Lululemon Athletica po wynikach Q2 2025. Zarząd obniża prognozę zysku na 2025 [Analiza]

Lululemon Athletica opublikowało mieszane wyniki za drugi kwartał 2025 roku. Zdecydowanie na minus należy zaliczyć rosnące zapasy, spadek zysku netto i operacyjnego oraz marży (rok do roku). Częścią którą warto wyróżnić na plus jest pozytywne zaskoczenie w Q2 2025 na poziomie zysku na akcję (w stosunku do prognoz zarządu przekazanych rynkowi w pierwszym kwartale 2025 r.).

🟢Weź udział w webinarze fundamentalnym z Przemysławem Staniszewskim – omówienie ciekawych spółek z GPW + Q&A (02.09.2025)

🟢Zobacz również  - 4 spółki do obserwacji w październiku. Kruk i inne pod lupą analityka

Przypomnijmy, że koncern Lululemon Athletica Inc., znany powszechnie jako Lululemon, to firma założona w 1998 roku w Vancouver w Kanadzie, specjalizująca się w produkcji i sprzedaży odzieży do ćwiczeń i aktywności sportowej. Chociaż firma rozpoczęła swoją działalność jako marka oferująca odzież do jogi dla kobiet, z czasem rozszerzyła swoją ofertę na szeroki asortyment odzieży sportowej dla obu płci, obejmujący odzież do biegania, treningów, sportów wodnych, a także odzież casualową.

Tabela z kluczowymi wskaźnikami i ich zmianą

W Q2 2025 spółka wypracowała 2,53 mld USD przychodów, co daje r/r wzrost o 7%. Ujemne dynamiki zmian r/r zanotowano natomiast na poziomie zyskowności. EBIT osiągnął w Q2 2025 wartość 0,52 mld USD, co oznacza spadek r./r o 3%. Z kolei na poziomie zysku netto nastąpił w Q2 2025 spadek r/r o 6% do 0,37 mld USD. O 2,1 p.p. do poziomu 20,7%spadła także w porównywanym okresie marża operacyjna. Poziom gotówki na koniec Q2 2025 obniżył się w relacji do Q2 2024 r. z 1,61 mld ISD do 1,16 mld USD, a zapasy wzrosły r/r o 21% do poziomu 1,72 mld USD.

Zmiany w segmentach biznesowych i regionach

W regionie Americas spółka zanotowała spadek dynamiki przychodów (+1% r/r) i spadek sprzedaży porównywalnej o 4%. Zgodnie z komunikatem zarządu winnymi są rozczarowujące wyniki w USA i problemy z egzekucją oferty produktowej.

Na rynkach międzynarodowych (region International) przychody wzrosły o 22% (20% po korekcie o kursy walut), a sprzedaż porównywalna o 15%. Najsilniejszym rynkiem pozostały Chiny (25% wzrost przychodów i 17% wzrost sprzedaży porównywalnej). Dynamika była niższa niż rok wcześniej (wzrost przychodów w Q2 2024 o 29%).

Prognozy zarządu na Q3 i FY 2025

Na kolejny kwartał zarząd prognozuje:

• przychody 2,470–2,500 mld USD (+3–4% r/r),
• EPS rozwodniony 2,18–2,23 USD.

Na cały rok 2025 prognozy kształtują się następująco:

• przychody 10,850–11,000 mld USD (+2–4%; +4–6% po wyłączeniu 53. tygodnia z 2024),
• EPS rozwodniony 12,77–12,97 USD.

Obecne prognozy w zakresie zysku EPS na FY 2025 stanowią obniżkę w stosunku przewidywań z Q1 2025.

Prognozy zarządu w Q1 2025

Dla przypomnienia, w poprzednim kwartale zarząd prognozował dla Q2 2025 przychody w przedziale 2,535–2,560 mld USD (+7–8%) i EPS 2,85–2,90 USD

Porównanie wyników z prognozami

W Q2 2025 sprzedaż była gorsza od oczekiwań rynkowych (2,525 mld USD przychodów wobec prognozy 2,535–2,560 mld USD) natomiast zysk EPS był powyżej prognoz (3,10 USD wobec prognozy 2,85–2,90 USD).

LULU: prognoza przychodów na Q2 2025 vs realizacja wraz z odchyleniem zaraportowanych wyników od średniej z prognoz. Źródło: opracowanie własne.

LULU: prognoza EPS na Q2 2025 vs realizacja wraz z odchyleniem zaraportowanych wyników od średniej z prognoz. Źródło: opracowanie własne.

Podsumowując niższej sprzedaż (głównie w USA) towarzyszyła lepsza kontrola kosztów i efektywności.

Zadłużenie spółki

Lululemon nie posiada istotnego długu finansowego poza zobowiązaniami leasingowymi. Zobowiązania krótkoterminowe wyniosły 1,56 mld USD, a długoterminowe z tytułu leasingu 1,46 mld USD

Dywidenda i skup akcji własnych

Spółka nie wypłaca dywidendy. Kontynuuje natomiast skup akcji – w Q2 2025 odkupiła 1,1 mln akcji za 278,5 mln USD. W analogicznym okresie rok wcześniej skup wynosił 583,7 mln USD

Zapasy i zarządzanie zapasami

Zarządzanie zapasami na pierwszy rzut oka może wyglądać, jak problem dla spółki. I faktycznie wartość zapasów wyrażona, jako wartość bezwzględna w bilansie rośnie rok do roku. Co więcej - patrząc historycznie, zapasy spółki rosną od stycznia 2019 roku. Mimo to warto zauważyć, że od stycznia 2023 do dzisiaj, poziom zapasów wzrósł zaledwie o 19% (1,77 mld USD vs 1,44 mld USD) przy wzroście przychodów ze sprzedaży o 34%. Podobny obraz widzimy analizując wskaźnik Days Inventory¹, który pokazuje, że ten wzrost jest powiązany z ekspansją sprzedaży i utrzymuje się na podobnym poziomie, jak w ostatnich pięciu latach. Tak wiec o ile faktycznie chciałbym zobaczyć spadek zapasów (a dokładniej wskaźnika Days Inventory), o tyle to, jak sobie dzisiaj spółka radzi z upłynnianiem kolekcji jest zbliżone do średniej z ostatnich lat.

LULU: Całkowita wartość zapasów w okresie styczeń 2019 - lipiec 2025. Niebieskie słupki oznaczają dane roczne, pomarańczowe dane kwartalne. Źródło: opracowanie własne.

LULU: wskaźnik Days Inventory w okresie styczeń 2019 - lipiec 2025. Źródło: opracowanie własne.

Podsumowanie konferencji wynikowej

1) USA: spowolnienie i wąskie gardła w ofercie

Zarząd omówił pogorszenie dynamiki w Stanach Zjednoczonych, gdzie sprzedaż spadła o 1–2% r/r i wymusiła obniżenie całorocznej prognozy. Wskazano, że problemy stojące przed spółką koncentrują się w segmencie casual, obejmującym lounge i social, który odpowiada za około 40% przychodów. Klienci przestali reagować na dotychczasowe kolory i fasony, a kluczowe linie – Scuba, Softstreme i Dance Studio – wykazują oznaki „zmęczenia materiału”. Spółka przyznała, że zbyt długo polegała na sprawdzonych bestsellerach, co osłabiło efekt nowości. W praktyce oznaczało to mniejszą rotację asortymentu i słabszą skuteczność kampanii promocyjnych. Zarząd podkreślił, że zjawisko to zbiegło się z ogólnym ochłodzeniem popytu w kategorii „casual comfort”. Zabrakło też wyrazistych dropów sezonowych, które wcześniej windowały współczynniki konwersji.

W efekcie cały miks produktowy w USA przesunął się w kierunku niższej świeżości, co uderzyło w marże i sprzedaż porównywalną. Dodatkowym czynnikiem była słabsza trafność kolorystyki w części kolekcji, co skróciło „okno” sprzedaży po pełnej cenie. Zarząd wskazał, że to nie problem marki jako takiej, lecz cyklu życia konkretnych linii. W kanałach cyfrowych zaobserwowano większą wrażliwość klientów na cenę, co ograniczyło skuteczność upsellu. Jednocześnie detaliści sygnalizowali podobne trendy, co potwierdza szerszy charakter zjawiska. Zespół zarządzający podsumował, że USA pozostają rynkiem strategicznym, ale wymagają skorygowania kalendarza wprowadzania nowości. W komunikacji z inwestorami zaznaczono, że głównym zadaniem na kolejne kwartały jest przywrócenie „świeżości” i lepsze różnicowanie kolekcji casual. Celem jest zbalansowanie udziału evergreenów i nowości oraz szybsze testowanie wariantów kolorystycznych. Spółka utrzymuje, że po dostosowaniach asortymentu i kalendarza kolekcji popyt powinien się odbudować.

Co znajdziesz w dalszej części analizy?

• Dalszą część podsumowania Konferencji wynikowej

• Porównanie najważniejszych zagadnień z konferencji Q2 2025, Q1 2025 i Q2 2024

• Podsumowanie analizy 
• Ocena wniosków płynących z konferencji wynikowej