Budimex, czołowa firma budowlana w Polsce, która przejawia coraz większy apetyt na ekspansję zagraniczną, opublikował w ostatnich dniach wyniki za III kw. 2025 roku. Wzięliśmy je na warsztat.
🟢Weź udział w webinarze fundamentalnym: Dino Polska, Trakcja, PZU oraz Meta Platforms pod lupą Aleksandra Borzęckiego (13.11.2025)
🟢Zobacz również – 5 nieoszlifowanych pereł z USA z sektora półprzewodników z potencjałem wzrostu
Budimex w najbliższych latach będzie beneficjentem kumulacji dużych wydatków infrastrukturalnych (drogi, kolej) oraz transformacji energetycznej Polski (m.in. modernizacja sieci dystrybucji). Co ważne, mimo ogromnej transformacji polskich dróg na przestrzeni ostatnich dwóch dekad, Rządowy Program Budowy Dróg Kolejowych będzie zgłaszał duże zapotrzebowanie jeszcze do 2033 roku. Kumulacja wydatków GDDKiA jest przewidziana na lata 2027-2029 (34-38 mld PLN), natomiast potem nie mamy “pustyni kontraktowej”. Przykładowo w latach 2031-2033 GDDKiA ma wydać łącznie 77 mld PLN. Jak widać, Budimex będzie miał jeszcze co robić w kolejnych kilku latach. Do tej pory firma była jednym z największych beneficjentów boomu inwestycyjnego w Polsce i ma kompetencje, aby utrzymać, a nawet powiększyć obecny portfel zamówień.
🟢Zobacz również – Portfel SII: Nowy zakup, 3 transakcje sprzedaży i trzycyfrowe zyski (04.11.2025)
Spółka widzi też duży potencjał w inwestycjach Polskiej Sieci Energetycznej, dlatego rozbudowuje zespół w tym segmencie, ponieważ chce się w nim rozwijać organicznie. Już teraz widzimy tego efekty. 10 września 2025 roku Budimex wygrał kontrakt na budowę stacji elektroenergetycznej 110/220 kV Marszowie koło Żar w województwie lubuskim. Wartość umowy wynosi ponad 134 mln PLN. Warto pamiętać, że Budimex na tym rynku będzie rywalizował z innymi firmami budowlanymi, które również ostrzą sobie zęby na kilkadziesiąt miliardów złotych, jakie zostaną wydane do końca 2036 roku na modernizację sieci przesyłowej.
Warto również pamiętać o Krajowym Programie Kolejowym, który oznacza duże inwestycje na kolei. Jednak spółka już we wcześniejszych konferencjach wynikowych wspominała o dużej konkurencji na tych kontraktach. Zadaniem osób odpowiedzialnych za ten segment w Budimex, obecnie widoczne jest kontraktowanie przez konkurentów na granicy opłacalności, co powoduje, że spółka przez wiele miesięcy 2025 roku nie podpisała dużych kontraktów. Warto wspomnieć o wywiadzie jaki Maciej Olek (odpowiedzialny m.in. za sektor kolejowy) udzielił dla serwisu „Rynek Kolejowy”: wspomniał, że Budimex podchodzi do składania ofert odpowiedzialnie i nie zakłada optymistycznych scenariuszy, aby obronić niską cenę kontraktową. W tym wywiadzie wspomniano też, że czasem rozpiętość cen ofertowych wynosi 20%, a czasem nawet 30-40%.
🟢Zobacz również – Zapis webinaru fundamentalnego: CCC, Kruk, Budimex i inne pod lupą Przemka Staniszewskiego (04.11.2025)
Na rynku kontraktowym są także pozytywne zmiany. Już jakiś czas działa nowelizacja Prawa zamówień publicznych, która wdraża wyrok TSUE i pozwala publicznym zamawiającym wykluczać firmy z przetargów na inwestycje finansowane z publicznych funduszy. Pozwala to ograniczyć konkurencję ze stron firm tureckich czy chińskich, co daje szansę na poprawę rentowności branży. Oczywiście nie powoduje to że firm budowlanych spoza UE nie ma, ale nie ma już takiej łatwości w uczestniczeniu w przetargach. Widać to także w umowie wygranej przez konsorcjum Budimex-Gulermak SA na realizację linii kolejowej nr. 622 Szczyrzyc-Tymbark o wartości 1,69 mld PLN.
Źródło: Budimex
Otoczenie rynkowe
Spójrzmy jeszcze na otoczenie rynkowe, które rzuci nam więcej światła na sytuację jaka panuje w branży. Nadal widoczne jest spowolnienie na rynku budowlano-montażowym w Polsce. Lata 2021-2023 były dobre dla spółek z branży (wzrost rynku o 3-6% rocznie). Natomiast od 2024 roku mamy pewien dołek, szczególnie w budownictwie inżynierii lądowej. Jedyny segment rynkowy jaki ma się dobrze w 2025 roku to budownictwo specjalistyczne.
Źródło: Budimex
Dobrze widać, że spadek na rynku budowlano-montażowym jest spowodowany słabszą aktywnością firm w zakresie budowy budynków (tak naprawdę powrót do średniej z poprzednich lat). Spółka spodziewa się, że w 2026 roku będzie już widoczny wzrost inwestycji na rynku infrastruktury kolejowej i drogowej.
Źródło: Budimex
Widoczna jest także normalizacja marż spółek budowlanych, po świetnym czasie jakim były lata 2021-2023. Warto dodać, że marże na rynku zostały ustabilizowane poprzez wprowadzenie mechanizmów waloryzacyjnych.
Na rynku surowców widać było unormowanie cen stali oraz betonu, również w przypadku asfaltu po ogromnym wzroście w latach 2020-2022, ustabilizowały się.
Źródło: Budimex
Budimex jest ogromnym graczem na rynku budowlanym. Powoduje to trochę problemów z dalszym skalowaniem działalności w Polsce. Widać to po portfelu zamówień, który w latach 2021-2023 wynosił około 13 mld PLN. W 2024 roku backlog mocno wzrósł do 17,8 mld PLN. Obecnie portfel zamówień w ciągu 9 miesięcy 2025 roku spadł o 1,6 mld PLN. Na razie Budimex ma zapewnioną pracę do 2027 roku, co daje pewien spokój podczas przystępowania do przetargów.
Spółka na koniec września 2025 roku miała kontrakty w poczekalni (tj. wygrane ale jeszcze nie podpisane) o wartości 5,1 mld PLN (w tym 2,5 mld PLN w segmencie kolejowym), co jest jedną z najwyższych wartości w ostatnich latach. Co więcej na koniec III kw. br. wartość ofert z najniższymi cenami lub najwyżej ocenionymi przez zamawiających mają wartość ponad 10,5 mld PLN, z czego 5 mld PLN przypadka na kontrakt Rail Baltica na Łotwie i Estonii. Można spodziewać się, że backlog może wzrosnąć w IV kw. 2025 roku. Zarząd spodziewa się, że na koniec 2025 roku backlog przekroczy poziom 18 mld PLN.
