Luty to okres, w którym spółki notowane na GPW rozpoczynają publikację danych finansowych dotyczących szacunków lub wręcz wyników rocznych. Z kolei spółki z rynku NewConnect w zdecydowanej większości będą publikować wyniki za czwarty kwartał w ciągu 45 dni po jego zakończeniu, czyli efektywnie do 16 lutego, który w tym roku wypada w piątek. W dzisiejszej analizie postanowiłem się jednak skupić przede wszystkim na spółkach z parkietu głównego, choć w dużej mierze takich, które mają przesunięty rok obrachunkowy i w lutym bieżącego roku zaraportują swoje wyniki.
🟢Zobacz także: PKP Cargo - „Stoi na stacji lokomotywa”. Czy przywiezie akcjonariuszom nadwyżkę gotówki? [Analiza]
🟢Weź udział: Webinar AT: Ponad 50 wykresów spółek, indeksów i nie tylko pod lupą Janusza Grabowskiego + Q&A (05.02.2026)
Apator
Apator, jeden z wiodących producentów liczników energii elektrycznej, wodomierzy i gazomierzy dla Europy Środkowej i Wschodniej, który rozpoczął swoją przygodę z warszawską giełdą w zamierzchłych czasach 1997 roku. To także spółka dywidendowa, która od 2000 roku dzieli się z akcjonariuszami swoimi zyskami i wchodzi w skład indeksu sWIG80.
Analizując wyniki grupy, trzeba pamiętać o dość wysokiej bazie z 2024 roku. Wtedy to sprzedaż, chyba trochę zaskakująco także dla zarządu, wzrosła o solidne 8 proc., a zysk operacyjny nawet się podwoił. Pierwsza połowa 2025 roku była w porównaniu r/r słabsza, ale w trzecim kwartale wyniki uległy poprawie. Co prawda dynamika sprzedaży na poziomie 1 proc. nie była specjalnie imponująca, ale już na poszczególnych poziomach wynikowych wyglądało to lepiej. Dla przykładu zysk EBITDA wyniósł 42,4 mln zł i r/r poprawił się o 4,2 mln zł i 11,1 proc. Na poziomie wyniku netto mamy jeszcze lepsze dynamiki. Zysk netto w trzecim kwartale wyniósł 23,1 mln zł w porównaniu do 17,5 mln zł rok wcześniej. To zaś przełożyło się na wysoką dynamikę na poziomie ponad 31 proc.
Transformacja energetyczna oraz miliardy idące na ten cel (choćby z KPO, ale nie tylko) niewątpliwie wspierają biznes Apatora zarówno bezpośrednio (konkretne kontrakty) jak i pośrednio poprzez lepszą koniunkturę w branży AKPiA (Aparatura Kontrolno-Pomiarowa i Automatyka). Proszę pamiętać, że Apator w segmencie energii elektrycznej to nie tylko wymiana liczników energii elektrycznej na tzw. liczniki smart, ale choćby infrastruktura sieciowa, czy również magazyny energii. W segmencie gazu są bardzo duże problemy z popytem, ale spółce udaje się konsekwentnie ten segment restrukturyzować i walczyć o pozytywny wynik. Woda i ciepło to trochę taki „przyczajony tygrys, ukryty smok”, który według zarządu spółki ma największy potencjał. Być może w końcu zaczyna się on realizować, ponieważ sprzedaż narastająco po 3 kwartałach była w tym segmencie historycznie rekordowa i wyniosła ponad 297 mln zł. To jednocześnie segment, który posiada najwyższą rentowność na poziomie pierwszej marży w okolicach 30 proc.
Jeśli chodzi o spodziewane wyniki czwartego kwartału 2025 roku to należy być optymistą. Częściowo są one znane, ponieważ spółka rozpozna dodatkowe 12 mln zł netto pochodzące ze sprzedaży deweloperowi nieruchomości położonych w Toruniu. To oczywiście wydarzenie jednorazowe, ale pozyskana gotówka (17,6 mln zł) realnie wzmocni pozycję finansową spółki. Dodatkowo patrząc na osiągnięte wyniki w czwartym kwartale 2024 roku wydaje się, że w czwartym kwartale 2025 roku powinny być one poprawione, nawet wyłączywszy zyski ze sprzedaży nieruchomości.
Spółka zaraportuje wyniki za czwarty kwartał 2025 roku 27 lutego. W ostatnim czasie mieliśmy też transakcje insiderskie związane z nabyciem akcji spółki. Wartość tych transakcji nie idą w miliony złotych, ale zawsze to lepiej, jeśli członkowie rady nadzorczej kupują, a nie sprzedają akcje.
Patrząc na ryzyka zwróciłbym uwagę na kursy walutowe, które mogą nie wspierać rentowności segmentów, gdzie sprzedaż zagraniczna jest istotna (gaz oraz woda i ciepło). Dodatkowo pod koniec września zeszłego roku UOKiK wszczął postępowanie antymonopolowego w związku z podejrzeniem zawarcia porozumienia polegającego na dokonaniu podziału rynku w odniesieniu do gazomierzy miechowych. W chwili obecnej trudno oszacować ryzyko
finansowe, ale niewątpliwie jest to zagadnienie, o którym nie należy zapominać. Dodatkowo sprawdzałbym także
w najbliższym czasie informacje na temat podpisanych istotnych umów. Ostatnie takie raporty są z sierpnia i września 2025 roku, więc kilka miesięcy już minęło. Umowa z Energa Operator na 127 mln zł i dostawy liczników zdalnego odczytu w przeciągu 3 lat czy też umowa z Enea Operator (158 mln zł w okresie grudzień 2025 – grudzień 2027) cieszą, ale oczywiście chciałoby się więcej.
| APATOR [tys. zł] | 23 Q3 | 23 Q4 | 24 Q1 | 24 Q2 | 24 Q3 | 24 Q4 | 25 Q1 | 25 Q2 | 25 Q3 |
| Przychody ze sprzedaży | 288 693 | 284 410 | 296 377 | 338 053 | 292 645 | 300 724 | 283 715 | 286 387 | 295 832 |
| Wynn brutto na sprzed. | 65 367 | 58 488 | 70 813 | 93 372 | 76 929 | 73 620 | 75 583 | 81 510 | 78 546 |
| Wynik EBITDA | 31 382 | 6 166 | 31 914 | 44 672 | 38 206 | 27 654 | 34 970 | 40 160 | 42 429 |
| Wynik operacyjny | 16 814 | -7 737 | 18 621 | 30 334 | 24 137 | 12 042 | 17 926 | 23 305 | 24 859 |
| Wynik netto | 8 395 | -12 795 | 12 019 | 26 501 | 17 537 | 17 157 | 12 185 | 18 048 | 23 110 |
| Wynik netto akc. JD | 8 456 | -12 742 | 11 970 | 26 358 | 17 407 | 17 325 | 12 029 | 17 752 | 23 270 |
| Marża brutto na sprzed. | 22,6% | 20,6% | 23,9% | 27,6% | 26,3% | 24,5% | 26,6% | 28,5% | 26,6% |
| Marża EBITDA | 10,9% | 2,2% | 10,8% | 13,2% | 13,1% | 9,2% | 12,3% | 14,0% | 14,3% |
| Marża operacyjna | 5,8% | -2,7% | 6,3% | 9,0% | 8,2% | 4,0% | 6,3% | 8,1% | 8,4% |
| Marża netto | 2,9% | -4,5% | 4,1% | 7,8% | 6,0% | 5,7% | 4,3% | 6,3% | 7,8% |
| Marża netto akc. JD | 2,9% | -4,5% | 4,0% | 7,8% | 5,9% | 5,8% | 4,2% | 6,2% | 7,9% |
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.
