Czerwiec to najczęściej chwila przerwy po kwietniowo-majowym wzmożonym okresie raportowania wyników rocznych oraz kwartalnych. W tym wpisie postanowiłem więc skupić się na trochę innych kwestiach niż poprzednio. Zaproponuję w nim spółki, które dotychczas w zasadzie się u mnie nie pojawiały i wskażę, co ciekawego może się w nich wydarzyć, choć niekoniecznie w czerwcu.
🟢 Przeczytaj także – Portfel SII: Sprzedajemy 2 spółki, w tym jedną z 45% zyskiem (28.05.2025)
🟢 Przeczytaj także – WallStreet 29 za nami. Wielkie święto inwestorów i całego polskiego rynku [Podsumowanie]
Benefit Systems
Benefit Systems to grupa, która zapewne większości z nas jest bardzo dobrze znana. Część z czytających z pewnością używa jej podstawowego produktu, czyli karty MultiSport. Nie będę więc szeroko opisywał modelu biznesowego spółki. Przypomnę tylko, że Benefit Systems jest agregatorem rynku łączącym kluby fitness (ale nie tylko, również baseny czy inne aktywności sportowe) z pracodawcami, którzy są zainteresowani w oferowaniu swoim pracownikom pewnych benefitów jak właśnie możliwość korzystania z różnych aktywności sportowych za umiarkowaną cenę. Dodam tutaj, że spółka również rozwija działalność własnych klubów fitness jak i inne działalności biznesowe.
Spółka zaraportowała wyniki pierwszego kwartału, które zostały w pierwszej fazie dnia przyjęte dość negatywnie. Kto w analizie wyników poprzestał na porównaniu zysku operacyjnego i zysku netto rok do roku ten mógł zauważyć istotne spadki odpowiednio o 18 i 39 proc. Dobrze to widać zarówno w tabeli wynikowej jak i na wykresach rentowności. Jednak tutaj mamy bardzo dobry przykład, że nawet zwykła podstawowa analiza finansowa to coś więcej niż porównanie kilku parametrów, a należy zgłębić przyczyny. Tak w końcu uznali inwestorzy i zapewne po wczytaniu się w raport i wysłuchaniu konferencji wynikowej ruszyli na zakupy, a kurs zakończył dzień na zauważalnym plusie.
Proszę zerknąć na slajd pochodzący z prezentacji inwestorskiej spółki, który pokazuje zmianę raportowanego zysku operacyjnego (EBIT) rok do roku. Widzimy tam, że firma cały czas zwiększa wyniki na rynku polskim (+38,4 mln zł). Wyzwaniem są rynki zagraniczne, jak i nowo wydzielony segment rynek turecki, gdzie odpowiednio mamy poziomy wynikowe rok do roku niższe o 9,6 mln zł oraz 9,9 mln zł. To jednak w dużej mierze efekty ekspansji oraz budowania sił sprzedażowych na tamtych rynkach. Biorąc pod uwagę jakość spółki, historię dowożenia obietnic, wydaje się, że można dać im kredyt zaufania. Innymi słowy, wyniki za granicą rok do roku są gorsze, ponieważ budujemy bazę pod przyszłe wzrosty i robimy to świadomie.
Dodatkowo mamy kwotę 40,9 mln zł, ukrytą pod pojęciem „PM i MAC”. Jest to suma dwóch spraw. Po pierwsze rozpoznanie w pierwszym kwartale bieżącego roku kosztu programu motywacyjnego w kwocie 22,0 mln zł, czyli o 14,4 mln zł więcej niż rok wcześniej. Po drugie mamy także wpływ poniesienia 26,5 mln zł kosztów nabycia tureckiej spółki MAC (analizy prawne, podatkowe, biznesowe etc.), która będzie konsolidowana w wynikach grupy od połowy drugiego kwartału. Gdyby więc wyłączyć te prawie 41 mln zł i traktować je jako one-off to wyniki rok do roku byłyby lepsze, pomimo pogorszenia rezultatów za granicą. Oczywiście dyskusja o tym, czy koszty programu motywacyjnego są one-offem jest bardzo filozoficzna, ponieważ na koniec dnia rozwadniają po prostu udziały innych akcjonariuszy w spółce.
Jeśli chodzi o przyszłość to mamy przede wszystkim kwestię rynku tureckiego i szansy na rozwój w tamtym regionie. Przejęty został największy gracz na rynku klubów fitness, który również w pierwszym kwartale 2025 poprawił istotnie swoje wyniki. Jeśli Benefit Systems z sukcesem wkomponuje ten podmiot do swojej grupy oraz wdroży program MultiSport właśnie we własnych, już teraz, klubach na tamtejszym rynku to szanse na istotne zwiększenie biznesu w kolejnych latach zauważalnie wzrosną. A oczywiście inwestorzy najbardziej kochają spółki, które rosną, ale robią to w zyskowny sposób.
Zapewne Benefit Systems zaraportuje liczbę kart na koniec półrocza już pierwszego dnia lipca, po sesji. Tutaj powinniśmy pamiętać o dwóch sprawach. Po pierwsze nie należy oczekiwać istotnego zwiększenia liczby kart w porównaniu z końcem marca. W zeszłym roku liczba wręcz nieznacznie spadła. To efekt sezonowości i tego, że część klientów zawiesza kartę na okres lata i wakacji. Po drugie efekt pozyskiwania kart na rynku tureckim w klubach MAC nie będzie jeszcze widoczny. Po prostu jest na to za wcześnie, skoro przejęcie zostało dokonane na początku maja. A trzeba tam spokojnie przygotować strategię cenową, aby umiejętnie balansować pomiędzy chęcią dynamicznego powiększania liczby kart na rynku tureckim, a ryzykiem kanibalizacji obecnych klientów już korzystających z oferty siłowni MAC.
🟢 Przeczytaj także – WallStreet 29: inwestorzy pytają, zarząd GPW odpowiada. „Wiemy, co zrobić. Dajcie nam jeszcze kilka lat”
Jak giełda jest nieprzewidywalna pokazuje właśnie przypadek tej spółki. W zasadzie już miałem tekst gotowy i chciałem wysyłać do publikacji, gdy przyszła informacja o kolejnym ABB ze strony głównego udziałowca pana James Van Bergh reprezentowanego przez spółkę Benefit Invest 1 Company. Początkowo miało to być niecałe 8% akcji, ale jak podano, w związku z dużym popytem ze strony polskich i zagranicznych inwestorów, liczba akcji sprzedawanych ostatecznie zaoferowanych inwestorom została zwiększona do 453.691 - 13,85 proc. akcji w kapitale zakładowym spółki. Innymi słowy nie ma już Benefit Invest 1 Company w akcjonariacie choć James Van Bergh jest nadal widoczny w akcjonariacie pośrednio poprzez Fundację Drzewo i Jutro z udziałem na poziomie 6.36%. Cena transakcji ABB wyniosła 3 000zł, czyli dyskonto w stosunku do ceny zamknięcia wyniosło dość sporo tj. ponad 13%. Trzeba jednak pamiętać, że mówimy o transakcjach na ponad 1,3 mld zł. Jak widać pieniądze na rynku są i da się je znaleźć. Na zamknięciu dzisiejszej sesji kurs akcji spadł o 14% do 3015 zł, niejako próbując się dostosować do ceny z ABB. Czy to szansa czy raczej ryzyko to już każdy musi odpowiedzieć sobie sam na to pytanie. Patrząc długookresowo kluczowym wydaje się być sukces (lub jego brak) na rynku tureckim. W każdym razie zapowiada się bardzo ciekawy okres dla spółki.
| BENEFIT SYSTEMS dane w tys. zł |
23 Q1 | 23 Q2 | 23 Q3 | 23 Q4 | 24 Q1 | 24 Q2 | 24 Q3 | 24 Q4 | 25 Q1 |
| Przychody ze sprzedaży | 625 311 | 697 492 | 693 877 | 757 465 | 801 108 | 844 779 | 835 945 | 915 438 | 951 993 |
| Wynik brutto na sprzedaży | 145 701 | 237 399 | 256 719 | 290 960 | 238 301 | 319 649 | 314 091 | 336 816 | 288 354 |
| Wynik EBITDA | 129 111 | 215 613 | 243 214 | 239 635 | 204 174 | 243 087 | 273 019 | 260 990 | 199 178 |
| Wynik operacyjny | 65 734 | 143 202 | 171 112 | 160 051 | 123 034 | 157 114 | 183 928 | 164 193 | 100 514 |
| Wynik netto | 53 527 | 129 927 | 117 557 | 143 862 | 93 076 | 110 088 | 135 904 | 115 591 | 56 618 |
| Wynik netto akc. JD | 52 372 | 129 465 | 115 361 | 142 447 | 92 118 | 108 924 | 134 015 | 114 573 | 56 699 |
| Marża brutto na sprzedaży | 23,3% | 34,0% | 37,0% | 38,4% | 29,7% | 37,8% | 37,6% | 36,8% | 30,3% |
| Marża EBITDA | 20,6% | 30,9% | 35,1% | 31,6% | 25,5% | 28,8% | 32,7% | 28,5% | 20,9% |
| Marża operacyjna | 10,5% | 20,5% | 24,7% | 21,1% | 15,4% | 18,6% | 22,0% | 17,9% | 10,6% |
| Marża netto | 8,6% | 18,6% | 16,9% | 19,0% | 11,6% | 13,0% | 16,3% | 12,6% | 5,9% |
| Marża netto akc. JD | 8,4% | 18,6% | 16,6% | 18,8% | 11,5% | 12,9% | 16,0% | 12,5% | 6,0% |
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
Źródło: prezentacja inwestorska Emitenta po wynikach pierwszego kwartału 2025 r.
