Chat with us, powered by LiveChat

5 spółek do obserwacji w listopadzie. Zobacz co w Legimi i nie tylko

Skomentuj artykuł
© Stavros - stock.adobe.com

Listopad to okres, w którym wszystkie podmioty muszą już zaraportować wyniki trzeciego kwartału. Sytuacja gospodarcza w Polsce wciąż jest daleka od ideału. Inflacja wciąż powyżej celu NBP, wciąż wysokie stopy procentowe, słaba sytuacja gospodarcza naszego głównego zachodniego partnera i brak tak oczekiwanego odbicia w konsumpcji.

 

To ostatnie stwierdzenie jest dość ciekawe, ponieważ z jednej strony dane makro (np. sprzedaż detaliczna we wrześniu) nie zachęcają, z drugiej wypowiedzi przedstawicieli niektórych spółek (np. CCC czy LPP) wskazują na coś odwrotnego. Mamy więc przeciwstawne informacje płynące z rynku, co jest niewątpliwie wyzwaniem dla inwestorów.

Legimi

Legimi to spółka, którą przedstawiałem już w artykule z końca lipca. Kurs od tego momentu wzrósł z 40 do nawet 65 zł, przy widocznej poprawie wyników. Niestety w ostatnich tygodniach mamy do czynienia ze sporymi spadkami, w zasadzie z przepołowieniem kursu. Wyniki drugiego kwartału były naprawdę bardzo dobre. Sprzedaż wzrosła o prawie połowę, a zysk operacyjny osiągnął poziom 4 mln zł. W trakcie webinaru, już po wynikach drugiego kwartału zwracałem uwagę, że w zasadzie wszystko idzie jak po sznurku, ale nie znamy wskaźników biznesowych tzw. KPI. Innymi słowy nie do końca wiedzieliśmy dlaczego sprzedaż tak ładnie rośnie, a za nią oczywiście zyski. Niestety wydaje się, że właśnie to ryzyko się zmaterializowało.

 

W połowie października wybuchła afera dotycząca rozliczeń wydawców z Legimi. W skrócie zarzucili oni liderowi rynku książek elektronicznych w Polsce naruszanie praw wydawców i autorów. Z jednej strony chodziło o biznesowe nadużywanie tzw. kanału bibliotecznego (objęty bardzo preferencyjny systemem rozliczeń; Legimi – wydawcy) i oferowanie go podmiotom komercyjnym. Dodatkowo PDW (Platforma Dystrybucyjna Wydawnictw) zarzuciła Legimi nieprawidłowe raportowanie transakcji również w regularnym modelu abonamentowym i jak napisała w oświadczeniu „W toku rozmów z Zarządem Legimi wyszła na jaw duża skala nieraportowanych transakcji”. Brzmi to dość poważnie, a książki z PWD (takie wydawnictwa jak Czarna Owca, Rebis, Wydawnictwo Literackie, etc.) zniknęły z oferty bibliotecznej Legimi. Dodatkowo kilka dni później Virtualo również prezentujące istotne wydawnictwa (Albatros, Marginesy, Wydawnictwo Poznańskie, itd.) poinformowało o zawieszeniu współpracy z Legimi do czasu wyjaśnienia wszystkich wątpliwości.

 

W tym wypadku smaczku dodaje fakt, że właścicielem Virtualo jest Empik, czyli konkurent Legimi, prowadzący platform abonamentową Empik Go. Legimi ma również swoje racje i argumenty jak choćby nowelizację ustawy o prawie autorskim. Jak widać sytuacja jest dynamiczna, skomplikowana i wielowątkowa, a walka o udziały w tym rosnącym torcie zaczęła się na poważnie.

 

Weź udział w najbliższym webinarze analitycznym z Przemysławem Staniszewskim

 

14 listopada spółka powinna opublikować raport za trzeci kwartał bieżącego roku. Zwracam na to uwagę, ponieważ same wyniki za ten okres, o ile nie pojawią się odpisy lub korekty rozliczeń z wydawcami za pierwsze półrocze, mogą być wciąż bardzo dobre. Wyniki trzeciego kwartału to jednak historia, a o wiele ważniejszym wydaje się jednak być to jak w raporcie i/lub konferencji wynikowej zarząd Legimi odniesie się do tej całej sytuacji.

 

W chwili obecnej zaproponował klientom tzw. „Katalog Klubowy”, co w praktyce sprowadza się do obowiązkowej dopłaty 14,99 zł do każdego wypożyczonego e-booka. W informacji prasowej pojawiało się sformułowanie o symbolicznej opłacie. W mojej ocenie 15 zł w stosunku do abonamentu miesięcznego (45-50 zł) za wypożyczenie jednej pozycji takową jednak nie jest. Innymi słowy z punktu widzenia abonenta jest to istotne pogorszenie warunków w porównaniu do tego co miał choćby jeszcze we wrześniu. Nie dziwne więc, że różnego typu czytelnicze fora są pełne wpisów od rozczarowanych czytelników. Jak to wszystko się zakończy jeszcze nie wiemy. Z jednej strony należy pamiętać, że Legimi to lider rynku abonamentowego posiadający ponad 200 tys. klientów w Polsce. Oznacza to, że jest istotnym partnerem dla wydawnictw. Z drugiej zapewne również wydawnictwa zauważyły rosnące przychody jaki zyski Legimi, a być może proporcjonalnie za tym nie szły ich dochody? Z trzeciej strony zapewne najistotniejszy będzie tutaj klient, który jeśli zostanie zapewne wywrze presje na wydawcach, aby się porozumieć. I odwrotnie, jeśli klienci masowo zaczęliby rezygnować z abonamentu Legimi i przechodzić do konkurencji to pozycja negocjacyjna giełdowej spółki okazałaby się sporo słabsza. Raz jeszcze podkreślę brak raportowania (od końca 2022 roku) KPI, które to, moim zdaniem oczywiście, umożliwiłoby zaadresowanie tego ryzyka znacznie wcześniej.

 

Spadek kursu o ponad połowę może stanowić znakomitą okazję inwestycyjną, jeśli okaże się, że problemy Legimi z wydawcami są przejściowe. W końcu abonamenty się przyjęły i raczej nie ma od tego odwrotu. Z drugiej jednak strony sytuacja jest dość dynamiczna i tak naprawdę sama spółka nie pomaga inwestorom, ponieważ z jej strony komunikacja w tym temacie jest w zasadzie żadna. A jak wiadomo inwestorzy tak naprawdę na rynku nie akceptują jednego – niepewności i niemożności wyceny danego ryzyka.

 

LEGIMI dane w tys. zł

22 Q2

22 Q3

22 Q4

23 Q1

23 Q2

23 Q3

23 Q4

24 Q1

24 Q2

Przychody ze sprzedaży

14 849

15 549

17 641

18 743

20 193

22 564

25 182

27 284

29 793

Wynik na sprzedaży

187

771

332

-1 318

-1 005

905

1 777

2 303

4 062

Wynik operacyjny

131

386

341

-1 343

-1 066

822

1 954

2 202

3 998

Wynik brutto

32

304

-6

-1 415

-1 287

833

1 643

2 210

3 955

Wynik netto

-190

150

-358

-1 415

-1 287

834

1 503

1 766

3 090

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Marża na sprzedaży

1.3%

5.0%

1.9%

-7.0%

-5.0%

4.0%

7.1%

8.4%

13.6%

Marża operacyjna

0.9%

2.5%

1.9%

-7.2%

-5.3%

3.6%

7.8%

8.1%

13.4%

Marża brutto

0.2%

2.0%

0.0%

-7.5%

-6.4%

3.7%

6.5%

8.1%

13.3%

Marża netto

-1.3%

1.0%

-2.0%

-7.5%

-6.4%

3.7%

6.0%

6.5%

10.4%

Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.

 

Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.

 

Sprawdź kompleksowy kurs analizy fundamentalnej

Dalsza część artykułu jest dostępna za darmo po zalogowaniu tylko dla członków SII z rozszerzoną składką.

Dla członków SII dostęp jest bezpłatny.

Zostań członkiem SII

Autor artykułu

 

Przemysław Staniszewski Przemysław Staniszewski

Inwestor indywidualny na warszawskiej GPW (od 1992 r.). Regularnie publikuje analizy fundamentalne spółek na portalu Stockwatch, Portalu Analiz, czy Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych, jak i artykuły edukacyjne i dotyczące istotnych spraw z rynku kapitałowego.

Absolwent I rocznika specjalności – inwestycje kapitałowe i strategie finansowe przedsiębiorstw na Uniwersytecie Ekonomicznym w Poznaniu. Ukończone i zdane certyfikaty ACCA oraz CIA. 20 letnie doświadczenie zawodowe w pracy w finansach zarówno wewnątrz (audyt wewnętrzny, kontrolling, zarządzanie finansami) jak i na zewnątrz spółek (audyt zewnętrzny – Big 4) w tym giełdowych.

Wyznawca analizy fundamentalnej (co nie znaczy, że cyferek i sprawozdań finansowych) w połączeniu z psychologią oraz siłą relatywną. Zwolennik otwartej komunikacji spółek z inwestorami, corporate governance oraz e-voting. Wyznaje zasadę „białe jest białe, a czarne jest czarne” niezależnie jakich spółek i zarządów to dotyczy.

Zwiększenie konkurencyjności działalności Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych poprzez wdrożenie oprogramowania do obsługi subskrypcji

Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych realizuje projekt "Zwiększenie konkurencyjności działalności Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych poprzez wdrożenie oprogramowania do obsługi subskrypcji" współfinansowany przez Unię Europejską ze środków Funduszy Europejskich w ramach Programu Operacyjnego Inteligentny Rozwój. Sfinansowano w ramach reakcji Unii na pandemię COVID-19. Więcej informacji o projekcie