Zarząd Mennicy Skarbowej zarekomendował dokonanie skupu akcji wyłącznie od jednego z akcjonariuszy mniejszościowych i po cenie o wiele wyższej od rynkowej. SII podjęło działania w tej sprawie, w celu ochrony interesów inwestorów indywidualnych oraz wizerunku polskiego rynku.
🔴 Artykuł był aktualizowany. Szczegóły na końcu.
Mennica Skarbowa to jeden z największych dealerów złota inwestycyjnego oraz innych metali szlachetnych na polskim rynku. Spółka posiada 15 oddziałów stacjonarnych oraz prowadzi sklep internetowy. Na NewConnect notowana jest od 2012 r.
W piątek 30 maja (w raporcie bieżącym 7/2025) zarząd Mennicy Skarbowej przedstawił propozycje dotyczące podziału zysku za 2024 r. O dywidendzie mowy nie ma, jest za to rekomendacja przeznaczenia całego zysku (7 918 849,70 zł) na kapitał rezerwowy. Z kapitału tego następnie miałby zostać sfinansowany zakup do 86 650 akcji Mennicy Skarbowej od Fundacji Rodzinnej AMO po cenie 90 zł za akcję. To cena blisko dwukrotnie wyższa od rynkowej. Wniosek zarządu został pozytywnie oceniony przez i poparty przez radę nadzorczą spółki.
Piątkowy komunikat był kontynuacją opublikowanej dzień wcześniej informacji (raport bieżący 6/2025), w której zarząd Mennicy Skarbowej poinformował o rozpoczęciu negocjacji z MS Fundacją Rodzinną oraz z Fundacją Rodzinną AMO w celu „potencjalnego nabycia akcji” od drugiej z fundacji.
W tym momencie warto wyjaśnić, kto stoi za obiema fundacjami:
- Założycielem, beneficjentem i prezesem zarządu Fundacji Rodzinnej AMO jest Agnieszka Olewska, była członek zarządu (2019-2022)
- Założycielem, beneficjentem i prezesem zarządu MS Fundacji Rodzinnej jest Jarosław Żołędowski, główny akcjonariusz Mennicy Skarbowej (poprzez spółkę Bafago) i prezes jednoosobowego zarządu
Akcjonariat Mennicy Skarbowej wygląda następująco.
| Akcjonariusz | Liczba akcji | Udział w kapitale zakładowym | Udział w ogólnej liczbie głosów na WZ |
| Bafago Sp. z o.o.* | 522 400 | 50,23% | 50,23% |
| AMO Fundacja Rodzinna** | 224 131 | 21,55% | 21,55% |
| Pozostali | 292 159 | 28,09% | 28,09% |
| Razem | 1 040 100 | 100,00% |
100,00% |
|
* Podmiot zależny od Jarosława Żołędowskiego |
|||
W szerszym ujęciu cała historia stanowi kolejny odcinek trwającego od 2022 r. konfliktu między Agnieszką Olewską a Jarosławem Żołędowskim. Konflikt korporacyjny cieniem położył się na sytuacji spółki, która swego czasu była jednym z ulubieńców inwestorów obecnych na NewConnect. W tamtym okresie zarząd głośno mówił o planach przenosin na główny rynek GPW, jednak do dziś nie zostały one zrealizowane.
Drogi wyjścia z impasu
Początek 2025 r. przyniósł komunikat o istotnych krokach poczynionych w kierunku zakończenia konfliktu. Żołędowski wykupił od Olewskiej udziały w Bafago za 16 mln zł (w tym 8,15 mln zł w akcjach Mennicy Skarbowej). Równocześnie Olewska miała wycofać z sądów pozwy kwestionujące uchwały walnych zgromadzeń spółki z 2022 r. i 2023 r. Transakcja nie załatwiła jednak wszystkiego, ponieważ Agnieszka Olewska wciąż figuruje w akcjonariacie Mennicy Skarbowej, z istotnym pakietem akcji, które daje jej możliwość wpływania na spółkę (np. poprzez żądania zwoływania walnych, zaskarżanie uchwał, wnioskowanie o powołanie rewidenta do spraw szczególnych itp.)
Gdyby scenariusz nakreślony w miniony piątek przez zarząd Mennicy Skarbowej się zmaterializował, to wszyscy akcjonariusze – zarówno Jarosław Żołędowski, jak i akcjonariusze mniejszościowi – zrzuciliby się na to, by zredukować udział Agnieszki Olewskiej w spółce o ponad 1/3 (z 21,5% do 13,2%). Takie działanie byłoby jednak krzywdzące dla akcjonariuszy mniejszościowych, którzy nadal nie zobaczyliby ani złotówki z zysku wypracowanego przez spółkę.
Alternatywą pozostaje dywidenda lub skup akcji własnych, w którym wziąć będą mogli także inni akcjonariusze. Środki uzyskane z dywidendy Jarosław Żołędowski może przeznaczyć na dalszy wykup akcji od Agnieszki Olewskiej. Główny akcjonariusz mógłby też nie zgłaszać się do skupu akcji, pozostawiając większe pole dla Olewskiej, ale też i innych akcjonariuszy.
Abstrahując od specyficznego przypadku Mennicy Skarbowej, dla którego tłem jest konflikt między głównymi akcjonariuszami, skup akcji dużo powyżej rynkowej ceny skierowany tylko do jednego akcjonariusza stanowi niebezpieczny i szkodliwy mechanizm, który mógłby posłużyć do wyprowadzania środków ze spółki i innych nieprawidłowości. Takie działanie uderza też w obraz polskiego rynku kapitałowego, na którym wciąż zbyt wiele jest przypadków naruszania interesów akcjonariuszy mniejszościowych – zwłaszcza w obliczu paraliżu wymiaru sprawiedliwości, który w teorii powinien wymuszać egzekwowanie prawa.
Na koniec warto dodać, że walne zgromadzenie Mennicy Skarbowej zwołano na 26 czerwca 2025 r. na godzinę 12:00 w Warszawie (kancelaria notarialna przy ul. Bagno 2, lok. 194). W trakcie walnego głosowana będzie propozycja zarządu dotycząca podziału zysku, a z jego przebiegu może wyłonić się obraz aktualnego stanu konfliktu między największymi akcjonariuszami. Uchwała godząca w interesy akcjonariuszy mniejszościowych będzie mogła zostać zaskarżona.
🔴W ramach pierwszego kroku poprosiliśmy o wyjaśnienia dział relacji inwestorskich Mennicy Skarbowej, prezesa Jarosława Żołędowskiego oraz Agnieszkę Olewską. Gdy otrzymamy odpowiedzi, artykuł zostanie zaktualizowany. Dalsze kroki podejmiemy w zależności od treści otrzymanych odpowiedzi.
🔴 [Aktualizacja 03.06.2025] Pojawiły się nowe informacje w sprawie skupu akcji w MS, otrzymalismy także oświadczenie od zarządu.
🟢 Dalszy ciąg sprawy opisujemy w artykule: Zwrot w sprawie Mennicy Skarbowej. Skup akcji także dla innych akcjonariuszy
