Integer.pl: od początku 2014 roku kurs akcji spadł o 37,5%. Co się dzieje w spółce?

Grupa Integer działa w takich obszarach usług pocztowych jak: usługi paczkowe dla branży e-commerce, usługi pocztowo-kurierskie, usługi finansowo-ubezpieczeniowe oraz usługi logistyczno-transportowe. Jak czytamy na stronie internetowej Grupa jest jedną z najskuteczniejszych firm pocztowych w Europie. W raporcie rocznym za 2013 rok czytamy, że Grupa posiada swoje paczkomaty w 20 krajach, w tym na jednym z najbardziej dojrzałych i konkurencyjnych rynków e-commerce w Wielkiej Brytanii. Ponadto planuje także wejść na największe światowe rynki, czyli do USA oraz do Chin.

Co zatem stoi za tak dużym spadkiem ceny akcji? Od początku 2014 roku cena spadła z 320 zł do 200 zł, notując tym samym spadek o prawie 40%.

Źródło: atskaner.pl

Emisja akcji

Analitycy instytutu Dr. Kalliwoda Research GmbR w rekomendacji z dnia 31 lipca 2014 roku, zwracają uwagę, że powodem przeceny może być podwyższenie kapitału zakładowego spółki poprzez emisję akcji. W połowie kwietnia Zarząd poinformował, że zamierza przeprowadzić emisję 888 862 akcji serii L, kierowaną do inwestorów instytucjonalnych. Oznaczało to zwiększenie ilości akcji w obrocie o 13%. Już na samą informację o planowanej emisji kurs akcji spadł o około 6%. Na łamach PAP-u wypowiedział się na ten temat analityk DM IDMSA.

"Po pierwsze nie wiadomo jeszcze jaka będzie cena emisyjna. Być może tak jak to miało miejsce w ubiegłym roku, akcje zostaną zaoferowane z pewnym dyskontem. Druga sprawa, która zwraca uwagę, to ewentualne rozwodnienie po emisji."

Cały pakiet akcji z emisji objęła kontrolowana przez Rafała Brzoskę (prezesa Integer.pl) spółka A&R Investments. Cena emisyjna została ustalona na 250 zł, nieco poniżej ceny rynkowej. Łącznie z emisji akcji Grupa Integer.pl pozyskała ponad 222 mln zł. Środki z emisji miały zostać przeznaczone na finansowanie ekspansji easyPack, polegającej na rozwoju sieci paczkomatów w Polsce i za granicą.

Wyniki poniżej oczekiwań

Drugi główny powód przeceny akcji, podawany przez analityków Dr. Kalliwoda Research GmbR, to wyniki za 2013 rok oraz za I kwartał 2014 roku poniżej oczekiwań. Na dzień raportu rocznego za 2013 rok Grupa posiadała ponad 3 500 uruchomionych  paczkomatów w 20 krajach. Celem strategicznym Grupy jest uruchomienie jak najwięcej paczkomatów w najbliższych dwóch latach. Do 2016 roku planowane jest uruchomienie 16 000 paczkomatów w samej tylko Europie. W USA natomiast działać ma co najmniej 10 000 paczkomatów do 2016 roku.

Tak intensywna ekspansja wiąże się z wysokimi kosztami, które odbijają się na wynikach finansowych. Przychody spółki rosną jednak traci EBIT oraz zysk netto. I kwartał 2014 roku Grupa zakończyła stratą na poziomie 1,4 mln zł. Wzrost nakładów inwestycyjnych widać po przepływach z działalności finansowej. Są one wielokrotnie większe w 2013 roku czy też w I kwartale 2014 niż we wcześniejszych okresach analogicznych. Pełne zestawienie wybranych danych w tabeli poniżej.

Źródło: sprawozdanie finansowe Integer.pl za 2013 rok i za I kwartał 2014 roku

Będzie dalej spadało?

W rekomendacji Dr. Kalliwoda Research GmbR z dnia 31 lipca 2014 roku, na którą się powoływaliśmy, analitycy zarekomendowali kupno, jednocześnie obniżając cenę docelową z 290,1 zł do 238,70 zł. Rekomendacja została przygotowana przy kursie 194,5 zł. W rekomendacji możemy przeczytać:

„Integer.pl, który planuje mieć zainstalowane 16 000 paczkomatów do 2016 r., wchodzi bardzo szybko na coraz więcej rynków. W ciągu ostatnich miesięcy spółka ogłosiła pierwsze oferty współpracy z wiodącymi firmami kurierskimi oraz z rynku e-commerce we Francji (2,5 tys. maszyn do 2016 roku), we Włoszech (1 tys. do końca 2015 roku) i Hong Kongu (300 do 2016 roku). Pomimo wysokich kosztów w średnim terminie, uważamy, że w dłuższej perspektywie jest to właściwa strategia dla Integer.pl, aby zapewnić sobie stabilną pozycję na głównych rynkach przed firmami ze znacznie większym kapitałem finansowym, takimi jak Amazon czy Google.”

„Oczekujemy, że większość paczkomatów będzie zainstalowana do 2016 roku. (…) Naszym zdaniem obecny poziom cen akcji zawiera już wszystkie możliwe ryzyka. (…) Ze względu na ogromny potencjał międzynarodowego rynku e-commerce Integer pozostaje jedną z polskich spółek z największym długoterminowym potencjałem.”

Niedługo po tej rekomendacji, Wood & Co. podał 4 sierpnia, że podtrzymuje swoją rekomendację kupna, obniżając cenę docelową z 364 zł do 351 zł. Rekomendacja została wydana przy kursie 197 zł.

Źródło: raport Dr. Kalliwoda Research GmbR z dnia 31.07.2014, gwpinfostrefa.pl, integer.pl