Wzrosty spółek energetycznych. Sprawdzamy przyczyny odbicia

Rynkowe odbicie po gwałtownej przecenie na GPW, spadek notowań praw do emisji CO2, wyniki testów na utratę wartości aktywów oraz poziom konsumpcji energii elektrycznej wpływają na ceny akcji spółek energetycznych. Patrząc na ubiegłotygodniowe notowania indeksu reprezentującego tę branżę na warszawskiej giełdzie widać dynamiczne odbicie. Pod uwagę warto również wziąć fakt, że niższe zapotrzebowanie gospodarki na energię elektryczną, które jest wynikiem działań mających na celu ograniczenie rozprzestrzeniania się koronawirusa Polsce, przełoży się na przyszłe rezultaty finansowe spółek energetycznych. 

Indeks WIG-Energia na przestrzeni ostatnich 5 sesji zyskał na wartości 22,87 procent. Czołowa pod względem kapitalizacji Polska Grupa Energetyczna odrobiła w sumie w ubiegłym tygodniu 40,32 procent, a jej pojedynczy walor jest obecnie wyceniany na około 3,8 zł. Patrząc jednak na wykres spółki w dłuższym terminie widać, że nadal jej akcje znajdują się mocno poniżej notowań z początku tego roku (-50,55 procent).

WIG-Energia - wykres notowań indeksu

Źródło: opracowanie własne na podstawie wykresu wygenerowanego w serwisie Stooq.pl

W górę w ubiegłym tygodniu szły również inne spółki notowane w indeksie WIG-Energia. Dotyczy to m.in. Tauronu, Energi, Enei, ZE PAK czy ML System. Nie wszystkie spólki energetyczne zanotowały jednak wzrost. W dół poszła m.in. Energa, Będzin i CEZ. Szczegółowe zmiany notowań firm z tej branży za ostatni tydzień przedstawia tabela.

Zmiana notowań akcji spółek wchodzących w skład indeksu WIG-Energia w okresie 16-20 marca 2020 roku

Źródło: SII na podstawie dany zamieszczonych w serwisie stooq.pl

Wzrostowi spółek energetycznych sprzyjają spadki notowań praw do emisji CO2. Przypomnijmy, że obowiązek nabywania takich uprawnień mają przedsiębiorstwa wprowadzające do atmosfery gazy cieplarniane. Tylko od początku marca ich notowania spadły o 31,77 procent, a w tym roku są na prawie 35-procentowym minusie. Również w 2019 roku notowano spadki, jednakże tak wielkiej skali przeceny praw do emisji CO2 jeszcze nie było. 

Szczyt notowań prawa do emisji CO2 osiągnęły w lipcu ubiegłego roku, a znaczącym czynnikiem odpowiadającym za wzrost były wypowiedzi Ursuli von der Leyen, nowej wówczas szefowej Komisji Europejskiej, o czym pisaliśmy w tekście: Przyszłość spółek energetycznych. Oto ważne czynniki wpływające na ich wycenę. Mocny wzrost cen uprawnień do emisji CO2 wystąpił również w 2018 roku. Wówczas wzrosły one z poziomu poniżej 10 euro za tonę do około 25 euro za tonę.

Notowania uprawnień do emisji CO2

Źródło: opracowanie własne na podstawie wykresu wygenerowanego w serwisie Stooq.pl

Dlaczego notowania praw do emisji CO2 są tak istotne w przypadku spółek energetycznych? Prawa do emisji CO2 są bowiem jednym z ważniejszych elementów kosztotwórczych spółek produkujących energię elektryczną m.in. z węgla. W pierwszym kwartale 2019 roku koszty PGE z tego tytułu wyniosły 979 mln zł, obniżając tym samym wynik EBITDA. Z kolei, jak czytamy w sprawozdaniu z działalności PGE za trzeci kwartał 2019 roku, w okresie od lipca do września koszty z tytułu praw do emisji CO2 sięgnęły 834 mln zł. 

Wyniki testów na utratę wartości aktywów

Analizując notowania akcji spółek energetycznych, warto wziąć pod uwagę przeprowadzone testy na utratę wartości aktywów. W dniu 17 marca Tauron opublikował ich aktualizację, w wyniku czego analizy wykazały istotne zmniejszenie wartości odzyskiwalnej aktywów w segmencie Wytwarzanie i w związku z tym zasadność utworzenia dla tego segmentu dodatkowego odpisu w wysokości 121 mln zł z tytułu utraty wartości rzeczowych i niematerialnych aktywów trwałych oraz praw do użytkowania aktywów do łącznego poziomu netto 610 mln zł. Wobec tego łączna wartość utworzonych odpisów netto w skonsolidowanym sprawozdaniu finansowym wynosi 1 035 mln zł, a łączny szacunkowy wpływ na obniżenie skonsolidowanego wyniku finansowego netto wynosi 838 mln zł.

Zapoznaj się z pełną ofertą analityczną Działu Analiz

Wyniki testów na utratę wartości aktywów opublikowała również PGE. Według opublikowanego przez spółkę raportu bieżącego, utrata bilansowej wartości wybranych rzeczowych aktywów trwałych w segmencie Energetyki Konwencjonalnej wynosi około 7,5 mld złotych. Z kolei w przypadku Energetyki Odnawialnej zaszły przesłanki za odwróceniem wpisów w wysokości 0,4 mld zł. Spółka podała również, że powyższe korekty zostaną uwzględnione w skonsolidowanym sprawozdaniu za 2019 roku i obniżą one wyniki grupy o około 5,8 mld złotych.

Zużycie i produkcja energii elektrycznej

Pod uwagę również należy wziąć mniejszą konsumpcję energii elektrycznej. W wyniku epidemii koronawirusa, wiele zakładów zdecydowało się zmniejszyć lub wstrzymać produkcję, co z pewnością przełoży się na przyszłe wyniki spółek energetycznych. Nieco załagodzić tę sytuację może wzrost zużycią energii przez gospodarstwa domowe, ale prawdopodobnie nie będzie on na tyle wysoki, aby zrekompensować spadek wynikający ze zmniejszenia jej zużycia przez przedsiębiorstwa. 

Według danych Polskich Sieci Energetycznych, w styczniu 2020 roku zużycie energii w Polsce wyniosło 15,195 GWh, co daje spadek rok do roku o 4,29 procent. Również produkcja energii elektrycznej była mniejsza i wyniosła 14,457 GWh (-7,87 procent rok do roku). Cały czas największym jej źródłem są elektrownie węglowe (na węgiel kamienny i brunatny), które według danych za styczeń tego roku odpowiadają za 70,74 procent produkcji.