Rainbow Tours był między 2023 a połową 2025 roku jedną z gwiazd GPW. Firma była beneficjentem zniesienia koronawirusowych obostrzeń w branży turystycznej. Wystrzał odłożonego przez kilka kwartałów popytu spowodował, że przychody i zyski znacząco wzrosły, a rynek to odzwierciedlił w wysokim kursie. Po osiągnięciu szczytu w maju 2025 roku, nastąpił spadek kursu akcji. Można żartobliwie powiedzieć, że w ślad za kursem poszły wyniki Rainbow za II kw. 2025 roku. Na pierwszy rzut oka wydają się one co najmniej mieszane, ale można dopatrzeć się też kilku pozytywów, o których powiem w dalszej części analizy.
Rainbow Tours jest jedną z największych touroperatorów działających w Polsce. Oczywiście konkurencja jest spora, a wśród największych graczy (poza Rainbow) można wymienić takie firmy jak: Itaka, TUI oraz Coral Travel. Inne znaczące firmy to m.in. Grecos czy Exim Tours.
🟢 Zobacz również - 4 spółki do obserwacji w październiku. Kruk i inne pod lupą analityka
Jako touroperator Rainbow oferuje usługę organizacji wyjazdów turystycznych. Klienci wykupując wycieczkę w Rainbow mają zapewniony transport (czarter + dojazd do hotelu), zakwaterowanie, najczęściej także wyżywienie i dodatkowe usługi (np. dodatkowe atrakcje). Zysk spółki pochodzi z różnicy między kosztami organizacji (w tym zapłacone prowizje dla sprzedawców) a przychodami ze sprzedaży pakietów. Rainbow podpisuje umowy z hotelami, liniami czarterowymi (m.in. giełdowym Enter Air) oraz dostawcami innych usług (transport, organizacja dodatkowych atrakcji). Od wielu lat Rainbow rozwija też swoją ofertę hotelową, co ma zapewnić wyższy nominalny zysk brutto na klienta. Jednak dotyczy to tylko sieci hoteli White Olive w Grecji (Zakynthos, Rodos, Kreta, Marine Kos).
🟢 Zobacz również – Atrem zbiera owoce dużych kontraktów. Czy spółka utrzyma wysokie marże? [Analiza]
Zastanówmy się na chwilę jak wygląda działalność Rainbow z punktu widzenia przepływów. Najlepiej dla spółki jest wtedy, kiedy klienci zapłacą za wycieczkę z dużym wyprzedzeniem. Dzięki temu firma jest pewna sprzedaży i może lepiej zarządzać kapitałem. Jednak rzeczywistość jest daleka od ideału. Najczęściej Rainbow otrzymuje zaliczkę (10-30% wartości), a pozostałą kwotę na 30 dni przed wyjazdem. Z kolei w przypadku wycieczek poniżej 30 dni do wyjazdu klient musi płacić z góry.
Miejscem spełnienia świadczeń z umowy jest wskazany przez Biuro rachunek bankowy określony w zawartej z Podróżnym umowie lub kasa Biura. Określona w umowie cena za świadczenie usług turystycznych winna być wpłacona przez Podróżnego w 30-tym dniu przed dniem rozpoczęcia imprezy. W przypadku niewpłacenia przez Podróżnego całej ceny za świadczone usługi turystyczne w terminie przewidzianym w zdaniu poprzednim, umowa o imprezę turystyczną rozwiązuje się, a Biuro uprawnione jest do zaoferowania udziału w imprezie turystycznej innemu Podróżnemu lub Podróżnym – ogólne warunki usług Rainbow
Im więcej sprzedanych wycieczek z dostępnej puli tym mniejsza presja na schodzenie z marży (oferty dużych upustów). Oferty last minute można porównać do wyzbywania się zapasów przez spółki odzieżowe fast-fashion. Promocje na niektóre wycieczki to po prostu próba „odzyskania” chociaż części poniesionych kosztów.
Teraz zastanówmy się jak kwestie biznesu wyglądają z punktu widzenia zarządzania rezerwacjami w hotelach. Rainbow (tak jak wielu innych touroperatorów) nie rezerwuje pokoi w ciemno i nie płaci z góry. Najczęściej hotel podpisuje z touroperatorem tzw. allotment. Zgodnie z nią biuro podróży ma możliwość rezerwacji określonych miejsc hotelowych z możliwością zwrotu niewykorzystanych pokoi do hoteli na kilka-kilkanaście dni przed przyjazdem. Czasami niektóre hotele wymagają gwarancji/zobowiązania ze strony touroperatora, który w takiej sytuacji bierze na siebie ryzyko (np. zobowiązuje się do wynajęcia 100 miejsc pokojowych a ma pokrycie na 70 pokoi). Z reguły takie firmy jak Rainbow płacą przedpłatę i potem rozliczają się okresowo (np. co miesiąc), albo tuż przed rozpoczęciem wakacyjnego wyjazdu. Zatem płynność zależy od tego, jaki procent wartości wycieczki klient zapłaci z góry, a ile procent kosztów Rainbow musi zapłacić przed wykonaniem usługi. Inaczej wygląda sytuacja z miejscami hotelowymi we własnej sieci hotelowej White Olive. Tam kontrola nad podażą pokoi hotelowych (tj. relacja na linii biuro podróży-hotel) jest bardziej elastyczna niż relacja z hotelami zewnętrznymi.
Warto zastanowić się także, kto jest klientem Rainbow. Z reguły jest to klient masowy, który lubi korzystać z oferty all inclusive. Popularność zyskują także wycieczki objazdowe czy bardziej egzotyczne kierunki. Jednak jeśli spojrzymy na ulubione kierunki wyjazdów w wakacje, to są to kraje śródziemnomorskie (Europa Południowa, Turcja oraz Afryka Północna). Wynika to zarówno z bliskości geograficznej (krótki lot), jak i ceny, gdzie często najtańsze opcje są przystępne cenowo nawet dla mniej zamożnych podróżujących. Warto wspomnieć, że w całym roku około ⅓ przychodów to wycieczki egzotyczne, które z reguły dobrze sprzedają się między listopadem i marcem.
Portfel SII: 4 transakcje, 2 nowe spółki. Portfel zyskuje 201% i notuje ATH (02.10.2025)
Na czym zarabia Rainbow?
Jak już wspomniałem nieco wcześniej, podstawowym źródłem dochodu jest różnica między przychodami ze sprzedaży wycieczek, a jednostkowym kosztem organizacji takiego przedsięwzięcia. Jak nietrudno się domyślić, niektóre wydatki można zaliczyć do stałych lub quasi stałych (np. czarter lotniczy, transfer do i z hotelu, wynagrodzenie rezydentów i pilotów), zatem więcej sprzedanych pakietów, tym koszty stałe rozkładają się na większą liczbę klientów, co podnosi marżę.
Oprócz tego kolejnym istotnym generatorem marży jest sprzedaż dodatkowych pakietów (np. wycieczki fakultatywne, ubezpieczenia, miejsca w samolocie). Im większa średnia cena sprzedanej usługi, tym teoretycznie wyższy zysk ze sprzedaży wycieczki. Najważniejsze to optymalnie zarządzać ofertą, aby ograniczać liczbę promocji, które negatywnie wpływają na marżę.
Kolejnym elementem wpływającym na marżę są strategie marketingowe oraz liczba powracających klientów. Najlepszym klientem jest ten, który często korzysta z oferty Rainbow i kupuje wycieczki online niezależnie od kampanii marketingowych Rainbow. Powoduje to, że wydatki marketingowe na takiego klienta są bliski zeru. Z punktu widzenia „obecnego RZiS” marżę natomiast obniżają duże kampanie marketingowe, jednak warto na tą wartość spojrzeć nieco szerzej. W przypadku wydatków na marketing najważniejsze jest relacja kosztu akwizycji klienta (CAC) do jego wartości w czasie (LTV). Jeśli LTV > CAC to warto wydawać więcej na marketing nawet kosztem obecnego sezonu (zadowolony klient wróci, co jest korzystne dla spółki, ponieważ żyłą złota są kohorty lojalnych klientów). Kolejnym aspektem jest różnica kanału sprzedaży. Oczywiście najbardziej marżowym jest klient, który sam siebie obsłuży (DIY), natomiast sprzedaż przez sieć agentów czy własnych placówek jest mniej marżowe niż klient DIY.
Oprócz tego na rentowność działalności ma także wpływ kursu USD/PLN, EUR/PLN oraz cen paliwa lotniczego. Warto pamiętać, że spółka większość przychodów generuje w PLN, natomiast koszty są z reguły ponoszone w EUR i USD. To tłumaczy dlaczego spółka ma duże walutowe pozycje zabezpieczające. Spójrzmy jeszcze nieco bliżej kwestii umów z firmami czarterowymi. Rainbow Tours stara się podpisywać umowy czarterowe na sezony. Istotnym elementem podpisywanych umów jest często zmienna cena paliwa, co pozwala przerzucać koszty transportu na touroperatorów.
Strategia spółki
Rainbow w najbliższych latach zamierza skalować swoją działalność hotelową. W 2024 roku nastąpiło przejęcie obiektu na wyspie Kos i rebranding na White Olive (Marine) Aquapark. Oprócz tego, Rainbow już rok temu planował inwestycje na Rodos oraz Krecie. Już w 2025 roku sieć liczyła 1000 pokoi i obecnie Rainbow będzie skupiało się na poprawie wyniku EBITDA sieci. Nadal można spodziewać się CAPEX-ów, ale nie powinny być wysokie (w porównaniu do generowanego OCF). Niemniej jeśli wydatki inwestycyjne wzrosną na rozwój segmentu hotelowego, to można oczekiwać mniej hojnej polityki dywidendowej, jest to jednak scenariusz mało prawdopodobny. Docelowo rozwój oferty hoteli ma pomóc lepiej kontrolować podaż pokoi hotelowych i zapewnić bardziej unikalną ofertę (np. poprzez rozwój oferty premium).
Jeśli chodzi o ofertę wycieczek, to nadal Rainbow będzie rozwijał ofertę „żelaznej” trójki jaką są kraje: Turcja, Grecja i Egipt. W najbliższym czasie można spodziewać się wzrostu wycieczek objazdowych w różnych kierunkach, które mają zapewnić odpowiednie wysoką marżę i podkreślić unikalność oferty względem konkurencji. Jeśli chodzi o akwizycję klientów, to można spodziewać się wzrostu kanału online w pozyskaniu klienta oraz jednoczesny rozwój własnej sieci placówek oraz współpracy z zewnętrznymi partnerami.
Spółka zakłada, że w kolejnych latach będzie konsekwentnie zwiększać rozpoznawalność marki Rainbow Tours oraz będzie rozszerzać ofertę swoich usług. Można spodziewać się, że zacznie coraz więcej powstawać ofert dla seniorów, co wynika z trendów demograficznych i pojawienia się coraz zamożniejszych kohort osób w wieku emerytalnym.
