Spółka Nu Holdings Ltd. (NU) jest jedną z największych na świecie platform bankowości cyfrowej, działającą głównie w Ameryce Łacińskiej (Brazylia, Meksyk, Kolumbia). Sektor, w którym operuje, to usługi finansowe, a dokładniej bankowość cyfrowa i technologie finansowe (Fintech). W niniejszym materiale przyjrzymy się bliżej wynikom spółki za 1Q 2025 r.
🟢 Weź udział – Webinar fundamentalny – omówienie ciekawych i obserwowanych spółek z GPW + Q&A (05.06.2025)
🟢 Przeczytaj także – 4 spółki do obserwacji w czerwcu. Benefit Systems, Spyrosoft i inne pod lupą analityka
Kluczowe wskaźniki branżowe (operacyjne) dla tego typu spółki to: liczba klientów (ogółem i aktywnych), Stopa aktywności klientów (Activity Rate), miesięczny Średni Przychód na Aktywnego Klienta (ARPAC - Monthly Average Revenue per Active Customer), miesięczny Średni Koszt Obsługi Aktywnego Klienta (Monthly Average Cost to Serve per Active Customer), wolumen transakcji (Purchase Volume), wartość depozytów, wartość portfela kredytowego (Total portfolio - credit card and loan) oraz wartość Portfela Przynoszącego Odsetki (IEP - Interest-Earning Portfolio).
🟢 Przeczytaj także - SII przeciwko likwidacji raportów kwartalnych. Proponujemy raporty krótsze i szybciej publikowane
Kluczowe wskaźniki finansowe to: Przychody, Zysk brutto i marża brutto, Zysk netto i skorygowany zysk netto, Marża Odsetkowa Netto (NIM - Net Interest Margin), Marża Odsetkowa Netto Skorygowana o Ryzyko (Risk-adjusted NIM), Wskaźnik efektywności (Efficiency Ratio), koszty finansowania (Cost of Funding) oraz wskaźnik kredytów do Depozytów (LDR - Loan-to-Deposit Ratio)
🟢 Przeczytaj także - Mennica Skarbowa powinna zawrócić. Skup akcji od jednego akcjonariusza? Nie tędy droga
Istotne z tego punktu widzenia są także wskaźniki jakości portfela, tj. wskaźnik kredytów zagrożonych (NPL - Non-Performing Loans) dla różnych okresów (np. 15-90 dni, 90+ dni), a ponadto wskaźniki kapitałowe, tj. współczynniki adekwatności kapitałowej (CARs - Capital Adequacy Ratios)
Tabela z kluczowymi wskaźnikami i ich zmianą
Poniżej przedstawiono kluczowe wskaźniki operacyjne i finansowe dla Nu Holdings za Q1 2025 w porównaniu do Q1 2024 i Q4 2024. Dane "FX Neutral" oznaczają wartości po korekcie o zmiany kursów walutowych.
Kluczowe wskaźniki operacyjne i finansowe (GAAP / As Reported):
|
Wskaźnik |
Q1'25 |
Q1'24 |
Q4'24 |
Zmiana r/r |
Zmiana kw/kw |
|
METRYKI KLIENTÓW |
|||||
|
Liczba klientów (w mln) |
118,6 |
99,3 |
114,2 |
+19% |
+4% |
|
Klienci aktywni (w mln) |
98,7 |
82,6 |
94,9 |
+19% |
+4% |
|
Stopa aktywności |
83% |
83% |
83% |
0 p.p. |
0 p.p. |
|
METRYKI AKTYWNOŚCI KLIENTÓW |
|||||
|
Wolumen transakcji (w mld USD) |
30,4 |
31,1 |
32,2 |
-2% |
-6% |
|
Miesięczny Średni Przychód na Aktywnego Klienta (w USD) |
11,2 |
11,4 |
10,7 |
-2% |
+5% |
|
Miesięczny Średni Koszt Obsługi Aktywnego Klienta (w USD) |
0,7 |
0,9 |
0,8 |
-22% |
-13% |
|
SALDA KLIENTÓW |
|||||
|
Całkowity portfel - karty kredytowe i pożyczki (w mld USD) |
24,1 |
19,6 |
20,7 |
+23% |
+16% |
|
Depozyty (w mld USD) |
31,6 |
24,3 |
28,9 |
+30% |
+9% |
|
Portfel Przynoszący Odsetki (IEP) (w mld USD) |
13,8 |
9,7 |
11,2 |
+42% |
+23% |
|
METRYKI FINANSOWE SPÓŁKI |
|||||
|
Przychody (w mln USD) |
3 247,7 |
2 735,9 |
2 989,3 |
+19% |
+9% |
|
Zysk brutto (w mln USD) |
1 319,5 |
1 181,6 |
1 363,3 |
+12% |
-3% |
|
Marża brutto (%) |
41% |
43% |
46% |
-2 p.p. |
-5 p.p. |
|
Rezerwa na straty kredytowe / Portfel kredytowy (%) |
4% |
4% |
4% |
0 p.p. |
0 p.p. |
|
Zysk netto (w mln USD) |
557,2 |
378,8 |
552,6 |
+47% |
+1% |
|
Skorygowany zysk netto (w mln USD) |
606,5 |
442,7 |
610,1 |
+37% |
-1% |
Kluczowe wskaźniki operacyjne i finansowe (FX Neutral / Non-GAAP):
|
Wskaźnik |
Q1'25 |
Q1'24 |
Q4'24 |
Zmiana r/r |
Zmiana kw/kw |
|
METRYKI AKTYWNOŚCI KLIENTÓW (FX NEUTRAL) |
|||||
|
Wolumen transakcji (w mld USD) |
30,4 |
26,3 |
32,2 |
+16% |
-6% |
|
Miesięczny Średni Przychód na Aktywnego Klienta (w USD) |
11,2 |
9,6 |
10,7 |
+17% |
+5% |
|
Miesięczny Średni Koszt Obsługi Aktywnego Klienta (w USD) |
0,7 |
0,8 |
0,8 |
-13% |
-13% |
|
SALDA KLIENTÓW (FX NEUTRAL) |
|||||
|
Całkowity portfel - karty kredytowe i pożyczki (w mld USD) |
24,1 |
17,2 |
22,4 |
+40% |
+8% |
|
Depozyty (w mld USD) |
31,6 |
21,3 |
31,2 |
+48% |
+1% |
|
Portfel Przynoszący Odsetki (IEP) (w mld USD) |
13,8 |
8,5 |
12,1 |
+62% |
+14% |
|
METRYKI FINANSOWE SPÓŁKI (FX NEUTRAL) |
|||||
|
Przychody (w mln USD) |
3 247,7 |
2 316,2 |
2 985,0 |
+40% |
+9% |
|
Zysk brutto (w mln USD) |
1 319,5 |
1 000,3 |
1 361,4 |
+32% |
-3% |
|
Zysk netto (w mln USD) |
557,2 |
320,7 |
551,8 |
+74% |
+1% |
|
Skorygowany zysk netto (w mln USD) |
606,5 |
374,8 |
609,2 |
+62% |
-0,4% |
NU Holdings: zmiana liczby klientów i aktywnych klientów w Q423 - Q125.
Źródło: spółka
NU Holdings: zmiana średniego miesięcznego przychodu na klienta (ARPAC) i kosztu obsługi klienta (Cost to Serve…) w Q423 - Q125.
Źródło: spółka.
NU Holdings: zmiana struktury portfela w Q423 - Q125.
Źródło: spółka.
Zmiany w segmentach biznesowych i regionach geograficznych
Raport za Q1 2025 wskazuje na następujące zmiany:
-
- Regiony geograficzne:
- Brazylia: Baza klientów wzrosła o 14% r/r do 104,6 mln, co stanowi 59% dorosłej populacji kraju. Wskaźnik aktywności powyżej 83%.
- Meksyk: Baza klientów kontynuowała wzrost, osiągając 11 mln.
- Kolumbia: Baza klientów osiągnęła prawie 3 mln, utrzymując pozytywną dynamikę po wprowadzeniu produktu Nu Cuenta.
- Depozyty: Wzrost depozytów był napędzany przez wszystkie regiony, przy czym widać rosnący udział Meksyku (z 3,9 mld USD w Q4'24 do 5,4 mld USD w Q1'25) i Kolumbii (z 1,3 mld USD w Q4'24 do 1,8 mld USD w Q1'25) w całkowitej bazie depozytów, która osiągnęła 31,6 mld USD (FXN).
- Regiony geograficzne:
NU Holdings: depozyty w podziale na rynek pochodzenia w Q423 - Q125.
Źródło: spółka.
Segmenty biznesowe (Produkty):
Przychody z odsetek i zyski (straty) na instrumentach finansowych (FXN) wzrosły o 42% r/r do 2 732,1 mln USD. Głównymi czynnikami były: (i) utrzymujące się wysokie przychody odsetkowe z portfela finansowania konsumenckiego (karty kredytowe i pożyczki), (ii) miks kredytowy, głównie z powodu wzrostu oprocentowanych rat w portfelach kart kredytowych i pożyczek, oraz (iii) wyższe przychody odsetkowe z ekwiwalentów środków pieniężnych i papierów wartościowych.
Przychody z opłat i prowizji (FXN) wzrosły o 34% r/r do 515,6 mln USD. Wzrost ten był napędzany głównie przez: (i) opłaty interchange, wspierane zwiększonym wolumenem transakcji na kartach kredytowych i przedpłaconych, oraz (ii) opłaty za opóźnienia, zgodne z ogólnym wzrostem portfela kredytowego Nu.
W przypadku Portfela kredytowego całkowite należności brutto z tytułu kart kredytowych i pożyczek wzrosły o 40% r/r (FXN) do 24,1 mld USD. Portfel Przynoszący Odsetki (IEP) wzrósł o 62% r/r (FXN) do 13,8 mld USD.
Należności przynoszące odsetki stanowiły 29% całkowitego portfela kart kredytowych, co jest wzrostem w porównaniu do Q4, który typowo odnotowuje sezonowy wzrost sald nieoprocentowanych z powodu wyższych wolumenów zakupów.
Zmiany w polityce rachunkowości
Raport za Q1 2025 nie wskazuje na istotne zmiany w polityce rachunkowości. Sprawozdania finansowe są prezentowane zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej (IFRS). Na stronie 2 raportu Q1'25 wspomniano o jednorazowym wpływie w wysokości 47 mln USD związanym z przeszacowaniem określonej pozycji w ramach odroczonych aktywów podatkowych, co zmniejszyło koszty operacyjne Nu. Nie jest to jednak zmiana polityki rachunkowości, a zdarzenie jednorazowe. Spółka kontynuuje stosowanie modelu IFRS 9 do tworzenia rezerw na oczekiwane straty kredytowe.
Prognozy zarządu na kolejny kwartał i/lub rok
W raporcie za Q1 2025 zarząd nie przedstawił konkretnych, liczbowych prognoz finansowych na kolejne kwartały ani na cały rok 2025. Komentarz CEO, Davida Véleza, wyraża ogólny optymizm co do dalszego wzrostu i dostarczania wartości dla klientów i akcjonariuszy, bazując na skalowaniu platformy i wzmacnianiu oferty. Na stronie 7 raportu stwierdzono, że ARPAC "mógłby nadal rosnąć w szybszym tempie", gdy Nu będzie zmniejszać lukę w stosunku do tradycyjnych banków. Jest to jednak stwierdzenie kierunkowe, a nie precyzyjna prognoza.
Prognozy zarządu z poprzedniego kwartału
W raporcie za Q4 2024 (datowanym na 20 lutego 2025), zarząd Nu Holdings nie przedstawił konkretnych, liczbowych prognoz finansowych na Q1 2025. Podobnie jak w bieżącym raporcie, komentarze zarządu koncentrowały się na strategii, osiągnięciach i ogólnych perspektywach wzrostu, bez podawania szczegółowych wytycznych liczbowych na nadchodzący kwartał.
Porównanie wyników z prognozami zarządu
Ponieważ zarząd Nu Holdings nie publikuje regularnie szczegółowych, liczbowych prognoz kwartalnych, bezpośrednie porównanie wyników z takimi prognozami nie jest możliwe. Jednakże, spółka często odnosi swoje wyniki do wewnętrznych oczekiwań oraz trendów rynkowych i sezonowych.
W raporcie za Q1 2025 stwierdzono:
- Wskaźnik NPL 15-90 (Brazylia): Wzrost do 4,7% był "zasadniczo zgodny z oczekiwaniami i nieco poniżej historycznego wzrostu sezonowego o 70 punktów bazowych" (str. 8).
- Wskaźnik NPL 90+ (Brazylia): Spadek do 6,5% "przewyższył historyczne trendy" (str. 8).
- Marża odsetkowa netto (NIM): Spadek do 17,5% był "zgodny z oczekiwaniami" i wynikał z celowych wyborów strategicznych (str. 12).
Można zatem stwierdzić, że w obszarach, dla których zarząd komunikował oczekiwania (głównie dotyczące jakości portfela i marż), wyniki Q1 2025 były zgodne z tymi oczekiwaniami lub je przewyższały w kontekście trendów sezonowych.
Zadłużenie spółki
Na dzień 31 marca 2025 roku, kluczowe pozycje zobowiązań Nu Holdings przedstawiały się następująco (w porównaniu do 31 grudnia 2024 roku):
- Zobowiązania finansowe wyceniane według wartości godziwej przez wynik finansowy: 585,5 mln USD (wzrost z 340,9 mln USD).
- Depozyty: 31 564,4 mln USD (wzrost z 28 855,1 mln USD).
- Zobowiązania wobec sieci (Payables to network): 10 114,7 mln USD (wzrost z 9 333,5 mln USD).
- Pożyczki i finansowanie (Borrowings and financing): 1 706,9 mln USD (spadek z 1 730,4 mln USD).
- Zobowiązania podatkowe: 452,4 mln USD (spadek z 1 102,1 mln USD).
- Łączne zobowiązania: 45 583,6 mln USD (wzrost z 42 284,1 mln USD na koniec Q4 2024).
Wzrost łącznych zobowiązań był głównie napędzany przez wzrost depozytów klientów oraz zobowiązań wobec sieci, co jest naturalne przy rosnącej skali działalności platformy.
Dywidenda i skup akcji własnych
W raporcie za Q1 2025 nie ma informacji na temat wypłaty dywidendy ani programu skupu akcji własnych przez Nu Holdings. Spółka jest na etapie dynamicznego wzrostu i reinwestuje zyski w dalszą ekspansję, co jest typowe dla firm z sektora technologii finansowych. W sprawozdaniu z przepływów pieniężnych (str. 26) widnieje pozycja "Exercise of stock options" w przepływach z działalności finansowej, co jest związane z realizacją opcji na akcje przez pracowników i prowadzi do wzrostu liczby akcji w obiegu. Roczne rozwodnienie sięga ok 1.11% i jest wciąż do zaakceptowania porównując do podmiotów na podobnym etapie rozwoju.
Szczegółowe podsumowanie konferencji wynikowej w postaci kluczowych wątków poruszanych na spotkaniu
UWAGA: kluczowe pojęcia typu finansowanie Pix, czy pożyczki płacowe, były szczegółowo wyjaśniane przy okazji poprzedniego raportu: Nu Holdings Ltd. – spółka w fazie dynamicznego rozwoju. Podsumowanie wyników za Q4 2024 i 2024 r.
Pytanie 1:
Jaka jest nadrzędna strategia Nu Holdings w zakresie wzrostu i rentowności, szczególnie w odniesieniu do równoważenia dojrzałych rynków, takich jak Brazylia, z rynkami wschodzącymi, takimi jak Meksyk i Kolumbia?
Odpowiedź:
Nadrzędna strategia Nu Holdings koncentruje się na długoterminowym tworzeniu wartości poprzez reinwestowanie zysków w celu maksymalizacji wzrostu bazy klientów i udziału w rynku na wszystkich swoich rynkach, zamiast optymalizacji krótkoterminowych zysków.
W Brazylii (rynek dojrzały) strategia polega na dalszej monetyzacji dużej i zaangażowanej bazy klientów (105 milionów klientów, 60% dorosłej populacji jako klienci, 85% aktywnych). Pomimo posiadania zaledwie 5% udziału w rynku zysku brutto, Nu dąży do zwiększenia tego udziału poprzez większe wykorzystanie i sprzedaż krzyżową produktów, w tym wykorzystanie ulepszonych modeli kredytowych opartych na sztucznej inteligencji w celu odpowiedzialnego rozszerzenia dostępu do kredytów oraz skupienie się na możliwościach pozakredytowych.
W Meksyku (następna duża granica wzrostu) strategia polega na agresywnym inwestowaniu w celu zdobycia udziału w rynku i rozszerzenia samego rynku, który jest uważany za niedostatecznie spenetrowany. Zatwierdzenie licencji bankowej w Meksyku ma przyspieszyć ten wzrost i umożliwić oferowanie szerszej gamy produktów. W ciągu ostatnich 4 kwartałów baza klientów w Meksyku wzrosła o ~70% do 11 milionów, depozyty przekroczyły 5 miliardów dolarów, a portfel kredytowy osiągnął prawie 1 miliard dolarów.
W Kolumbii (rynek na wczesnym etapie) podobnie jak w Meksyku, nacisk kładziony jest na inwestowanie w budowanie lokalnych franczyz depozytowych w celu napędzania wzrostu.
Ogólnie firma jest gotowa zaakceptować krótkoterminową presję na marże (np. z powodu wyższych kosztów finansowania związanych z budowaniem franczyz depozytowych w Meksyku i Kolumbii) w celu zbudowania trwałego, rentownego i definiującego kategorię przedsiębiorstwa w długim okresie. Sukces w Brazylii jest postrzegany jako model dla Meksyku i Kolumbii.
