Chat with us, powered by LiveChat
×Drogi Użytkowniku, przez dalsze aktywne korzystanie z naszego Serwisu (scrollowanie, zamknięcie komunikatu, kliknięcie na elementy na stronie poza komunikatem) bez zmian ustawień w zakresie prywatności, wyrażasz zgodę na przechowywanie na urządzeniu, z którego korzystasz tzw. plików cookies oraz na przetwarzanie Twoich danych osobowych pozostawianych w czasie korzystania przeze Ciebie z serwisów internetowych Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych oraz innych parametrów zapisywanych w plikach cookies w celach analitycznych, reklamowych oraz funkcjonalnych. Jeżeli nie wyrażasz zgody na używanie przez nas cookies powinieneś zablokować ich zapisywanie na swoim urządzeniu zmieniając ustawienia swojej przeglądarki lub opuścić tę stronę. Aby uzyskać więcej informacji na temat plików cookies i przetwarzania danych osobowych, zapoznaj się z naszą polityką prywatności i zasadami dotyczącymi plików cookies.

Stopy procentowe znów w górę. NBP nie powiedział jeszcze ostatniego słowa

© MOZCO Mat Szymanski - stock.adobe.com

Rada Polityki Pieniężnej znów podniosła stopy procentowe. Martwią się spłacający kredyty, cieszą akcjonariusze banków, a rynek ocenia, że przed nami kolejne podwyżki.

 

Decyzją Rady Polityki Pieniężnej, na lutowym posiedzeniu stopy procentowe w skali rocznej zostały ustalone na następującym poziomie:

 

  • stopa referencyjna: 2,75% (poprzednio 2,25%)
  • stopa lombardowa: 3,25% (poprzednio 2,75%)
  • stopa depozytowa: 2,25% (poprzednio 1,75%)
  • stopa redyskonta weksli: 2,80% (poprzednio 2,30%)
  • stopa dyskontowa weksli: 2,385% (poprzednio 2,35%)

 

Dodatkowo, w komunikacie po posiedzeniu, RPP ogłosiła podwyżkę stopy rezerwy obowiązkowej (parametr dotyczący banków komercyjnych, które przechowują środki w banku centralnym). Stopa ta wzrośnie z 2% do 3,5%.

Stopy procentowe NBP w górę

To już piąta z rzędu podwyżka stóp procentowych w Polsce. Pierwszego od 9 lat ruchu w RPP dokonała w październiku 2021 r. (z 0,1% do 0,5%). Następnie Rada zaskoczyła rynek skalą działania w listopadzie (z 0,5% do 1,25%) oraz wpisała się w oczekiwania analityków w grudniu 2021 r. (z 1,25% do 1,75%) i styczniu 2022 r. (z 1,75% do 2,25%).

 

 
 źródło: NBP

 

Przed dzisiejszą decyzją większość ekonomistów oczekiwała podwyżek o 0,5 punktu procentowego (czyli stopy referencyjnej właśnie na poziomie 2,75%). Nie brakowało jednak także prognoz mówiących o podwyżce o 0,75 lub nawet 1 punkt procentowy.

 

Decyzje Rady Polityki Pieniężnej
2021
Miesiąc Godzina ogłoszenia Stopa procentowa Konsensus ekonomistów
Styczeń 14:50 0,10% 0,10%
Luty 16:00 0,10% 0,10%
Marzec 15:45 0,10% 0,10%
Kwiecień 14:25 0,10% 0,10%
Maj 17:30 0,10% 0,10%
Czerwiec 16:35 0,10% 0,10%
Lipiec 18:15 0,10% 0,10%
Sierpień brak posiedzenia
Wrzesień 18:05 0,10% 0,10%
Październik 15:20 0,50% 0,10%
Listopad 15:50 1,25% 1%
Grudzień 16:10 1,75% 1,75%
2022
Styczeń 16:00 2,25% 2,25%
Luty 15:50 2,75% 2,75%
Źródło: NBP

 

 

Podwyżka stopy referencyjnej do 2,75% oznacza, że jest ona najwyższa od czerwca 2013. Wówczas jednak mieliśmy do czynienia z… inflacją najniższą w historii III RP (zaledwie 0,2% w czerwcu 2013 r., potem mieliśmy jeszcze epizod deflacyjny), co dawało ówczesnej RPP przestrzeń do obniżek. Tymczasem według ostatnich danych (za grudzień 2021 r.) inflacja sięgnęła już 8,6%. Więcej na ten temat pisaliśmy w artykule „Inflacyjny koszmar wciąż trwa. 2022 r. będzie jeszcze gorszy niz 2021 r.”.

 

Przypomnijmy, że cel inflacyjny Narodowego Banku Polskiego to utrzymywanie w średnim okresie inflacji na poziomie 2,5%, z możliwością odchylenia o 1 punkt procentowy w górę i w dół. Po raz ostatni inflacja mieściła się w tym przedziale w marcu 2021 r. (3,2%).

 

Analizując stopy procentowe należy wziąć pod uwagę również stopę realną, uwzględniającą wysokość inflacji (8,6% w grudniu, w styczniu zapewne ponad 9%). Realna stopa procentowa w Polsce wciąż pozostaje mocno ujemna i aby podnieść ją po wyżej zera, potrzeba kolejnych podwyżek stóp NBP i jednoczesnego hamowania inflacji.

 

 
 Źródło: Obliczenia własne na podstawie NBP i GUS

 

Realną stratę ponoszą także kupujący obligacje oszczędnościowe Skarbu Państwa. W styczniu Ministerstwo Finansów polepszyło warunki oferty, jednak to wciąż za mało, aby wygrać z inflacją. Więcej na ten temat pisałem w artykule „Oprocentowanie obligacji skarbowych wreszcie w górę”.

 

Kolejne dane o inflacji, tym razem już styczniowej, poznamy we wtorek 15 lutego. Pełen „inflacyjny rozkład jazdy” na najbliższe tygodnie publikujemy na końcu artykułu.

Jak mocno wzrosną stopy procentowe?

Trudno oczekiwać, aby na stopach na poziomie 2,75% zakończyła się seria podwyżek stóp procentowych w Polsce. Notowania kontraktów FRA dla Polski (dostępne za darmo np. na czeskiej stronie Patria.cz) wskazują, że już teraz rynek oczekuje wzrostu stóp w ciągu pół roku do ponad 4,5%. Taki poziom stóp już teraz obowiązuje np. w Czechach.

 

Źródło: patria.cz

 

W scenariusz dalszego wyraźnego wzrostu stóp wpisują się też słowa prezesa NBP (i jednocześnie przewodniczącego RPP). 21 stycznia 2022 r. Adam Glapiński w wywiadzie dla Bloomberga stwierdził, że „stopy procentowe w Polsce powinny wzrosnąć bardziej, niż przewiduje rynek”. Słowa te zostały odebrane jako werbalna interwencja mająca na celu kształtować oczekiwania rynku.

 

Kolejnych wskazówek dotyczących dalszej polityki NBP dostarczyć mogą jutrzejsze wystąpienie prezesa Adama Glapińskiego (09.02 o 15:00) oraz marcowy zestaw projekcji makroekonomicznych NBP.

 

Ich główne założenia poznamy najprawdopodobniej na kolejnym posiedzeniu NBP (08.03). Projekcje te tworzone są przy założeniu braku zmiany stóp procentowych, jednak pokazują jak w danych warunkach zdaniem analityków NBP będzie się kształtować inflacja. Najnowsza projekcja pochodzi z listopada 2021 r. i już mocno odbiega od rzeczywistych danych o inflacji – podobnie było z poprzednimi projekcjami.

 

Projekcje NBP - Inflacja CPI (% r/r)

  I
2021
II
2021
III 2021 IV 2021 I
2022
II
2022
III
2022
IV
2022
I
2023
II
2023
III
2023
IV
2023
Projekcja - Listopad 2020 2,4 2,8 2,7 2,6 2,4 2,7 2,8 3,1        
Projekcja - Marzec 2021 2,5 3,4 3,4 3,2 2,8 2,8 2,8 2,9 3,0 3,1 3,2 3,3
Projekcja - Lipiec 2021 2,7 4,5 4,6 4,7 4,1 3,3 3,0 3,0 3,2 3,4 3,5 3,5
Projekcja - Listopad 2021 2,7 4,5 5,4 6,7 7,0 6,4 5,5 4,4 3,7 3,5 3,5 3,6
Faktyczna Inflacja CPI 2,7 4,5 5,5 7,7                
Źródło: NBP, GUS

 

Warto też dodać, że Polacy spodziewają się dalszego wzrostu inflacji. Co więcej, pod względem oczekiwań inflacyjnych nasz kraj znajduje się w unijnej czołówce. Więcej na ten temat pisałem w artykule „Obawy o wzrost inflacji są w Polsce niemal największe w UE”.

 

 Źródło: GUS

 

WIBOR w górę, akcje banków też

Wzrost stóp procentowych NBP pociągnie za sobą wzrost rynkowych stawek. W centrum uwagi znajduje się WIBOR, na podstawie którego (w wersji 3M lub 6M) najczęściej ustalana jest wysokość raty kredytu hipotecznego. Od października, czyli od momentu pierwszej od lat podwyżki stóp, WIBOR3M wzrósł z 0,25% do ponad 3% (kolejne podwyżki przed nami).

 

Źródło: Bankier.pl

 

Wyższe raty kredytów  to woda na młyn dla banków. Odzwierciedlający kursy giełdowych banków indeks WIG-Banki już pod koniec 2021 r. ustanowił nowy rekord, do którego w ostatnich dniach ponownie się zbliżamy.

 

Źródło: Stooq.pl

 

Tuż po ogłoszeniu decyzji (o 15:50) kurs EUR/PLN wzrósł powyżej 4,54 zł. Nastroje uspokoiły się jednak po publikacji komunikatu, który wskazywał na "jastrzębi" ton w RPP - poza podwyżką stopy rezerwy obowiązkowej, w dokumencie znalazł się także zapis o "spójności aprecjacji złotego z kierunkiem prowadzonej polityki pieniężnej".

 

Źródło: investing.com

 

Wzrost stóp procentowych w Polsce. Komentarze ekonomistów

Z racji wpisania się samej decyzji w oczekiwania ekonomistów, komentujący ruch RPP skupili się na podwyżce stopy rezerwy obowiązkowej.

Zmiany w RPP. Kotecki i Litwiniuk już są

Dzisiejsze posiedzenie było pierwszym, w którym wzięli udział dwaj nowi członkowie RPP: Ludwik Kotecki i Przemysław Litwiniuk. Zastąpili oni dwóch poprzednich nominatów Senatu, Eugeniusza Gatnara i Jerzego Korpiwnickiego. Kotecki i Litwiniuk są jedynymi członkami RPP posiadającymi poparcie parlamentarnej opozycji, która ma większość w Senacie. W listopadzie końca dobiegnie kadencja Rafała Sury, którego prawdopodobnie zastąpi również popierana przez senacką większość Joanna Tyrowicz.

 

Źródło: Obliczenia własne na podstawie danych NBP i PAP

 

O stopach procentowych po raz ostatni decydowało dziś aż czterech członków: Grażyna Ancyparowicz, Eryk Łon (oboje z nominacji Sejmu) oraz Łukasz Hardt i Kamil Zubelewicz (obaj nominowani przez prezydenta). Następców sejmowej dwójki poznamy w czasie posiedzenia niższej izby parlamentu zaplanowanego na 15-16 lutego. Rekomendację sejmowej Komisji Finansów Publicznych otrzymali kandydaci wskazani przez Prawo i Sprawiedliwość: Wiesław Janczyk i Gabriela Masłowska. Rekomendacji nie otrzymał natomiast zgłoszony przez opozycję Jakub Borowski.

 

 
Następna odsłona "gołębiomierza" (lub "jastrzębiomierza") PAP Biznes pojawi się w kwietniu, po zmianach personalnych w RPP

 

O kandydatach prezydenta póki co nic nie wiadomo – zapewne ich nazwiska poznamy jeszcze w lutym, Wiemy natomiast, że Andrzej Duda rekomendował pozostawienie Adama Glapińskiego na drugą kadencję w fotelu prezesa NBP. Decyzję w tej sprawie do czerwca będzie musiał jeszcze podjąć Sejm.

 

Inflacja w Polsce - rozkład jazdy
Data Wydarzenie/publikacja
✅ 8 lutego Decyzja RPP

9 lutego

Konferencja prasowa prezesa NBP (15:00)
15 lutego Inflacja w Polsce - styczeń
16 lutego Inflacja bazowa w Polsce - styczeń
23 lutego Inflacja w UE - styczeń
23 lutego Oczekiwania inflacyjne GUS - luty
25 lutego Oczekiwania inflacyjne KE - luty
8 marca Decyzja RPP
? (prawdopodobnie 9-11 marca) Konferencja prasowa prezesa NBP
15 marca Inflacja w Polsce - luty
15 marca Inflacja w Polsce - nowy koszyk inflacyjny na 2022
Źródło: GUS, NBP

 

Autor artykułu

 

Michał Żuławiński, redaktor SII Michał Żuławiński

W latach 2012-2021 związany z redakcją Bankier.pl, w której odpowiadał za obszar Rynki. Od 2022 r. redaktor w Stowarzyszeniu Inwestorów Indywidualnych. Autor licznych artykułów i analiz dotyczących głównie rynków finansowych, gospodarki oraz działalności banków centralnych. Laureat nagrody specjalnej NBP w konkursie dla dziennikarzy ekonomicznych im. Władysława Grabskiego.

 

 

📧 Napisz do mnie