je przed podjęciem decyzji.
