DM BOŚ upublicznił raport analityczny z dnia 7 maja, w którym wycenił jedną akcję Medicalgorithmics na 384 zł. Jest to poziom wyższy o 35% od obecnego kursu rynkowego.
W raporcie możemy przeczytać, że rok 2017 dla Medicalgorithmics będzie czasem konsolidacji z Medi-Lynx i AMI/Spectocor. Proces ten będzie zaburzał wyniki finansowe w kolejnych kwartałach. Pierwszy kwartał powinien już uwzględniać między innymi pełny efekt konsolidacji Medi-Lynx, zawieszenie sprzedaży produktów do AMI/Spectocor oraz przeniesienie aktywów AMI/Spectocor do spółki. DM BOŚ oczekuje, że wzrost bazy kosztów będzie szybciej postępował niż wzrost przychodów, co przełoży się na kiepskie wyniki za I kw. 2017 roku. Dodano jednak, że to nie powinno zaskoczyć inwestorów. Prognoza zakłada wykazanie w pierwszy trzech miesiącach tego roku 50 mln zł sprzedaży na poziomie grupy i 8 mln zysku EBITDA. Powtarzalny zysk operacyjny ma wynieść 3-4 mln zł, a zysk netto 2-3 mln zł.
Prognoza DM BOŚ wyników finansowych Medicalgorithmics na cały 2017 rok zakłada przychody grupy na poziomie 260,3 mln zł, zysk EBITDA 76,6 mln zł i zysk netto 43,3 mln zł. W 2018 roku przychody mają wzrosnąć do 328,7 mln zł, zysk EBITDA do 99,5 mln zł, a zysk netto do 56,3 mln zł. W 2019 wzrost ma być kontynuowany i sprzedaż ma wynieść 404,1 mln zł, zysk EBITDA 117,1 mln zł, a zysk netto 67,3 mln zł.
Autor raportu wycenił jedną akcję Medicalgorithmics dwiema metodami – porównawczą i DCF. Pierwsza z nich, przy uwzględnieniu danych opartych na prognozach na 2018 i 2019 rok, daje wycenę jednej akcji na poziomie 336 zł. Z kolei metoda DCF po uwzględnieniu zaktualizowanych prognoz finansowych dała wycenę na poziomie 429 zł. Zachowując parytet wagi 50:50, DM BOŚ wycenił akcję na 384 zł. W podsumowaniu rekomendacji napisano:
„Przejęcie aktywów AMI/Spectocor powinno pozwolić Spółce skoncentrować się bardziej na rozwijaniu działalności niż na potyczkach sądowych, co w naszej ocenie powinno zwiększyć wartość Spółki dla akcjonariuszy. Ponadto nasza wycena porównawcza przekracza bieżący kurs akcji. Sądzimy, że Medicalgorithmics należy się premia względem mediany EV/EBITDA i P/E sektora w związku z planami rejestracji produktu w pozostałych krajach UE w połączeniu z interesującą koncepcją nowego produktu dotyczącego zdalnej rehabilitacji kardiologicznej. Podtrzymujemy zatem długoterminową rekomendację fundamentalną Kupuj i krótkoterminową relatywną Przeważaj dla Spółki. Niemniej chcemy wyraźnie zaznaczyć, że transfer klientów trwa dłużej niż transfer pracowników, co oznacza ujemny udział AMI/Spectocor w wyniku operacyjnym Grupy w I kw. 2017 roku. Jednak w związku z tym, że jest to sytuacja przejściowa, nie powinno to niepokoić inwestorów, tym bardziej, że naszym zdaniem Spółka jest w stanie regularnie generować wysoką pozycję gotówkową i powinna być w stanie wypłacać wysoką dywidendę.”
Ciekawym wątkiem w treści raportu są projekty urządzenia do telerehabilitacji i systemu 12–kanałowego EKG. Z uwagi na niewystarczające dane, projekty te nie zostały ujęte w modelu wyceny DM BOŚ. Urządzenie do telerehabilitacji jest już stworzone i posiada certyfikat CE (Certificate of Conformity). Spółka stara się uzyskać certyfikat FDA i kod CPT (Current Procedural Terminology). Drugi projekt jest na etapie prowadzenia prac nad wersją beta.
Patrząc na wykres akcji Medicalgorithmics widać krótkoterminowy trend spadkowy. Kurs spadł w ciągu ostatnich dwóch miesięcy z 340 zł do 280 zł. W długim terminie utrzymany jest trend wzrostowy, ale w ostatnich tygodniach została przełamana średnioterminowa linia trendu wzrostowego (okolice 300 zł).
 |
| Źródło: Stooq |
Źródło: Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.
