Stowarzyszenie Inwestorów indywidualnych stanowczo sprzeciwia się postulatowi likwidacji raportów kwartalnych, który pojawił się w trakcie prac nad zmianami w rozporządzeniu o obowiązkach informacyjnych spółek. Raporty kwartalne warto odchudzić, ale nie należy ich likwidować.
W Ministerstwie Finansów trwają prace nad uproszczeniem wykonywania obowiązków informacyjnych przez emitentów papierów wartościowych. Obowiązki te reguluje „rozporządzenia Ministra Finansów w sprawie informacji bieżących i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych oraz warunków uznawania za równoważne informacji wymaganych przepisami prawa państwa niebędącego państwem członkowskim”. Projekt nowego rozporządzenia dostępny jest na stronach Rządowego Centrum Legislacji (nr 922).
UKNF, SEG i Lewiatan za likwidacją raportów kwartalnych
W aktualnej fazie prac nad deregulacją w tym obszarze, resort finansów zwrócił się do instytucji państwowych oraz organizacji branżowych z prośbą o przekazanie uwag do projektu.
🟢 W ramach fazy opiniowania, SII przekazało Ministerstwu Finansów uwagi do projektu zmian w rozporządzeniu.
Wśród już zgłoszonych uwag znalazła się też m.in. propozycja Urzędu Komisji Nadzoru Finansowego dotycząca likwidacji obowiązku publikowania raportów kwartalnych. W takim scenariuszu spółki musiałyby publikować jedynie raporty półroczne i roczne, do czego zobowiązuje je dyrektywa.
|
Treść propozycji UKNF dotyczącej raportów kwartalnych
UKNF proponuje modyfikację § 61 ust. 1 i następnych w zakresie w jakim dotyczą raportów kwartalnych i skonsolidowanych kwartalnych.
Propozycja dotyczy zniesienia obowiązku publikacji przez emitentów raportów kwartalnych i skonsolidowanych kwartalnych, pozostawiając możliwość ich publikacji przez emitentów na zasadzie dobrowolności.
Proponowana zmiana jest zgodna z przepisami dyrektywy 2004/109/WE (wraz z późniejszymi zmianami, w tym w szczególności zmianami wynikającymi z dyrektywy 2013/50/UE).
Zgodnie z art. 3 ust. 1a dyrektywy 2013/50/UE obowiązek publikacji raportów innych niż półroczne i roczne (tj. np. kwartalnych) zależy od decyzji państwa członkowskiego pod warunkiem spełnienia wskazanych warunków.
W ocenie UKNF obowiązek publikacji raportów kwartalnych przez wszystkich emitentów nie jest niezbędny. Zniesienie obowiązku wiązać się będzie również ze zmniejszeniem kosztów dla spółek, zwłaszcza małych i średnich. Proponowana zmiana jest zgodna z polityką redukcji obciążeń regulacyjnych emitentów, której celem jest rozwój rynku kapitałowego. Zniesienie obowiązku publikacji raportów kwartalnych nie wpłynie znacząco na zmniejszenie transparentności rynku, z uwagi na pozostawienie pozostałych obowiązków informacyjnych (raporty półroczne, roczne, informacje poufne).
W większości państw członkowskich Unii Europejskiej spółki nie mają obowiązku publikacji raportów kwartalnych. Dostosowanie krajowych regulacji do europejskich praktyk zrówna obciążenia regulacyjne podmiotów krajowych z zagranicznymi.
Jednocześnie, UKNF proponuje utrzymanie możliwości publikacji raportów kwartalnych przez emitentów (na zasadzie dobrowolności). Podejście to pozwoli emitentom dostosować politykę informacyjną do własnych potrzeb oraz struktury akcjonariatu. Emitenci będą mogli sami ocenić, czy publikowanie raportów kwartalnych jest dla nich niezbędne (korzystne), kierując się – w szczególności - potrzebami akcjonariuszy, inwestorów, branży, w której działają, oraz dotychczasową polityką informacyjną. Podobne rozwiązanie funkcjonuje w niektórych państwach członkowskich Unii Europejskiej. |
Za rezygnacją z raportów kwartalnych są także Stowarzyszenie Emitentów Giełdowych oraz Konfederacja Lewiatan.
– W celu zmniejszenia obciążeń nakładanych na Spółki sugerujemy całkowitą rezygnację z nakładania obowiązków przygotowywania i publikowania raportów kwartalnych. Biorąc pod uwagę szczegółowe rozbudowanie obowiązków sprawozdawczych Spółek w związku z znacznym poszerzeniem zakresu raportowanych informacji w ostatnich latach, sugerujemy wykreślenie raportów okresowych. Stosowne i szczegółowe informacje będą raportowane przez Spółki w postaci raportów bieżących oraz półrocznych i rocznych. Zakres raportowanych informacji będzie się zwiększał biorąc pod uwagę okresy przejściowe związane ze stosowaniem dyrektywy CSRD, stąd uzasadnione byłoby odciążenie Spółek w innym wymiarze – argumentuje Lewiatan.
🟢 Inwestorzy indywidualni przeciwko wywłaszczeniom za bezcen. Projekt zmian w prawie o przymusowych wykupach [Petycja SII]
SII i GPW za utrzymaniem raportów kwartalnych
Nie ma wątpliwości, że wizja likwidacji raportów kwartalnych jest realna i ma poparcie istotnych instytucji, z UKNF na czele. Działanie takie byłoby zgodne z prawem unijnym, bowiem odpowiednia dyrektywa nie przewiduje obowiązku publikacji raportów kwartalnych.
Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych jednoznacznie opowiada się za utrzymaniem raportów kwartalnych spółek notowanych. Równocześnie SII jest otwarte na ograniczenie obowiązków informacyjnych spółek – tak, aby w raportach pozostały wyłącznie najistotniejsze kwestie, będące istotnymi dla odbiorców raportów, w tym dla inwestorów indywidualnych.
Za utrzymaniem raportów kwartalnych jest także Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie.
– W odniesieniu do raportów okresowych Giełda proponuje zachowanie raportów kwartalnych, przy jednoczesnym znaczącym ograniczeniu zakresu obowiązkowych elementów tych raportów – czytamy w uwagach do projektu rozporządzenia MF.
Temat likwidacji raportów kwartalnych pojawił się także w czasie spotkania zarządu GPW z inwestorami indywidualnymi na konferencji WallStreet 29.
– Jako giełda nie chcemy likwidacji raportów kwartalnych. Są kraje w Europie, gdzie takiego wymogu nie ma. Wszyscy wiemy, że raporty kwartalne są zbyt skomplikowane i zbyt długie. Raport kwartalny Allegro (spółka notowana na GPW, ale zarejestrowana w Luksemburgu i podlegająca tamtejszym wymogom – przyp.red) to kilkustronnicowy komunikat prasowy i cyfry w Excelu. Tyle. Myślę, że w Polsce nie ma dużej potrzeby, aby dla dużych spółek było coś więcej. Co do mniejszych spółek, mamy różne głosy. Jest grupa, która mówi, że przewagą naszego rynku jest to, że u nas była większa ochrona inwestora i większa jakość informacji. Wiecie Państwo, że przez dłuższy czas mieliśmy wyższe wymogi raportowania dla spółek z NewConnect niż dla rynku głównego? Raporty były częstsze, nawet co miesiąc – powiedział Tomasz Bardziłowski, prezes GPW.
|
Obecny na spotkaniu z zarządem GPW prezes Fundacji Przyjazny Kraj Tomasz Prusek zwrócił uwagę na to, że raporty kwartalne GPW są o wiele dłuższe np. od raportów niemieckiej giełdy Deutsche Börse.
Porównanie raportów za I kwartał 2025 r. nie pozostawia wątpliwości:
GPW 🇵🇱 Raport kwartalny Grupy Kapitałowej GPW za I kw. 2025 r. (37 stron) Skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej GPW za I kw. 2025 r. (35 stron) Wybrane skonsolidowane dane Grupy Kapitałowej GPW za I kw. 2025 r. (2 strony)
Deutsche Börse 🇩🇪 |
– O ile wiem, że GPW mogłaby spokojnie zmniejszyć swoje sprawozdanie do 20 stron, o tyle czy mogłaby zmniejszyć do 5 stron, to nie jestem tego pewien – dodał szef GPW.
🟢 WallStreet 29: inwestorzy pytają, zarząd GPW odpowiada. „Wiemy, co zrobić. Dajcie nam jeszcze kilka lat”
Dlaczego warto utrzymać raporty kwartalne?
Mając na uwadze liczne - i często zbędne z punktu widzenia inwestorów indywidualnych - obowiązki informacyjne, z których muszą się wywiązywać spółki giełdowe (ostatnio najwięcej mówi się o raportowaniu ESG, częściowo już ograniczonym w ramach pakietu Omnibus), nie sposób pominąć wielu argumentów za tym, że rezygnacja z raportów kwartalnych byłaby działaniem szkodliwym dla polskiego rynku.
W przypadku rezygnacji z obowiązku publikowania raportów kwartalnych doszłoby do sytuacji, w której między publikacją raportu za pierwsze półrocze a raportem rocznym minęłoby wiele miesięcy. Przykładowo, w przypadku spółki giełdowej, której rok obrotowy pokrywa się z rokiem kalendarzowym, obowiązek publikacji raportu półrocznego należy wypełnić do 30 września, zaś raport roczny należy przedstawić do końca kwietnia roku następnego. W skrajnych wypadkach pierwsze informacje za dany rok inwestorzy otrzymaliby dopiero po 9 miesiącach. Z kolei od końca września do końca kwietnia mija 7 miesięcy.
Dodatkowo, już teraz wiele spółek po macoszemu traktuje obecne przepisy MAR dotyczące informacji poufnej. Wiele spółek nie publikuje informacji o szacunkach wyników, które należą do jednych z najbardziej cenotwórczych informacji ze spółek, tylko przechowują takie dane tygodniami, od momentu ich wykreowania w firmie (ryzykując, że w tym czasie wyciekną na rynek lub zostaną wykorzystane przez podmioty uprzywilejowane).
Skala tego problemu przy likwidacji raportów kwartalnych i jego wpływ na rynek będzie dużo większy oraz będzie stanowiła problem dla bezpieczeństwa. Istnieje ryzyko, że bez dostatecznie częstych informacji wynikowych, inwestowanie w wiele spółek będzie wiązało się z dużo większym ryzykiem niż obecnie. Ryzyko to dotyczy zwłaszcza inwestorów indywidualnych, ponieważ np. akcjonariusze większościowi zasiadający w organach spółek często mają większy dostęp do informacji na temat aktualnej kondycji spółki.
Dynamiczne zmiany w otoczeniu gospodarczym powodują, że sytuacja finansowa spółek może ulegać istotnym zmianom z kwartału na kwartał. Brak regularnych raportów utrudnia inwestorom śledzenie tych zmian i podejmowanie świadomych decyzji inwestycyjnych. Tymczasem już przy obecnych regulacjach wiele spółek zwleka z publikacją raportów do ostatniego możliwego terminu. Zniesienie obowiązku raportów kwartalnych mogłoby pogłębić ten problem, prowadząc do jeszcze większych opóźnień i braku aktualnych informacji dla inwestorów, w szczególności indywidualnych.
W parze z ograniczeniem zawartości raportów powinna więc iść regulacja rozwiązująca inny problem trapiący polski rynek oraz zbliżająca okres trwania sezonu wynikowego na GPW do rynków zachodnich. Skoro łatwiej będzie raporty przygotować, to równocześnie będzie się dało je publikować szybciej. Tymczasem wiele polskich spółek ma w zwyczaju „granie na czas” oraz zwlekanie do ostatniego możliwego terminu z publikacją raportu.
Źródło: Stockwatch.pl/terminarz
– W przypadku uwzględnienia postulatów radykalnego ograniczenia obowiązkowych informacji zamieszczanych w raporcie kwartalnym/ skonsolidowanym raporcie kwartalnym, proponujemy skrócenie terminu publikacji tego raportu do 45 dni od dnia zakończenia kwartału – tak sformułowana została propozycja GPW. Byłby to krok w dobrą stronę, choć proponowany termin można jeszcze skrócić (np. do 40 dni).
W 2014 r. raporty kwartalne przetrwały
Na koniec warto dodać, że SII nie po raz pierwszy występuje przeciwko pomysłowi likwidacji raportów kwartalnych. Temat ten był żywo dyskutowany np. w 2014 r. Oto fragment z komentarza Stanowczy sprzeciw SII wobec likwidacji raportów kwartalnych (24.02.2014):
W ocenie SII obecnie obowiązująca częstotliwość publikowania sprawozdań finansowych przez giełdowe spółki jest adekwatna do potrzeb inwestorów i obciążeń po stronie spółek i jest konieczna dla ochrony interesu inwestorów i bezpieczeństwa obrotu. Likwidacja raportów kwartalnych wobec wzrostu zagrożenia obrotem, mogłaby przy tym w ocenie SII prowadzić do odpływu inwestorów z rynku. Wobec powyższego w ocenie SII likwidacja raportów kwartalnych jest niedopuszczalna.
Słowa te pozostają aktualne także dziś.
Wraz z wyrażeniem sprzeciwu wobec likwidacji raportów kwartalnych oraz przekazania stosownych uwag Ministerstwu Finansów, otwieramy dyskusję na temat tego, czego inwestorzy indywidualni oczekują od raportów kwartalnych – jakie informacje są w nich kluczowe, a co można z nich usunąć itp.
W tym celu już dziś otwieramy wątek na Forum SII poświęcony temu tematowi. W najbliższym czasie podejmiemy dodatkowe działania w tej sprawie, o których poinformujemy na SII.org.pl.
