Coraz niższe wyceny dla LPP

DM BOŚ w raporcie z 31 lipca 2016 roku zmniejszył cenę docelową dla jednej akcji LPP do 4 502,7 zł. Poprzednia rekomendacja wskazywała wycenę 5 002 zł. Zalecenie inwestycyjne zostało utrzymane na poziomie „sprzedaj”.

Autorzy raportu podkreślają wzrost skonsolidowanej sprzedaży w II kw. 2016 roku, która osiągnęła wartość 1,5 mld zł (wzrost 16% r/r). Była ona stymulowana wzrostem powierzchni handlowej. Na koniec czerwca tego roku wyniosła ona 870 tys. mkw. (wzrost o 12%). Sprzedaż z porównywalnego metra wzrosła w II kw. o 6%, a w relacji I półrocze 2016 r. do I półrocze 2015 r. o 5%. Według specjalistów jest to słaba dynamika, która w ich ocenie jest efektem słabej sprzedaży w Reserved w szczególności w Polsce.

LPP w komunikacie bieżącym z 4 sierpnia 2016 roku podała wybrane skonsolidowane dane finansowe grupy uzyskane w II kw. jak i I półroczu 2016 roku.

Źródło: LPP S.A.

Dodatkowo spółka wskazała, że na 30 czerwca 2016 roku jej stan zapasów wynosił 1 444 mln zł (1 665 zł/m2), zadłużenie z tytułu kredytów wyniosło 859 mln zł przy 220 mln zł środków pieniężnych. Pełny raport finansowy zostanie opublikowany 30 sierpnia 2016 roku.

Autorzy raportu DM BOŚ zakładają wzrost powierzchni handlowej w tym roku o około 88 tys. mkw, z czego 63% nowej powierzchni ma zostać przeznaczone dla marki Reserved, 11% dla Sinsay, a dla marek House, Mohito i Cropp po 7%. Oczekują utrzymania marży na poziomie zbliżonym do ubiegłorocznego w II połowie roku, przede wszystkim z powodu kursu USD/PLN. Marża brutto w całym 2016 roku ma według ich szacunków spaść o 2%. DM BOŚ zaznaczył, że obniża swoje prognozy wyników finansowych na lata następne.

W prognozach finansowych dla LPP od DM BOŚ na rok 2016, przychody mają wynieść 5 977 mln zł, EBITDA 669,4 mln zł, a zysk netto 312,4 mln zł. W 2017 roku przychody mają wynieść 6 871,6 mln zł, EBITDA ma wzrosnąć do 789,8 mln zł, a zysk netto do 393,1 mln zł. W 2018 roku specjaliści oczekują kontynuacji wzrostu wyników – przychody mają osiągnąć poziom 7 568,3 mln zł, EBITDA 928,6 mln zł, a zysk netto 491,5 mln zł.

Wśród katalizatorów do rozwoju LPP, w raporcie wskazano m.in.:

• Wzrost sprzedaży z metra porównywalnego szczególnie w Polsce
• Zwiększenie powierzchni handlowej (ok. 10% r/r w 2016)
• Ekspansja geograficzna (Europa Zachodnia, kraje arabskie)
• Rozwój sprzedaży przez internet
• Wprowadzenie nowej marki
• Presja na czynsze najmu
• Korzystne kursy walutowe

Do czynników ryzyka zaliczono m.in.:

• Spadek sprzedaży z porównywalnego metra
• Brak odpowiedniej powierzchni handlowej
• Nasycenie rynku krajowego sklepami LPP – ryzyko kanibalizacji
• Rosnące koszty produkcji
• Wzrost kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu
• Ryzyko polityczne (związane z działalnością  w Rosji i na Ukrainie)

Dnia 8 sierpnia 2016 roku na szeroki rynek trafiła rekomendacja dla LPP od Trigon DM. W tym przypadku cena docelowa dla jednej akcji odzieżowej spółki została wyznaczona na poziomie 3 400 zł wobec 3 800 zł wcześniej. Podtrzymana została rekomendacja „sprzedaj”. W raporcie można przeczytać między innymi, że rynek powinien zacząć dyskontować scenariusz dalszego istotnego spadku marży brutto na sprzedaży w niedalekiej przyszłości.

"Po części tak dużą erozję pierwszej marży w lipcu można oczywiście tłumaczyć dalszą jeszcze widoczną aprecjacją USD względem PLN (+4,3 proc. r./r. biorąc pod uwagę 6-7 miesięcy opóźnienia kolekcji). Jednakże naszym zdaniem głównym czynnikiem spadku jest nasilenie konkurencji w segmencie fast fashion na rynku odzieży w Polsce, które interpretujemy jako kolejny etap wojny cenowej wśród trójki największych graczy (LPP, Inditex, H&M)" – napisano w raporcie.

Od debiutu akcji LPP, który miał miejsce w maju 2001 roku, na wykresie widoczny był trend wzrostowy trwający do listopada 2015 roku. Cena akcji w debiucie wyniosła 48,4 zł, a historyczny szczyt wyniósł 10 106,93 zł. Obecna linia trendu spadkowego przebiega w okolicy 6 400 zł. 

Źródło: stooq.pl

Follow @irzynski

Źródło: LPP S.A., DM BOŚ