W III kw. br. Kruk przebił oczekiwania analityków co do zysku, ale rozczarował w przychodach, raportując mniejszy zysk i przychody r/r. Z czego to wynikało? Gdzie spółka chce się rozwijać poza Unią Europejską? Zapraszamy na podsumowanie wyników za III kw. 2025 roku.
🟢Weź udział w webinarze fundamentalnym: Dino Polska, Trakcja, PZU oraz Meta Platforms pod lupą Aleksandra Borzęckiego (13.11.2025)
🟢Zobacz również: Grupa Kęty – „Aluminiowy Apple” nie zatrzymuje się i ponownie poprawia wyniki [Analiza]
Wyniki Kruka za III kw. 2025 roku
Wyniki Kruka za III kw. 2025 roku były dobre, jeśli spojrzymy na konsensus PAP. Widać jednak, że spółka zaraportowała znacznie słabsze przychody r/r, ale i tak przebiła oczekiwania konsensusu analityków jeśli chodzi o wynik netto (292,6 mln PLN vs 281,9 mln PLN w konsensusie), rozczarowały natomiast przychody (803,4 mln PLN vs 813,6 mln PLN).
| 3Q 2025 | wyniki | konsensus | różnica | r/r | q/q | YTD 2025 | rdr |
| Przychody (mln) | 803,4 | 813,6 | -1,3% | -4,8% | 0,7% | 2403,1 | 3,4% |
| EBITDA (mln) | 432,0 | 427,3 | 1,1% | -12,1% | 1,4% | 1267,2 | -2,1% |
| EBIT (mln) | 414,9 | 408,1 | 1,7% | -12,9% | 1,0% | 1219,0 | -2,2% |
| zysk netto j.d. (mln) | 292,6 | 281,9 | 3,8% | -17,8% | -12,0% | 876,6 | -8,6% |
| marża EBITDA | 53,8% | 52,1% | 1,65 | -4,47 | 0,34 | 52,73% | -2,93 |
| marża EBIT | 51,6% | 50,2% | 1,49 | -4,76 | 0,15 | 50,72% | -2,91 |
| marża netto | 36,4% | 34,6% | 1,79 | -5,77 | -5,26 | 36,48% | -4,76 |
Źródło: PAP
🟢Zobacz również: Budimex – budowanie skali na nowych rynkach. Podsumowanie wyników za 3Q 2025 [Analiza]
W III kw. 2025 roku Kruk był konserwatywny jeśli chodzi o nowe inwestycje portfelowe. Wyniosły one około 622 mln PLN o wartości nominalnej 2,8 mld PLN (ok. 22,2% wartości nominalnej). Dla porównania w III kw. 2024 roku nakłady wyniosły 743 mln PLN, o wartości nominalnej 3,4 mld PLN (21,8% wartości nominalnej).
Kruk w minionym kwartale inwestował głównie w portfele wierzytelności detalicznych we Włoszech (66% nakładów) oraz Rumunii (21%). Spółka była bardzo defensywna na rynku polskim oraz hiszpańskim oraz wycofuje się z Czech (sprzedała dużą część portfela), Słowacji oraz Niemczech. Rozwój na rynku francuskim na razie postępuje powoli, ponieważ Kruk chce poznać ten rynek, aby minimalizować ryzyko nietrafionych inwestycji (np. spadku IRR z powodu stosowania nieodpowiedniej ścieżki windykacyjnej).
|
I kw. 2023 |
II kw. 2023 | III kw. 2023 | IV kw. 2023 | I kw. 2024 | II kw. 2024 | III kw. 2024 | IV kw. 2024 | I kw. 2025 | II kw. 2025 | III kw. 2025 | |
| Przych. z dział. operac. | 615 | 685 | 623 | 670 | 748 | 732 | 844 | 583 | 802 | 797 | 803 |
| EBITDA | 344 | 393 | 335 | 314 | 434 | 368 | 492 | 181 | 409 | 426 | 432 |
| Zysk brutto | 269 | 317 | 248 | 205 | 325 | 261 | 371 | 53 | 281 | 305 | 306 |
| Zysk netto | 235 | 294 | 229 | 227 | 338 | 265 | 356 | 115 | 252 | 332 | 293 |
| marża EBITDA | 55,9% | 57,4% | 53,8% | 46,9% | 58,0% | 50,3% | 58,3% | 31,0% | 51,0% | 53,4% | 53,7% |
| marża brutto | 43,7% | 46,3% | 39,8% | 30,6% | 43,4% | 35,7% | 44,0% | 9,1% | 35,0% | 38,2% | 38,1% |
| marża netto | 38,2% | 42,9% | 36,8% | 33,9% | 45,2% | 36,2% | 42,2% | 19,7% | 31,4% | 41,6% | 36,5% |
Źródło: opracowanie własne
Grupa Kruk zaraportowała w III kw. 2025 roku przychody operacyjne na poziomie 803 mln PLN, co oznaczało spadek o 41 mln PLN (-5% r/r).
Źródło: opracowanie własne
Warto jednak pamiętać, że w firmach windykacyjnych przychody to nie to samo co spłaty wierzytelności. Widzimy w przypadku analizowanego wyniku wzrost przychodów odsetkowych z pakietów wierzytelności (631,8 mln PLN vs 549,0 mln PLN rok wcześniej). Wzrost przychodów odsetkowych jest zrozumiały z powodu zwiększenia portfela pakietów wierzytelności r/r. Dużo ciekawszą sytuację mamy w pozycji przychody ze sprzedaży wierzytelności i pożyczek, gdzie spółka wykazała ujemną wartość na poziomie 3,97 mln PLN vs dodatnia wartość 1,46 mln PLN rok wcześniej. Słaby odczyt w III kw. 2025 roku wynikał m.in. ze sprzedaży pakietów w Czechach. Największa zmiana jest natomiast na poziomie wyniku na oczekiwanych stratach kredytowych, który w III kw. br. wyniósł 158,9 mln PLN vs 273,2 mln PLN. I tutaj mamy wytłumaczenie różnicy w zaraportowanych przychodach.
Źródło: Kruk
Warto zrozumieć co składa się na takie kwoty. Pomocna będzie nota 10.1 w sprawozdaniu za III kw. 2025 roku. Widzimy w niej, że spółka w minionym kwartale miała mniejszą aktualizację prognozy wpływów niż rok temu (114,4 mln PLN vs 196,1 mln PLN). Nie jest to nic negatywnego, ponieważ zarząd wspomniał o tym, że w ostatnich kwartałach podchodzi do prognoz spłat nieco mniej konserwatywnie. Co ważne spółka w raporcie kwartalnym podała do informacji, że:
