Coraz słabsze wyniki Amiki. Kurs akcji dotarł do ważnego wsparcia. Co dalej?

W ciągu nieco ponad roku kurs akcji Amiki spadł z historycznych maksimów (okolice 210 zł) o około 30%. Z punktu widzenia analizy technicznej notowania dotarły do ważnej strefy wsparcia 140 zł – 150 zł. Czy można liczyć na powrót do trendu wzrostowego?

Przyjrzeliśmy się wynikom Amiki za ostatnie kwartały. O ile w I półroczu 2017 roku spółka pokazała poprawę, to po bliższym spojrzeniu na wyniki kwartalne można dostrzec sporo rys.

Źródło: Amica S.A.

W I półroczu 2017 roku Amica zwiększyła przychody o 3,8% rdr, podczas gdy zysk brutto na sprzedaży spadł o 0,8% rdr. Spowodowało to spadek pierwszej marży z poziomu 31,7% do 30,3%. Na pierwszy rzut oka widać, że spadek marży spółka nadrobiła w działalności operacyjnej – zysk operacyjny zwiększył się o 9% rdr. Jednak już proste rozłożenie zysku operacyjnego na czynniki pierwsze pokazuje, że II kw. 2017 roku był dla spółki jednym z najsłabszych od co najmniej dwóch lat.

Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów okresowych Amica S.A.

Na powyższym wykresie przedstawiono zysk operacyjny Amiki w porównaniu do skorygowanego zysku operacyjnego, rozumianego jako zysk operacyjny z wyłączeniem pozostałych przychodów i kosztów operacyjnych. Bazując na samym ostatnim kwartale, w II kw. 2016 roku Amica pokazała 30,1 mln zł zysku operacyjnego. Bilans pozostałej działalności operacyjnej był ujemny i obniżył zysk o 7,7 mln zł, dlatego skorygowany zysk operacyjny był większy i wyniósł 37,8 mln zł. Z kolei w II kw. 2017 roku zysk operacyjny wyniósł 38 mln zł, jednak został on podwyższony o dodatkowe przychody z pozostałej działalności operacyjnej, przez co skorygowany zysk operacyjny był mniejszy i wyniósł 26,5 mln zł. W efekcie, spółka pokazała wzrost zysku operacyjnego o 26,4% rok do roku, jednak biorąc pod uwagę skorygowany zysk operacyjny dynamika była ujemna na poziomie blisko 30% rdr. Problemy z poprawą zysków widoczne są od IV kw. 2016 roku.

Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów okresowych Amica S.A.

Dodatkowe przychody operacyjne w II kw. 2017 roku wynikały głównie z zysku z okazyjnego nabycia. Spółka nabyła łącznie 60,7% udziałów w Sideme (dystrybutor sprzętu AGD z 45-letnią tradycją na rynku francuskim) za kwotę 3,8 mln euro. Z kolei dodatkowe koszty w II kw. 2016 roku wygenerowały głównie straty ze zbycia niefinansowych aktywów trwałych i zaliczki na niewykonane dostawy.

Spadek skorygowanego zysku operacyjnego pociągnął za sobą istotny spadek generowanej marży. Ta wyniosła w II kw. 2017 roku 4,2% wobec 6,5% przed rokiem. Z kolei blisko podwojenie zysku netto wynikało z wykazania odroczonego podatku w wysokości blisko 46 mln zł z tytułu inwestycji w Kostrzyńsko-Słubickiej Specjalnej Strefie Ekonomicznej.

Część opisowa raportów okresowych Amiki pozostawia wiele do życzenia. Spółka koncentruje się głównie na strukturze przychodów. W I półroczu 2017 roku największe przychody zostały odnotowane na Zachodzie – 39,9%, w Polsce – 26,8%, i na Wschodzie – 17,1%. Motorem napędowym do poprawy wyników może być rozwój we Francji (przejęcie Sideme) oraz kontynuacja poprawy w Rosji i na Ukrainie (sprzedaż na Wschodzie zwiększyła się w I półroczu 2017 roku o 23,7%), choć ten kierunek obarczony jest większym ryzykiem. Z kolei problemy spółka odnotowała w Polsce (sprzedaż spadła o 4,2% rdr) oraz w Niemczech.

Już po publikacji śródrocznego raportu okresowego rekomendację dla Amiki zrewidowali analitycy Domu Maklerskiego Noble Securities. Wystawili oni rekomendację „kupuj” z ceną docelową 222 zł, oczekując poprawy wyników w II półroczu 2017 roku.

Z punktu widzenia analizy technicznej istotnym wsparciem jest strefa 140 zł – 150 zł. Na poziomie 150 zł przebiega tygodniowa 200-okresowa średnia krocząca. Z kolei na poziomie 140 zł znajdują się zniesienia Fibonacciego 38,2% i 61,8%, a także dołek z połowy 2015 roku.

Amica – wykres kursu akcji, skala tygodniowa

Źródło: opracowanie własne na podstawie wykresu wygenerowanego w programie AmiBroker; Dane: Stooq.pl.

Follow @A_Mackiewicz

Źródło: Amica S.A.